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經濟日報-中國經濟網北京2月24日訊 國家外匯管理局近期公布數據顯示,截至2019年9月末,我國外債余額突破2萬億美元,比2019年6月末增長345億美元,外債余額增長的主要原因是什么,如何看待短期外債占比一直處于較高水平,人民幣匯率的變動對外債管理會產生怎樣的影響?中國經濟網《金融深1度》欄目邀請到武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授管濤和民生銀行首席研究員溫彬進行權威解讀。
外債增長體現經濟增長和擴大開放
管濤:有三個方面的原因導致外債的增長,第一個是經濟的持續(xù)健康的發(fā)展,國內的微觀主體更加充分利用兩個市場兩種資源,導致了對外舉債的增加。
再一個方面的原因,是中國這些年加快了資本市場的開放,特別是債券市場對外開放,2016年允許境外機構進入銀行間債券市場,然后2017年推出了北上的債券通業(yè)務,這些年人民幣的債券納入國際債券指數,也得到了國外投資者的認可。
第三個原因,是我們外債管理政策的調整變化,從2017年開始,中國開始對跨境融資實行宏觀審慎管理,更加便利了國內的主體到境外去舉債。
溫彬:外債的增加,既是我國經濟發(fā)展的一個客觀需要,同時也是我們國家擴大對外開放的一個具體體現,中國經濟跟世界經濟進一步融合,在這個過程中,外資外貿外債的利用,符合經濟發(fā)展的需要,所以特別是在貿易項下,不管進口還是出口,都有很多的貿易信貸存在,這個也是形成外債增長的一個重要原因。
另外特別重要的就是境外機構投資者看好中國的資本市場,隨著我們資本市場開放,更多的國際投資者來購買中國的股票,包括購買中國的債券,所以這也是資本市場開放、金融市場開放的一個具體體現。
我國短期外債不存在償付風險
管濤:過去這些年應該說我們外債的期限結構有所改善,短債占比是將近60%,實際上比2015年的6月底,也就是8·11匯改前夕下降了11個百分點,是2009年以來最低的水平。
雖然外債的短債比重比較高,但是短債比上外匯儲備的比例是比較低的,到2019年的9月末只有39%,它是遠低于國際上不超過100%的警戒標準,由于外匯儲備比較充裕,它有助于增強債務抗風險能力。
那么分母由于外債總體上嚴格管理所以比較小,分子由于貿易的便利化,貿易融資比較多,所以造成短期外債占比比較高,但是跟貿易有關的這些融資呢,通常它是不用購匯償還的,不會構成長償債風險。
溫彬:中國進出口貿易是在全球貨物貿易上是第一的,有4.5萬億美元,在貿易項下需要進行貿易融資,所以這也是為什么短期外債偏高。貿易融資本身也不需要購匯去償還,是屬于貿易項下,雖然說高,但是總體是合理的,也是一個有貿易真實交易來支撐的,這是從安全性來講。
另外更重要的就是我們現在的外匯儲備是3.1萬億美元,短期外債只有1.2萬億美元左右,從償還性來看,外匯儲備將近兩倍多,所以也不會有什么償付的危機,即便是短期外債高,這也是跟整個貿易的結構有很大的關系,所以從整體的經濟的體量和外匯儲備的規(guī)模來看也是比較安全的。
債務證券增長有利于穩(wěn)定和改善債務結構
管濤:債務證券的增長,從具體數據來看對于債務結構是有積極的改善作用。從這個期限結構來看,債務證券里頭80%以上都是中長期債務。從這個幣種結構上來看,債務證券的70%都是人民幣債務。再一個,從結構上看,債務證券里主要是境外持有中長期的人民幣國債,特別境外的投資主體是境外的央行,主要做為長期資產配置。
溫彬:隨著中國經濟體量的擴大,包括對外開放特別是資本項目開放以后,債券類的資產,負債占比快速地擴大,這個擴大也是包括兩個方面的含義,現在它的規(guī)模大概占整個外債品種結構占到四分之一,所以對整個外債結構的穩(wěn)定起到一個穩(wěn)定器的作用。
它之所以擴大,一方面是我們有一批人民幣,之前在走出去的過程中,在海外離岸市場有大量的人民幣,正好中國金融市場、債券市場的開放給這些人民幣回流提供一個機會。另外一方面,是我們國內在金融市場開放過程中,對于銀行,對于企業(yè)在境外融資也實現了便利化,使他們更好的利用境外的融資滿足資金的需要,所以也增加了債券發(fā)行的需求。
企業(yè)和機構要做好外債的匯率風險管理
管濤:人民幣破7對外債水平和外債管理的影響,一方面是中國經濟很有韌性,國際收支也趨于自主平衡,所以人民幣匯率穩(wěn)定有比較扎實的基礎,市場不必要過于緊張恐慌。但另外一方面也要看到,就是人民幣匯率破7,不是簡單跌破一個整數位,一定程度上還反映了匯率市場化程度的進一步提高,那么就意味著,對于外幣債務的匯率風險管理要更加重視,要樹立財務中性的理念,管理好這種匯率波動的風險。
溫彬:隨著人民幣匯率形成機制進一步的完善,進一步的市場化,彈性也會增強,會保持在一個合理與均衡水平上的總體穩(wěn)定,對于外債管理會有一個正面的支撐,這應該是匯率對于外債管理、外債水平的一個基本的前提。對我們的企業(yè)也好,金融機構也好,一方面要進一步完善我們衍生品的市場,有足夠的衍生品工具的規(guī)模和深度,同時也要樹立匯率風險的理念,要對匯率風險做好一個事先的預案,包括進行相關的操作,來防止匯率波動對債務所帶來的財務上的影響。