今年下半年以來，A股市場持續(xù)下跌，為化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，近期，在監(jiān)管部門的支持下，包括國資、銀行、券商、保險(xiǎn)公司、基金公司等在內(nèi)的市場主體集體行動(dòng)起來，合力用真金白銀、制度傾斜等方式，重點(diǎn)助力上市民營企業(yè)度過難關(guān)。出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的原因何在？風(fēng)險(xiǎn)化解政策背后體現(xiàn)了怎樣的監(jiān)管思路？普通投資者又該如何應(yīng)對？中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)“金融深一度欄目”邀請到證券日報(bào)社常務(wù)副總編輯董少鵬和前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍進(jìn)行解讀。
主持人：各位好，這里是金融深一度系列訪談，我是主持人龍煦霏，今天我們將要探討的話題是合力化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，首先介紹一下今天我們演播室請到的二位嘉賓，坐在我左手邊的第一位是證券日報(bào)社常務(wù)副總編輯董少鵬先生，歡迎董先生。
董少鵬：大家好。
主持人：第二位是前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍先生，歡迎楊先生。
楊德龍：大家好。
主持人：我們這一期主要是來聊一聊合力化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入到今年三季度以來，A股大幅波動(dòng)，可以說不僅僅是我們國內(nèi)的媒體、投資人比較關(guān)心，其實(shí)全球的資本市場也是很關(guān)注，這其中就出現(xiàn)了一個(gè)問題，就出現(xiàn)比如說在目前的A股處于股權(quán)質(zhì)押的市值大約是4.2萬億，占A股總市值的10%，約有8000-9000億元市值的股票已經(jīng)跌至平倉線附近，可以說這是比較危險(xiǎn)的信號(hào)，那出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是什么？請二位老師首先來分析一下，董老師您先開始。
董少鵬：首先我們部分上市公司為了融資，把股權(quán)質(zhì)押出去，它對風(fēng)險(xiǎn)的管控存在一些問題，特別是在市場上升的時(shí)候。還有一個(gè)原因，部分上市公司對股權(quán)融資融來的錢的使用出現(xiàn)了一些問題，你如果真正投向有市場前景、有競爭力的產(chǎn)品上，這個(gè)質(zhì)押的錢是有效益的，而有的只是用來做流動(dòng)資金，甚至把這個(gè)錢用來投資理財(cái)，這樣的情況也是有的，它的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來就會(huì)非常嚴(yán)重。
當(dāng)然從我們市場的大趨勢來講，從2016年年初以來，特別是3月之后疊加中美貿(mào)易摩擦這樣一個(gè)因素，股市整體上是逐步的下跌，對于這個(gè)股權(quán)質(zhì)押壓力就很大，即使你補(bǔ)充質(zhì)押物，補(bǔ)充錢，隨著市場的持續(xù)下跌，它的這個(gè)后續(xù)補(bǔ)充彈藥不足，導(dǎo)致壓力越來越大。如果市場能夠在一個(gè)中樞線穩(wěn)定下來，這個(gè)問題就容易化解�？陀^上我們管理層，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)做出部署，在四五月份的時(shí)候，即使到了平倉線也不要輕易的去采取平倉的措施，而是要采取補(bǔ)充質(zhì)押物以及其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓這樣的方式。
