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能力圈覆蓋不足、規(guī)模瓶頸難突破 數(shù)只爆款產(chǎn)品臨業(yè)績坎

2020年12月28日 13:35    來源: 證券市場紅周刊    

  2020年,新基金發(fā)行迄今已突破3萬億大關,一大批新銳基金經(jīng)理在權益產(chǎn)品發(fā)行大年中迅速成長為爆款產(chǎn)品的掌門人,但需要注意的是,其中仍有部分快速上位的新銳基金經(jīng)理存在任職時間較短、能力圈覆蓋單一、轉換平臺業(yè)績下滑明顯、規(guī)模瓶頸難以突破等現(xiàn)實問題。在基金吧中,一旦某爆款基金的業(yè)績波動加大,基民的各種負面評論就會撲面而來。

  交銀施羅德新銳女“擴圈”

  執(zhí)掌產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)難言樂觀

  受“戰(zhàn)疫”特殊背景催化,有多只醫(yī)藥主題類基金在2020年上半年迅速走紅,特別是一批管理著醫(yī)藥主題基金的基金經(jīng)理更是晉身為爆款產(chǎn)品掌門人一族,比如交銀施羅德基金的女將樓慧源就是其中一員。

  樓慧源本身是醫(yī)藥專業(yè)出身,畢業(yè)后也從事醫(yī)藥的管理工作。其在基金經(jīng)理崗位的任職時間尚不到兩年半,屬于出道時間不長的新秀一族。目前,樓在管產(chǎn)品規(guī)模達到了124.69億元,任職期間的最佳基金回報約為186.36%。

  樓慧源是自2019年9月12日開始接棒管理交銀醫(yī)藥創(chuàng)新的,當時恰逢醫(yī)藥生物概念股成為二級市場的熱門行業(yè),其成功布局了智飛生物(300122)、通策醫(yī)療(600763)等多只大牛股,從而讓掌管的基金產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績一路上升。在規(guī)模上,交銀醫(yī)藥創(chuàng)新2019年四季度末的規(guī)模約為6.18億元,而至2020年三季度末,則上升至25.97億元;業(yè)績表現(xiàn)上,繼2019年全年斬獲大約72.67%的凈值增長后,2020年至今的凈值增長率約為87.68%,在同類基金排名居前位置。

  需要注意的是,管理醫(yī)藥基金的成功并不能說明樓慧源的研究能力圈就足夠寬廣,其最新掛帥的規(guī)模約為98.72億元的新基金交銀啟匯就在今年表現(xiàn)平平。基金契約顯示,今年7月成立的交銀啟匯的業(yè)績比較基準是“滬深300指數(shù)收益率×65% 中證綜合債券指數(shù)收益率×30% 恒生指數(shù)收益率×5%”,這意味著交銀啟匯是一只全市場類型的主動權益類基金。截至12月23日最新收盤,交銀啟匯年內凈值增長率僅為12.75%,年化收益在29.39%左右,在同類1220只產(chǎn)品中排名795位。

  從原因上看,或是投資范圍超越了自己熟悉的醫(yī)藥賽道,進而導致產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)一般。從產(chǎn)品成立后的首份基金季報看,十大重倉股中僅有藥明康德(603259)和愛爾眼科(300015)是根紅苗正的醫(yī)藥生物類股票,余下的重倉股包括了瀘州老窖(000568)、芒果超媒(300413)、東方雨虹(002271)等滬深300標的。更為重要的是,其十大重倉股的持倉占比還超低,如頭號重倉股的持倉占比只有3.37%,而第二到第十大重倉股的占比也均不到3%。

  在基金季報中,樓慧源表示,該基金以自下而上的成長股選股思路為主,重點配置于消費、醫(yī)藥、制造、科技等,同時關注具備估值吸引力的港股稀缺標的投資機會。但是結合基金年內業(yè)績表現(xiàn)平平看,樓慧源或許還是對醫(yī)藥之外的行業(yè)標的相對陌生,在投資時點的把握上尚缺火候。

