2019年首次降準(zhǔn)落地

　　1月4日，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。此舉凈釋放了約8000億元長(zhǎng)期增量資金。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變——

　　銀行獲增量資金 民企小微得支持

　　增量資金將為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金，顯著降低銀行資金成本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的意愿和能力

　　據(jù)測(cè)算，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期增量資金約8000億元。

　　“此次降準(zhǔn)力度略超預(yù)期�！敝袊�(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼認(rèn)為，8000億元增量資金將為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的增量資金，也顯著降低銀行資金成本，有助于銀行進(jìn)一步發(fā)展普惠金融，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營(yíng)企業(yè)的意愿和能力。

　　這也是3日之內(nèi)，央行第二次動(dòng)用準(zhǔn)備金工具。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬(wàn)元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬(wàn)元”，擴(kuò)大了普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面。

　　此次降準(zhǔn)的部分資金還將置換中期借貸便利。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。

　　降準(zhǔn)仍屬定向調(diào)控 并非大水漫灌

　　此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性去杠桿

　　“此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

　　與此前不同的是，此次降準(zhǔn)政策將分兩步實(shí)施，于2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為，分兩步實(shí)施是為了和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)。

　　“春節(jié)前現(xiàn)金需求大，疊加年初信貸投放較多，銀行流動(dòng)性面臨一定壓力，降準(zhǔn)釋放資金有助于緩解這一壓力�！倍跤澜”硎�，此外，今年地方債發(fā)行啟動(dòng)早，此次降準(zhǔn)也是為避免地方債提前發(fā)行給銀行造成流動(dòng)性緊缺。

　　從外部來(lái)看，工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，在當(dāng)前美股劇烈波動(dòng)、全球市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)的背景下，降準(zhǔn)分兩步落地有助于提前遏制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免其在高杠桿水平下向信用違約風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

　　鄂永健表示，此次置換部分中期借貸便利，有利于降低銀行負(fù)債成本，促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。未來(lái)，貨幣政策定向調(diào)控仍是主要特征，預(yù)計(jì)類似定向降準(zhǔn)的操作還會(huì)繼續(xù)實(shí)施。

　　董希淼認(rèn)為，高杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性的總根源，必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性去杠桿。因此，貨幣政策應(yīng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健，堅(jiān)決不搞大水漫灌，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出。

　　貨幣政策操作將更加靈活

　　未來(lái)，在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行流動(dòng)性管理將更精準(zhǔn)，通過(guò)政策組合的方式提升貨幣政策傳導(dǎo)效率

　　1月4日，交通銀行金融研究中心發(fā)布的《2019年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望》預(yù)計(jì)，“定向松動(dòng)”應(yīng)是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，“定向降準(zhǔn)+貨幣市場(chǎng)工具調(diào)整”將是基本工具組合。

　　未來(lái)，在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行流動(dòng)性管理將更精準(zhǔn)，通過(guò)政策組合的方式，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率。必要時(shí)，不僅可以通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF的方式來(lái)釋放流動(dòng)性，還可能通過(guò)放松相關(guān)監(jiān)管指標(biāo)來(lái)配合定向降準(zhǔn)等政策的實(shí)施。

　　董希淼認(rèn)為，2019年貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度將可能加大，市場(chǎng)流動(dòng)性或?qū)⒙云珜捤�。鄂永健也認(rèn)為，除非面臨嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，否則存貸款基準(zhǔn)利率不大可能下調(diào)，公開(kāi)市場(chǎng)操作工具利率則有下調(diào)的可能。

　　董希淼認(rèn)為，從2018年下半年開(kāi)始，在連續(xù)多次定向降準(zhǔn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作之后，流動(dòng)性已較為充裕，但小微和民營(yíng)企業(yè)仍然感覺(jué)融資難融資貴。原因之一就是，“寬貨幣”并未走向“寬信用”。應(yīng)進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，尤其是要進(jìn)一步加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)。