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李允峰:中小板的牛市不屬于投資者

2013年01月21日 07:33   來(lái)源:京華時(shí)報(bào)    

  公開數(shù)據(jù)顯示,去年12月1日以來(lái),滬深兩市有超過330家上市公司發(fā)布了減持公告,涉及高管660人、股東111家。在這300多家上市公司中,有近九成是中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。股東增減持股比例是正常的市場(chǎng)行為,似乎不應(yīng)對(duì)此說(shuō)三道四,但最近幾年來(lái)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)出現(xiàn)的減持浪潮,已不能不引起投資者和監(jiān)管部門的注意。

  一般來(lái)說(shuō),股東在減持限售股時(shí)會(huì)分別受到減持前持股比例、股票市場(chǎng)表現(xiàn)、公司績(jī)效、股權(quán)制衡度及公司流動(dòng)性的影響。在股市中,減持比例較低的中小企業(yè)通常是那些股權(quán)制衡度高、公司績(jī)效良好、股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好、公司資金流動(dòng)性較高的企業(yè)。這些企業(yè)的股東由于股權(quán)制衡度高,各自持股股權(quán)的控制權(quán)優(yōu)勢(shì)并不明顯,股東之間相互制約的效力較強(qiáng),股東在減持時(shí)往往更為謹(jǐn)慎;同時(shí),這些企業(yè)表現(xiàn)出優(yōu)良的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及市場(chǎng)流通性能,這些表現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步降低股東的減持意愿。而大肆減持限售股的上市公司往往前景并不樂觀。當(dāng)上市公司的績(jī)效低、流動(dòng)性差、市場(chǎng)表現(xiàn)不活躍時(shí),其股東往往會(huì)有更強(qiáng)的減持意愿。隨著減持交易額的不斷增加,減持行為對(duì)市場(chǎng)的影響也會(huì)越來(lái)越大。熊市由于流通性比較差,限售股兌現(xiàn)起來(lái)很困難,而到了牛市,限售股股東則會(huì)利用投資者的追漲心理邊拉高邊出售,最終,那些業(yè)績(jī)差、限售股股東出售欲望強(qiáng)的公司會(huì)把投資者套到高位。在筆者看來(lái),中小板和創(chuàng)業(yè)板的牛市是屬于限售股的,投資者往往只會(huì)成為最終的買單者,或許只有那些限售股減持風(fēng)險(xiǎn)很小的藍(lán)籌股的牛市,才真正屬于投資者。

  為了防范中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股東在企業(yè)陷入困境時(shí)可能出現(xiàn)的“丟盔棄甲”減持行為,監(jiān)管層有必要出臺(tái)限售股出售的約束措施。比如可以將股東限售政策與企業(yè)績(jī)效關(guān)聯(lián)起來(lái),使得企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效持續(xù)下降時(shí),股東面臨的限售期限更長(zhǎng)、限售比例也更高;針對(duì)發(fā)起股東及控股股東,也要限制其在公司績(jī)效低迷時(shí)期進(jìn)行大額減持。

  此外,為了避免大股東利用信息優(yōu)勢(shì)在公司業(yè)績(jī)或基本面惡化前出售限售股,建議管理層對(duì)持股比例達(dá)到一定水平、對(duì)上市公司有一定影響力的大股東單次、大額減持行為征收減持稅款,增加股東大額減持的稅務(wù)成本,從而抑制可能對(duì)市場(chǎng)造成不良影響的大股東拋售行為。

  □李允峰(山東 高校教師)


(責(zé)任編輯:向婷)

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