  與樓慧源有著類似情況的還有郝淼。其從業(yè)時間也不到兩年,所管理的寶盈新興產(chǎn)業(yè)2020年業(yè)績也大約是寶盈醫(yī)療健康滬港深股票的一半。

  上述情況說明,部分基金公司讓醫(yī)藥主題新秀基金經(jīng)理迅速擴展至大消費甚至全市場類型的做法,似乎有些急功近利或者拔苗助長了,畢竟醫(yī)藥行業(yè)在大消費板塊中的投資邏輯與其他消費板塊是截然不同的。

  當然,與樓慧源形成鮮明對比的爆款基金經(jīng)理是譚冬寒。作為醫(yī)藥主題公募基金的四大天王之一(另三位則是吳興武、葛晨、葛蘭),工銀瑞信2020年雖然也讓譚冬寒掛帥發(fā)行了新品,但是這只新產(chǎn)品工銀瑞信健康生活同樣隸屬于其最熟悉的醫(yī)藥主題賽道。截至最新收盤,譚冬寒的現(xiàn)任基金總規(guī)模為210.68億元,任職期間的最佳基金回報為201.46% 。

  郭斐、胡宜斌、田俊維等2020年失意

  執(zhí)掌產(chǎn)品業(yè)績或因規(guī)模所限而“褪色”

  《紅周刊》記者注意到,部分基金經(jīng)理因2019年的業(yè)績優(yōu)異而在2020年成了爆款產(chǎn)品掌門人,如郭斐、胡宜斌、田俊維、馮明遠等,但因規(guī)模的束縛,他們年內的業(yè)績明顯失色,風頭儼然被年內新一茬爆款基金經(jīng)理所取代。

  以交銀施羅德的爆款基金經(jīng)理郭斐為例,科技少俠郭斐2019年憑借交銀成長30的良好表現(xiàn)成功躋身10強行列,但2020年在管產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)則稀松平常:在管三只產(chǎn)品中,有兩只表現(xiàn)差強人意,如交銀成長30最新的凈值增長率約為51.83%,在同類989只產(chǎn)品中排名498位,而其在2019年時還是排在第3位。

  《紅周刊》記者分析交銀成長30基金2020年以來的三份季報情況,發(fā)現(xiàn)郭斐在其擅長的科技股能力圈外布局了多個其他行業(yè)公司,比如來自房地產(chǎn)板塊的保利地產(chǎn)(600048)、新城控股(601155)和魯商發(fā)展(600223)。三季度末,這三只重倉股合計的持倉占比約為13.53%。若按照基金三季報中基金的股票倉位88.39%來大致推算的話,持有這三只產(chǎn)品對于基金組合的凈值貢獻度大約為11.96%?蛇z憾的是,房地產(chǎn)板塊整體在2020年還是無甚起色,房地產(chǎn)指數(shù)從年初至今下跌了大約10%。

  除了房地產(chǎn)股之外,建材機械股也是郭斐關注的另一個建倉方向。以基金三季報為例,郭斐彼時的前十大重倉股中包括了東方雨虹、巨星科技(002444)和一拖股份(601038),但是巨星科技和一拖股份都是三季度時才新進的標的,換言之,基金經(jīng)理可能沒有成功左側布局。按照三季報時披露的持倉數(shù)據(jù),郭斐持有這三只產(chǎn)品的合計持倉大約為11.92%,按照基金的股票倉位88.39%來推算的話,持有這三只標的對于組合的貢獻度約為10.54%。

  對比來看,長期重倉持有地產(chǎn)股可能是基金組合業(yè)績大幅退步的主要原因。郭斐在季報總結中表示:“跳出科技成長的狹隘邊界,以更包容的視野可以看到在國民經(jīng)濟的各個產(chǎn)業(yè),強者恒強的產(chǎn)業(yè)集中度提升趨勢以及追求效率的工業(yè)化規(guī);D型催生了更多傳統(tǒng)領域低關注度成長股的投資機遇!