但是仍然有一些這個(gè)公司它自己的認(rèn)識(shí)是一方面，另外它資產(chǎn)質(zhì)量一定是有問題，就觸及了平倉，去真正執(zhí)行平倉，這樣的情況也是存在的。所以你剛才列舉了一些數(shù)據(jù)，好像我們A股市場質(zhì)押的問題非常嚴(yán)重，但是實(shí)際上光看這個(gè)數(shù)字還不行，有些質(zhì)押是很正常的融資用于發(fā)展，有些是因?yàn)槭袌龅娘L(fēng)險(xiǎn)它不堪其重，這是一方面。我相信還有比較小的一部分，它質(zhì)押本來從起步的時(shí)候就不當(dāng)，它出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)叫水落石出也是應(yīng)該的，我想還要區(qū)別看待。目前我們來講采取了一些措施，不輕易的用平倉的辦法，特別是各地政府已經(jīng)組織了一些救助基金，也鼓勵(lì)私募基金，也可以叫接盤相應(yīng)的質(zhì)押股權(quán)，我想逐步的化解是可以的。
主持人：就像剛才董老師所說，可以說2018年的整個(gè)外部環(huán)境中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)，包括人民幣匯率波動(dòng)等等，其實(shí)都是致使A股處于一個(gè)下降通道的外部原因，當(dāng)然像您說的大股東在質(zhì)押的時(shí)候可能沒有想好資金到底去做什么，就是導(dǎo)致現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)處在平倉線附近的一個(gè)集中爆發(fā)的時(shí)期，但是像您說情況并沒有我們看的數(shù)值這么嚴(yán)重。
董少鵬：過度質(zhì)押，它是一部分，不能說有質(zhì)押就害怕，這方面要認(rèn)識(shí)清楚。
主持人：好的，謝謝，楊老師怎么分析。
楊德龍：其實(shí)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在2015年就集中爆發(fā)過一次，2015年上半年A股市場走出了大牛市的行情，很多上市公司就有投資的沖動(dòng)，有一些大股東用股錢質(zhì)押的工具把資金套出來，然后這些資金并沒有進(jìn)入到實(shí)際的生產(chǎn)之中，很多進(jìn)入到股票市場，造成在2015年5月份集中去杠桿的時(shí)候，造成局部的踩踏，甚至出現(xiàn)千股跌停的局面，經(jīng)過過去三年的治理，應(yīng)該說很多杠桿都已經(jīng)去掉了，包括一些場外配資基本上清理差不多了，但是今年在股市大幅下跌之后，暴露了大股東的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的話相當(dāng)于是2015年的風(fēng)險(xiǎn)沒有完全處理掉，又加上今年由于外部的沖擊，加上國內(nèi)的金融去杠桿整體的資金鏈非常緊張，造成了大股東股權(quán)質(zhì)押在今年集中爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，并且成為市場最大的一個(gè)雷。
在前段時(shí)間，我專門寫了文章指出化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)務(wù)之急，因?yàn)檫@是股市不斷的下跌，調(diào)整當(dāng)中最主要的一個(gè)擔(dān)憂，從這個(gè)主觀意愿來看，有些大股東他確實(shí)是希望通過股權(quán)質(zhì)押融來融資，然后做投資，可能他做的投資并不是很成功，沒有增值而出現(xiàn)了縮水，造成現(xiàn)在沒有足夠的抵押物可以補(bǔ)充。
另一個(gè)方面也有被動(dòng)的原因，比如說有很多中小企業(yè)在今年受到整個(gè)金融去杠桿的影響，無法從銀行拿到貸款，甚至出現(xiàn)了一些貸款到期之后無法續(xù)貸的現(xiàn)象，中小企業(yè)在今年融資難和融資貴的問題特別突出，這個(gè)時(shí)候不得不借助于股權(quán)質(zhì)押來緩解資金鏈緊張的狀況，這樣就會(huì)造成這種飲鴆解渴的局面，一旦股權(quán)下跌，那么質(zhì)押率下調(diào)，這個(gè)金融股價(jià)跌到了平倉線附近，就會(huì)造成加速的下跌，造成惡性的循環(huán)，現(xiàn)在必須借助外力去打破這樣一個(gè)惡性循環(huán)，才能夠化解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，這是今年股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的原因。
