下半年啟幕，大成基金發(fā)布2023下半年宏觀策略報告。報告以“換擋期 再均衡”為題，指出現(xiàn)階段權(quán)益市場處于歷史低位區(qū)間，無論是絕對位置還是大類資產(chǎn)橫向比較，都具有高性價比。方向上，相對看好順周期的成長股、股價調(diào)整充分且基本面邊際改善的大幅下跌成長股等；中長期視角，看好消費下沉方向的大眾消費品。 

　　上半年，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇較為波折，但行進過程中多項數(shù)據(jù)已顯示處于筑底期，短周期維度不該更悲觀；上半年政策具有長短期兼顧、托底有力的特點。在此背景下，三季度經(jīng)濟環(huán)比或?qū)⒏纳疲�宏觀經(jīng)濟趨勢向好。 

　　以季度維度復(fù)盤，上半年經(jīng)濟走勢先揚后抑。一季度積壓需求脈沖性釋放疊加市場高預(yù)期，綜合導(dǎo)致經(jīng)濟走高；二季度實體企業(yè)預(yù)期回落，快速主動去庫造成價格下跌。短期來看，二季度經(jīng)濟回落已經(jīng)積累了一些反彈勢能，三季度環(huán)比或?qū)⒏纳啤?nbsp;

　　上半年的政策組合體現(xiàn)出長短期兼顧和托底有力的特點。具體看，貨幣政策關(guān)注加大逆周期調(diào)節(jié)力度、防范匯率大起大落風(fēng)險等內(nèi)容；財政政策定調(diào)積極；金融業(yè)監(jiān)管則主要聚焦“化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”、“用改革創(chuàng)新的方法破解難題”等命題。 

　　上半年經(jīng)濟環(huán)境“弱宏觀”與資金存量博弈環(huán)境，共同構(gòu)成行情的核心邏輯，兩大主題TMT與“中特估”，也與“弱宏觀”不同階段相符合。下半年市場環(huán)境中，比較可以預(yù)期的改變主要是盈利底部弱回升、寬貨幣穩(wěn)信用、風(fēng)險偏好改善這三個要素，雖然環(huán)境轉(zhuǎn)變積極，但是分子端股價的彈性仍然不大，因此更加需要重視分母端估值提升的邏輯。 

　　具體而言，由于“弱宏觀”環(huán)境可能被打破，所以上半年更加強勢的主題投資性價比相對下降，更加看好順周期的成長股，比如半導(dǎo)體、消費電子、汽車、新能源中格局優(yōu)化的細分領(lǐng)域以及恒生科技；也看好股價調(diào)整充分且基本面邊際改善的大幅下跌成長股，如醫(yī)藥、國防軍工等。 

　　同時，更長周期內(nèi)的一個重要經(jīng)濟現(xiàn)象即居民資產(chǎn)負債表的分化，而這一現(xiàn)象也對群體消費行為產(chǎn)生影響。以此為出發(fā)點，可以關(guān)注一部分總量強相關(guān)板塊，尋找當(dāng)前正在成為我國消費市場中不可小覷的需求增量來源，關(guān)注消費下沉這一趨勢中的相關(guān)細分板塊，比如紡織服裝、休閑零食、飲料乳品等。 

　　行遠思進，初心不渝。作為中國首批獲準(zhǔn)成立的“老十家”基金管理公司之一， 成立24年來，大成基金堅持價值投資、長期投資、責(zé)任投資，積極把握核心資產(chǎn)價值，持續(xù)打造以研究為核心的投研隊伍，建立了“投資引領(lǐng)研究、研究驅(qū)動投資”的投研一體化體系。 

　　矚目長遠的平臺建設(shè)和人才戰(zhàn)略也使得大成基金權(quán)益業(yè)績長期卓越。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，大成基金近七年、五年、三年業(yè)績分別名列全行業(yè)前7%(6/98)、10%(11/116)、前4%(5/138)。在同類的權(quán)益類中型基金公司中，大成基金連續(xù)三年排名第一，近5年收益率達109.18%、近10年收益率達240.96%。 

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎�；�金管理人承諾依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證�；�金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負擔(dān)。請認真閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力購買基金。 

　　數(shù)據(jù)來源：海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，截至2023/6/30。 

　　注1：基金管理公司絕對收益指基金公司管理的主動型基金凈值增長率按照期間管理資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)計算的凈值增長率。期間管理資產(chǎn)規(guī)模按照可獲得的期間規(guī)模進行簡單平均。排行榜參與排名滿足條件的股票混合型基金要求設(shè)立滿15個月。參與排名的基金公司為具有設(shè)立滿15個月以上的股票混合型基金的資產(chǎn)管理人。為了增強可比性，對于股票混合型基金，成立后三個月屬于建倉期，期間凈值增長率不納入計算范圍。 

　　注2：主動權(quán)益類基金包含主動股票開放型、強股混合型、科創(chuàng)強股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動混合封閉型基金，不含指數(shù)型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強股混合型和QDII基金。 

　　注3：大、中、小型公司的劃分：按照海通證券規(guī)模排行榜近一年主動權(quán)益(主動固收)的平均規(guī)模進行劃分，按照基金公司規(guī)模自大到小進行排序，其中累計平均主動權(quán)益(主動固收)規(guī)模占比達到全市場主動權(quán)益(主動固收)規(guī)模50%的基金公司劃分為大型公司，在50%-70%之間的劃分為中型公司，其余為小型公司，小型公司還包括旗下存續(xù)時間最長的產(chǎn)品成立不滿1年的公司。