  與郭斐在2019年一道成名的還有科技股高手胡宜斌,其2020年的業(yè)績滑落也是非常明顯。究其原因,或與其對影視傳媒類股票的全年堅持有關。截至最新收盤,華安媒體互聯(lián)網(wǎng)2020年的凈值增長率為18.74%,與2019年全年101.70%的業(yè)績回報相差明顯。相較業(yè)績的下滑,其產(chǎn)品規(guī)模卻由2018年四季度的30.87億元增長至2019年末的115.39億元。

  正因規(guī)模的持續(xù)擴大,胡宜斌在2020年的投資風格明顯發(fā)生轉變,從2019年的科技類為主轉移到2020年以傳媒娛樂板塊為主的風格,然而這種轉移的結果是不盡如人意的。具體來說,基金一季報中的分眾傳媒(002027)、萬達電影(002739)、完美世界(002624)、華策影視(300133)、芒果超媒、奧飛娛樂(002292)等均屬于這一類范疇;而第二季度歌華有線(600037)和光線傳媒雖然替代了萬達電影和奧飛娛樂,但傳媒娛樂股整體仍然在十大重倉中占據(jù)優(yōu)勢;第三季度雖然重倉的數(shù)量有所減少,但依然有分眾傳媒、歌華有線、完美世界、光線傳媒和華策影視5只個股存在。

  在2020年初的一檔直播節(jié)目中,胡宜斌曾經(jīng)公開對外表示,需要在行業(yè)痛苦的時候買入,在行業(yè)欣欣向榮的時候賣出,然后去尋找下一個痛苦的行業(yè),這是他做成長板塊SMART BETA的本質,或許這也是他年初加大布局影視傳媒行業(yè)的原因所在。不過這種看似偏執(zhí)的執(zhí)著也隨著時間逐漸修正,三季報中,胡宜斌表示:“未來將重點關注以下三個領域,首先是5G應用,其次是新能源汽車,再次是疫情后的消費復蘇!

  對此,凱石財富的一位基金分析師指出:“ 胡宜斌2020年一直以傳媒股票持倉為主,而2020年該方向表現(xiàn)一般,導致2020年業(yè)績較為一般。胡宜斌的投資方法主要去跟蹤產(chǎn)業(yè)做行業(yè)的布局,會在細分行業(yè)進行輪動,這類型的投資方式相比分散持股而言,業(yè)績的穩(wěn)定性會較差,輪動做對業(yè)績就會很亮眼,而出錯則表現(xiàn)會較差!

  或許是2020年的業(yè)績不佳讓其痛定思痛,從胡宜斌最近的四次公開調研來看,《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其積極調研了奧飛娛樂、大亞圣象(000910) 、浙江美大(002677)和洛普藥業(yè),這些標的分屬于不同的行業(yè),其至包括了胡宜斌并不熟悉的醫(yī)藥行業(yè)。

  對于爆款基金普遍遇到的規(guī)模束縛,深圳一位頭部公募的基金經(jīng)理明確表示:“爆款基金定義也是在一兩百億以上的,而我們公司則不希望一個產(chǎn)品做得太大。對于幾百億的基金產(chǎn)品來說,確實是比較難去做的。規(guī)模在幾個億至五十億間的單個產(chǎn)品,只需要覆蓋30~50只股票、覆蓋6~7個行業(yè)里面即可,可如果產(chǎn)品規(guī)模一兩百億,所覆蓋的行業(yè)和公司數(shù)量就需要急劇增加,那

  會導致整個公司投研平臺的壓力隨之增大的。”

  中庚基金爆款時代顆粒無收

  明星基金經(jīng)理業(yè)績遭遇滑鐵盧

  如果將時間拉長,昔日風光無限的爆款基金經(jīng)理在2019年至今的結構性行情中迷失方向的也是大有人在的,如秉承低估策略的中庚基金明星基金經(jīng)理丘棟榮就是其中之一!都t周刊》記者注意到,中庚基金目前旗下僅有三只產(chǎn)品,并沒有新品在檔發(fā)行,這意味著其鐵定缺席了2020年的爆款權益盛宴。