主持人：但是其中還有一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)國企股權(quán)質(zhì)押的增長率僅為1.5%，但是民企達(dá)到了5%，我們怎么解讀中間這個(gè)差距，董老師怎么看？
董少鵬：這確實(shí)暴露出比較大的問題，國企它融資包括它的信用融資更加容易和便利，劉鶴副總理在10月19號(hào)的談話當(dāng)中也提出來了，有的金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人或者金融機(jī)構(gòu)在前臺(tái)開展工作這樣相關(guān)的人員，認(rèn)為把錢貸給國有企業(yè)就沒有政治風(fēng)險(xiǎn)，而貸給民營企業(yè)就有政治風(fēng)險(xiǎn)，所以這些金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的人員他在業(yè)務(wù)執(zhí)行當(dāng)中存在一些認(rèn)識(shí)上的，應(yīng)該說比較嚴(yán)重的誤區(qū)。民營企業(yè)在有限的資金范圍內(nèi)，民營企業(yè)獲得的銀行融資是比較困難的，估計(jì)是比較少的，而國有企業(yè)不但融資容易，而且銀行還會(huì)追著去送錢，這就是說我們中小特別是民營控股，民營資本為主的這樣的上市公司它只好用股權(quán)質(zhì)押的辦法去獲得融資，我們2016年之后債券的融資熱過一陣子，到了2017年債券融資也是迅速的回落，這和整個(gè)去杠桿的大背景有一定關(guān)系，也是我們長期積累的一些經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)水落石出的一個(gè)表現(xiàn)。相對而言我們要在這個(gè)金融服務(wù)上，要對民營和國有一視同仁，這是我們最近特別強(qiáng)調(diào)要調(diào)整的一個(gè)重要的方面，所以說我們民營上市公司或者民營資本為主的上市公司，它用股權(quán)去質(zhì)押融資比例比較大，是這樣一個(gè)背景，這也是在金融工作當(dāng)中要糾正的一個(gè)方面。
主持人：好的，謝謝董老師，楊老師。
楊德龍：民營企業(yè)相對于國有企業(yè)來說，它在融資方面的難度肯定是非常大的，應(yīng)該是銀行的受信本身就比較少，在整個(gè)金融去杠桿的環(huán)境之下，很多銀行就會(huì)壓縮它的貸款量，這時(shí)候首先受到?jīng)_擊的就是民營企業(yè)，民營企業(yè)通過發(fā)債來融資，這個(gè)路子現(xiàn)在也很難走通，因?yàn)檫@幾年確實(shí)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，一些沒有及時(shí)轉(zhuǎn)型的企業(yè)面臨著經(jīng)營的困難，甚至出現(xiàn)了一些企業(yè)債違約的現(xiàn)象，這就使得債券市場受到很大的打擊，現(xiàn)在民營企業(yè)要發(fā)債的話，這個(gè)難度是非常大的，民營企業(yè)在融資方面困難是由來已久的，它不是說這兩年出現(xiàn)了問題，之所以這兩年爆發(fā)的比較集中，是因?yàn)檎w的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一定的下行壓力，又加上這兩年金融去杠桿使得整體的資金鏈?zhǔn)站o比較嚴(yán)重，這就造成了在當(dāng)時(shí)貨幣寬松的時(shí)候，資金沒有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入到了樓市，把各地的房價(jià)炒起來了。結(jié)果現(xiàn)在為了去杠桿又開始?jí)嚎s資金量，這個(gè)板子又打到了民營企業(yè)的身上，所以這樣的話就造成了今年民營企業(yè)經(jīng)營非常困難。
而民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押比例比較高，無論是主動(dòng)還是被動(dòng)，最后在股市下跌的時(shí)候，就造成有平倉的風(fēng)險(xiǎn)。這些民營企業(yè)它無法從正常渠道拿到資金來補(bǔ)充，雖然有窗口指導(dǎo)不要強(qiáng)制平倉，但是也會(huì)不得不采取變賣一部分股權(quán)的方式，前段時(shí)間一些國資伸出援助之手要去低價(jià)買這些被質(zhì)押的股權(quán)，從國資的角度來說，這是幫民營企業(yè)一把。但是從民民營企業(yè)的角度來說，這似乎是在股價(jià)這么低的時(shí)候接走，大家開玩笑說民營企業(yè)跌成了國企，這就存在一些誤解，就是說是不是有國進(jìn)民退的現(xiàn)象，這就引起了市場關(guān)于國進(jìn)民退的討論，所以在最近中央三令五申，強(qiáng)調(diào)民營經(jīng)濟(jì)的重要性，特別是近期習(xí)主席親自主持召開了民營企業(yè)家座談會(huì)，明確表示民營企業(yè)是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量，民營企業(yè)貢獻(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)GDP的60%，解決了80%的就業(yè)。所以對于民營企業(yè)的支持可以說是關(guān)系到我們經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展，習(xí)主席的講話相當(dāng)于給民營企業(yè)家吃了定心丸，后續(xù)的配套措施很快就出來了，包括支持民營企業(yè)發(fā)債，以及向民營企業(yè)定向進(jìn)行貸款，央行三箭齊發(fā)來支持民營企業(yè)的發(fā)展，化解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為說明中央已經(jīng)認(rèn)識(shí)到民營企業(yè)存在的這些問題，已經(jīng)集中采取措施來進(jìn)行化解了。
主持人：其實(shí)楊老師已經(jīng)把我下一個(gè)想要請教二位的問題引出來了，就是出現(xiàn)這個(gè)國進(jìn)民退，一時(shí)間其實(shí)在一些自媒體當(dāng)中也是有一些輿論的引導(dǎo)，一時(shí)間大家也感到很疑惑，明明從國企的角度是出手援救的，有俠肝義膽之說，但是其實(shí)好像從民企角度來說，是不是你來低位的抄底，怎么來解讀，董老師從您的解讀。
董少鵬：這方面有兩個(gè)問題，一個(gè)是說國企作為民企遇到困難之后，作為它的接盤俠，本質(zhì)是幫助它，應(yīng)該看到是一個(gè)好事，但是有的人認(rèn)為是你來吃掉我，劉鶴副總理在10月19號(hào)座談會(huì)上接受采訪的時(shí)候，他已經(jīng)明確的表示國企幫助了民企度過難關(guān)之后，這個(gè)民企恢復(fù)正常運(yùn)營了，就可以撤出來，有人繼續(xù)又追問說你撤出來也是你，進(jìn)來也是你，主動(dòng)權(quán)都在你手里，這就是過于的糾結(jié)了，企業(yè)之間都是在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)大的體制下互相幫助，我想這個(gè)應(yīng)該得到我們市場的一些理解。另外一方面與此相關(guān)的企業(yè)之間的救助或者是一些交易，它終究還是一個(gè)市場行為，你無論是國企還是民企它都是法人單位，兩個(gè)法人單位通過談判達(dá)成一些股權(quán)的交易，我想這應(yīng)該用市場的觀點(diǎn)來看，我們也不排除有的地方政府要求國企去幫助民營企業(yè)，這它也不是壞事，關(guān)鍵是在這個(gè)過程當(dāng)中是不是真正侵犯了相應(yīng)的民營企業(yè)的權(quán)益，這是需要做出一個(gè)準(zhǔn)確判斷的，這是一個(gè)互相救助，互相幫助，要完整的辯證的來看。
第二個(gè)問題，不要過于糾結(jié)國企還是民企股權(quán)的交易，我更主張是大型企業(yè)和中小型企業(yè)之間的股權(quán)來交易，你放眼全球來看，中小的企業(yè)在市場博弈當(dāng)中，它好的一方面是船小好調(diào)頭，那么不好的方面暴風(fēng)雨來了，它先受損失。如果大的企業(yè)看好中小企業(yè)，它也會(huì)去接盤，即使在西方國家，或者說去救助，但是它們市場的規(guī)則是怎么樣，有它市場的一套規(guī)律，所以小企業(yè)在逆周期的時(shí)候，不容易維護(hù)自己原來那些價(jià)值，原來那種狀態(tài)，這也是一個(gè)常態(tài)。