  資訊數(shù)據(jù)顯示,截至12月23日收盤,丘棟榮所管理的價值靈動、小盤價值和價值領航年內的凈值增長率分別為35.95%、35.71%和27.26%,在同類產(chǎn)品排名中基本屬于中間的位次。按照9月30日三只產(chǎn)品的基金份額來看,三只基金加總的規(guī)模僅為52.25億份,勉強相當于一只準爆款的規(guī)模。

  結合年內未出基金新品和規(guī)模遭遇縮水的表象來看,爆款權益時代業(yè)績的表現(xiàn)不佳應是問題的關鍵。以三只產(chǎn)品中2020年業(yè)績最差的中庚價值領航為例, 該基金成立于2018年的12月中旬,第一年所實現(xiàn)的凈值增長率是29.62%,同類產(chǎn)品的排名在后四分之一;而2020年到目前為止,其業(yè)績甚至還不如去年。

  從中庚價值領航重倉股來看,其2020年以來的頭號重倉股一直是柳藥股份(603368),但該股開年迄今下跌了約6.8%。雖然丘棟榮三季度持股比例有所降低,但持股占比仍有8.82%。作為一家區(qū)域性醫(yī)藥流通企業(yè),柳藥股份似乎與戰(zhàn)疫、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等醫(yī)藥板塊主流的掛鉤邏輯都很勉強,該股在二級市場受一眾機構的關注度并不高。

  柳藥股份三季報顯示,在十大流通股股東中,中庚的三只產(chǎn)品分別位列第二、第三、第五的重倉位次,同時也是僅有的重倉該股的公募基金。《紅周刊》記者結合機構持股明細對照,基金合計的重倉持股數(shù)量是2986.59萬股,而這三只產(chǎn)品合計的持股數(shù)量則大約為2639萬股,也就是說對該股重配的絕大部分倉位都來自堅定長期持籌的中庚。

  與堅定看多柳藥股份不同,《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)丘棟榮實際今年的換手率還保持著較高的水平。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),以中庚價值靈動2020年的重倉調換軌跡來看,記者發(fā)現(xiàn)看似矛盾的一個邏輯,如果說篤定在低估的板塊中挖掘潛力股的話,那么重倉股的換手率應該較低,但是實際的情況并非如此:從2019年的四季報到2020年的一季報,基金經(jīng)理僅僅保留了柳藥股份、合力泰(002217)和安正時尚(603839)三只股票;再從2020年的一季報過渡到二季報,基金經(jīng)理又更換了十大重倉中的四只;繼而再過渡到三季報,基金經(jīng)理又更換了十大重倉股中的五只。如此情況,給人一種基金經(jīng)理或許是在不斷試錯的過程中。

  上海某券商的一位基金分析師指出:“丘棟榮單獨管理的價值領航、小盤價值兩只基金的前十大重倉股大體相似,包括火炬電子(603678)、柳藥股份、信隆健康(002105)等。從行業(yè)分布看,國防軍工是他下半年配置較多的行業(yè)。軍工行業(yè)的入選邏輯似乎和他長期的低估值高成長的pb-roe選股體系有一定出入。實際上,自從他加入中庚以來,他的整個投資策略就更偏重于中小盤企業(yè)。根據(jù)他的說法,低估值產(chǎn)生的超額收益是建立在低風險的情況下,同時考慮到了持續(xù)的成長能力,這種成長能力在價格和估值上也是能用低估值來解釋的,低估值策略視角是動態(tài)的具備完整生命周期的角度去評估估值的高和低,但是僅從基金重倉股的換手情況來看,兩只基金的換手還是比較高的,基金經(jīng)理似乎也并不會花很長時間等待這些企業(yè)的價值回歸!保ㄎ闹袀股僅做舉例,不做買賣推薦。)

 

(責任編輯:魏京婷)


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能力圈覆蓋不足、規(guī)模瓶頸難突破 數(shù)只爆款產(chǎn)品臨業(yè)績坎

2020-12-28 13:35 來源:證券市場紅周刊
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