在中國大型企業(yè)由于我們體制這一路走來，它歷史形成的特大型企業(yè)更多的是國企，我們也看到大型企業(yè)以民營為主的也誕生了一大批，你從房地產(chǎn)上來講不用一一列舉，你從科技企業(yè)來講有馬云的阿里巴巴，有騰訊，包括有今天的小米，它企業(yè)規(guī)模也不小，它的融資難融資貴問題就很小，央行搞了這個(gè)三箭齊發(fā)，你無論是貸款還是債券融資，還是股權(quán)融資，只要你不管民營還是國營，國有，它大型企業(yè)都有這方面的信用優(yōu)勢，所以在這個(gè)暴風(fēng)雨來的時(shí)候，我們不要過多的強(qiáng)調(diào)民營經(jīng)濟(jì)好像受了國有經(jīng)濟(jì)的擠壓，在一定程度上這種調(diào)子是被夸大了，但同時(shí)我們也承認(rèn)在銀行等金融服務(wù)方面對一定規(guī)模的民營企業(yè)服務(wù)也還不夠，也需要在態(tài)度上，在機(jī)制上加以完善。
主持人：我們都知道近期為了化解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，可以說是各個(gè)監(jiān)管部門都發(fā)揮了自己在政策上的這樣一些合力，比如說銀保監(jiān)會(huì)在設(shè)立專項(xiàng)的產(chǎn)品，包括證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了多項(xiàng)措施鼓勵(lì)券商參與風(fēng)險(xiǎn)化解，還有證券業(yè)的協(xié)會(huì)牽頭11家證券公司設(shè)立了資管計(jì)劃等等，種種方面的監(jiān)管措施體現(xiàn)了什么樣的一些監(jiān)管思路，董老師。
董少鵬：監(jiān)管思路實(shí)際上六個(gè)字，三個(gè)詞。
一個(gè)是輸血，剛才你談到無論是地方政府還是證券公司，包括銀行的理財(cái)產(chǎn)品，還是保險(xiǎn)公司，都是要往市場里注入一些血液，新的血液，讓市場活起來。
第二個(gè)就是盤活，盤活的意思就是說股權(quán)質(zhì)押了，由誰來接盤，怎么轉(zhuǎn)移還是不轉(zhuǎn)移，還是臨時(shí)的救助，要讓這些僵在那的股權(quán)活起來，也包括促進(jìn)我們上市公司的并購重組，要把存量盤活。
第三個(gè)就是創(chuàng)新，我們?nèi)倘绾尉戎�，有專�?xiàng)的基金。我們保險(xiǎn)怎么救助，有專項(xiàng)的平臺(tái)。銀行怎么救助，是專項(xiàng)的分公司，子公司。既要向市場輸血，盤活市場當(dāng)中的資產(chǎn)和資金，又要有創(chuàng)新的舉措，創(chuàng)新的舉措主要目的是要滿足市場需要，要防范新的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，不能因?yàn)榫戎L(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，該隔離的必須隔離，這是幾個(gè)專項(xiàng)它必須要采取的這樣的措施，初衷在這里。
主持人：也就是說并不是一個(gè)短期的行為，而是為后續(xù)的市場健康穩(wěn)定發(fā)展埋下了很多的一個(gè)伏筆在這里邊。好的，謝謝董老師，楊老師。
楊德龍：這次化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，可以說是多個(gè)部門聯(lián)合的行動(dòng)，不是某一個(gè)部門的行動(dòng)，這就體現(xiàn)出了政策的協(xié)調(diào)性。比方說險(xiǎn)資已經(jīng)成立了專項(xiàng)賬戶來處置股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示允許險(xiǎn)資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并且不納入權(quán)益投資的比例，這樣的話就會(huì)使得險(xiǎn)資進(jìn)入這個(gè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，資金量會(huì)大大的放大。
第二個(gè)就是像深圳、北京、廣州、浙江等地成立了數(shù)百億的資金，參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，支持當(dāng)?shù)厣鲜泄镜陌l(fā)展，在證監(jiān)會(huì)層面組織了證券公司以及私募公募基金等參與到化解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，所以說這次的行動(dòng)是多部門聯(lián)合行動(dòng)，這樣的話能保證向市場輸血，能夠真正從根本上化解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，至少在目前市場的情況之下不會(huì)造成局部的堰塞湖，不會(huì)進(jìn)一步的出現(xiàn)踩踏，當(dāng)然這些措施現(xiàn)在已經(jīng)開始實(shí)施，希望能夠堅(jiān)持下去，能夠全部落地。這樣的話直到風(fēng)險(xiǎn)完全消除之后，再考慮退出的問題，短期之內(nèi)一定是要積極的去落實(shí)的。
主持人：那么除了這個(gè)給市場注流動(dòng)性以此來化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)以外，二位老師認(rèn)為還需要做哪些方面的調(diào)整和努力，董老師。
董少鵬：既然大家擔(dān)心說你國有的資本來買這些質(zhì)押的股權(quán)，存在這個(gè)國資與民資爭利的問題，實(shí)際上我更希望要組建一些多元化的，甚至可以民營更多的多元化基金，當(dāng)然各地政府臨時(shí)組建救助基金，我認(rèn)為是過渡性的，要組建一些大的用于金融市場投資的基金，介于產(chǎn)業(yè)基金和金融基金這兩者之間，可以對于這個(gè)股權(quán)質(zhì)押這樣的股票進(jìn)行接盤，它也可以進(jìn)行市場化的運(yùn)作，可進(jìn)可退，既解決了市場該解決的問題，又破解了到底是國還是民的這種爭論，實(shí)際上我們也更希望越來越多的多元化資本參與解決我們在去杠桿，目前這個(gè)階段所出現(xiàn)的一些無論是金融還是經(jīng)濟(jì)本身節(jié)點(diǎn)的問題，這是更好的辦法。
主持人：好，楊老師怎么看？
楊德龍：現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)在各方努力之下，基本上已經(jīng)處于正在化解階段，這個(gè)市場最擔(dān)心的最大的雷應(yīng)該說在拆除的過程當(dāng)中，那么市場的信心回升除了股權(quán)質(zhì)押問題要解決，還要解決長遠(yuǎn)的問題，因?yàn)楝F(xiàn)在只是臨時(shí)實(shí)行了措施，讓這些股權(quán)質(zhì)押不會(huì)爆倉，但是長期來看怎么解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題，還要從根本上解決問題，等過段時(shí)間市場可能好了，這個(gè)時(shí)候民營企業(yè)還是從銀行拿不到貸款，還是沒有融資渠道，不得不又進(jìn)行新一輪的股權(quán)質(zhì)押，這又造成新的一個(gè)堰塞湖，等下一輪市場下跌的時(shí)候，同樣會(huì)爆發(fā)股權(quán)質(zhì)押的問題，所以想真正的解決股權(quán)質(zhì)押的問題，要采取各種措施來解決中小企業(yè)融資難和融資貴的問題。
像今年央行已經(jīng)多次降準(zhǔn)，但是我們看到并沒有真正的把資金流向民營企業(yè)，因?yàn)楹芏嚆y行可能對民營企業(yè)信貸擔(dān)心會(huì)違約等等，這對銀行來說這是一個(gè)非常理性的考慮，因?yàn)楫吘广y行是股份公司，是上市公司，它要考慮違約率，怎么從國家的層面去支持中小企業(yè)的發(fā)展，支持民營企業(yè)的發(fā)展，可能是下一步要考慮的問題。近期習(xí)主席在上海進(jìn)博會(huì)上宣布允許上海交易所設(shè)立科創(chuàng)板，實(shí)際上就是一種嘗試，就是對于一些初創(chuàng)型的科技創(chuàng)新型企業(yè)可以通過科創(chuàng)板來進(jìn)行直接融資，這樣的話是提供了一個(gè)途徑補(bǔ)足了短板，當(dāng)然這個(gè)事情也不能操之過急，防止在市場整個(gè)信心比較弱的時(shí)候分流二級(jí)市場的資金，要在合適的時(shí)點(diǎn)，并且要控制新股上市的節(jié)奏，最大程度上減少對于二級(jí)市場的沖擊。
主持人：其實(shí)來說在A股市場當(dāng)中占最大比例的還是散戶，普通的投資者，對于這種高比例的股權(quán)質(zhì)押個(gè)股，這些投資者現(xiàn)在應(yīng)該怎么去怎么樣做，或者說未來應(yīng)該注意哪些，董老師給一些建議。
董少鵬：實(shí)際上我們剛才反復(fù)討論過了，市場本身估值已經(jīng)很低了，不管股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，還是其他的投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上都已經(jīng)比較低了，市場正處于靠改革驅(qū)動(dòng)來提振信心，進(jìn)而使估值中樞上移的一個(gè)進(jìn)程當(dāng)中，對于這個(gè)信心我們還是要非常的堅(jiān)定，所以說散戶對于目前這個(gè)階段，不管你聽到什么樣的風(fēng)險(xiǎn)炒作，實(shí)際上市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降的很低了。從國際機(jī)構(gòu)的眼光來看，中國的A股市場也很具有投資的價(jià)值，這是很清晰的。散戶還是要圍繞上市公司它的信息披露，它的真實(shí)經(jīng)營的狀況來判斷，你比如說很多上市公司它已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn)值，你再怎么說它有風(fēng)險(xiǎn)，它風(fēng)險(xiǎn)也很低很低了，股權(quán)質(zhì)押問題除了部分上市公司真的是要有股權(quán)質(zhì)押，押的振作不起來，實(shí)際上應(yīng)該說大比例的，我指的是上市公司的比重，應(yīng)該說50%左右的上市公司股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不會(huì)再放大了，這是很清楚的。所以散戶反倒應(yīng)該對全市場應(yīng)該有信心，要增強(qiáng)這個(gè)信心，圍繞上市公司真實(shí)的治理來選擇股票，我想這應(yīng)該是做出一個(gè)很清晰的選擇。
主持人：應(yīng)該說現(xiàn)在遍地都是相對有價(jià)值的股。
董少鵬：所以繼續(xù)唱空，好像還是很空的心態(tài)，我覺得應(yīng)該及時(shí)扭轉(zhuǎn)。
主持人：而且從最近的數(shù)據(jù)顯示好像通過滬港通流入到A股市場的外資其實(shí)還是很多的。
楊德龍：董老師說得非常在理，A股市場跌到現(xiàn)在這個(gè)位置，你拉長來看確實(shí)大于這個(gè)位置，現(xiàn)在整個(gè)市場市盈率已經(jīng)跌破了當(dāng)年兩千點(diǎn)的市盈率，應(yīng)該說整體的情況已經(jīng)出現(xiàn)了，在市場一片悲觀的時(shí)候，實(shí)際上就是需要一點(diǎn)點(diǎn)信心，就是要相信國運(yùn)，相信中國經(jīng)濟(jì)在未來十年還會(huì)有穩(wěn)定的增長，相信中國一批優(yōu)秀的公司將來還有持續(xù)的增長。像我所在的前海開源基金在這波市場大跌過程中，我們反而是積極樂觀的，提出全面加倉的決議，像我們聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生指出，在未來的三年A股市場至少要跑贏全球主要資本市場50%以上，因?yàn)锳股提前把風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)了，現(xiàn)在美股在歷史的高位回落的階段，雖然不能說美股已經(jīng)到達(dá)尖頂了，但至少是在高位振蕩，A股是在底部徘徊的階段，隨時(shí)都有可能往上走，也就是說A股現(xiàn)在往上的風(fēng)險(xiǎn)比往下的風(fēng)險(xiǎn)大，美股是往下的風(fēng)險(xiǎn)比往上的風(fēng)險(xiǎn)大，所以這樣一對比的話，很多外資為什么從美股撤出，通過滬港通、深港通流入A股的原因。
其實(shí)今年以來在國內(nèi)投資者紛紛割肉離場的時(shí)候，外資一直在進(jìn)入，今年進(jìn)入的資金量已經(jīng)超過了兩千五百億，外資他們是看重中長期的投資機(jī)會(huì)，看重上市公司基本面，他們愿意進(jìn)來，說明什么？說明很多公司已經(jīng)跌出了價(jià)值，他們愿意在這個(gè)位置抄底，很多投資者說外資今年來了照樣套入，今年外資全部都是被套的，但是你如果過了兩三年來看，這次歷史大跌又被外資給抓住了。其實(shí)在市場底部的時(shí)候一個(gè)很好的策略就是主動(dòng)買套，我認(rèn)為這個(gè)股票跌出價(jià)值了，那我就分批去買，可能買了之后越買越被套，實(shí)際上在將來市場好轉(zhuǎn)的時(shí)候，你的收益率是非常好的，真正等到市場已經(jīng)起來了，那時(shí)候再去追，風(fēng)險(xiǎn)就開始加大了。
所以我覺得在目前這個(gè)時(shí)候，大家在市場絕望的時(shí)候，反而是要對經(jīng)濟(jì)有信心，要對國家有信心，要對市場有信心，當(dāng)然在整體有信心的情況之下還是精挑細(xì)選，去選一些基本面很好的股票，現(xiàn)在市場已經(jīng)進(jìn)入到價(jià)值投資的階段，上市公司的基本面是決定公司股價(jià)長遠(yuǎn)走勢最根本的因素，像以往的那種靠炒消息，炒題材，這種賺錢模式已經(jīng)過時(shí)了，現(xiàn)在是必須看公司的基本面。我也一直致力于把巴非特價(jià)值投資理念引入到A股市場，過去三年已經(jīng)是深入人心了，大家對技術(shù)，你的投資最終是落實(shí)在公司上的，你的這個(gè)投資一定要有價(jià)值的公司，這樣才能避免被割韭菜，才能夠在A股市場長期立于不敗之地。
主持人：我們說化解股權(quán)的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)最終的根本目的是實(shí)現(xiàn)我們股市的健康穩(wěn)定的可持續(xù)更長遠(yuǎn)的發(fā)展，那在今天節(jié)目最后呢，也想請二位老師用簡短的話來展望一下自己對于中國資本市場未來期許。董老師，您先請。
董少鵬：資本市場里面的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過我們治理整頓，包括疊加外部的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)水落石出，中國股市處于一個(gè)歷史性的底部區(qū)域，我們要以改革的舉措，包括習(xí)主席最新宣布的科創(chuàng)板這樣一個(gè)未來會(huì)成為我們資本市場領(lǐng)先板塊的，靠它的帶動(dòng)作用實(shí)現(xiàn)資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，投資者要繼續(xù)按照價(jià)值投資的理念去選股，做股和參與中國經(jīng)濟(jì)它的進(jìn)步，分享中國經(jīng)濟(jì)改革的紅利。
主持人：好的，謝謝董老師，楊老師。
楊德龍：中國經(jīng)濟(jì)在過去四十年創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)史上的奇跡，我們現(xiàn)在已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在未來的十年我相信經(jīng)過改革轉(zhuǎn)型之后會(huì)釋放新的經(jīng)濟(jì)活力，財(cái)政部相關(guān)官員也表示在明年大幅的減稅降費(fèi)，增加企業(yè)的收入，增加居民的收入，通過拉動(dòng)內(nèi)需來提振經(jīng)濟(jì)增速，只要我們這些政策不斷的落實(shí)，我們的經(jīng)濟(jì)就會(huì)從原來的高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)企業(yè)的盈利在未來就會(huì)有很好的提升，對于投資者來說現(xiàn)在就是要樹立信心的時(shí)候，抓住一些優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)，做好公司的股東，來分享中國資本市場的發(fā)展成果。
主持人：好的，再次感謝二位老師今天能夠做客我們的節(jié)目，也感謝各位的收看，更多精彩內(nèi)容我們也希望持續(xù)與您分享，我們下期節(jié)目再見。