2月14日，做空機(jī)構(gòu)香櫞公司發(fā)布了針對美國 3D打印龍頭公司3D系統(tǒng)公司(3D Systems Corporation NYSE交易代碼DDD)的“做空”報告，指出3D打印技術(shù)已被過分炒作，3D公司股票估值過高，存在嚴(yán)重泡沫化。受此影響，上周美國3D打印概念股集體大幅下跌，在報告公布后的兩個交易日中，3D系統(tǒng)公司和其主要競爭對手Stratsys公司(NASDAQ交易代碼SSYS)以及剛剛上市的ExOne公司跌幅均接近10%。

　　香櫞情人節(jié)發(fā)難

　　2月14日，香櫞在報告中指出，3D系統(tǒng)公司夸大了3D打印技術(shù)的發(fā)展程度，導(dǎo)致3D打印機(jī)廠商股價出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫。報告稱“ ”3D打印概念股“股價表現(xiàn)完全不符合現(xiàn)實(shí)，3D系統(tǒng)公司尤為明顯。”報告認(rèn)為，除了3D系統(tǒng)公司的鼓吹之外，美國某財經(jīng)資訊網(wǎng)站也在3D打印概念炒作過程中起到了搖旗吶喊的作用，并對投資者提供了誤導(dǎo)性的信息。

　　報告還對3D系統(tǒng)公司所說的為波音公司生產(chǎn)的F-18戰(zhàn)機(jī)提供零部件提出了質(zhì)疑。香櫞稱，3D系統(tǒng)公司目前未能向波音公司提供任何金屬零部件，也未能因此而獲得任何收入。而對于公司CEO所稱的“公司打印機(jī)生產(chǎn)的大約90個不同的零件安裝在F-18戰(zhàn)斗機(jī)上”，報告認(rèn)為實(shí)際上是一家名為RMB Products的公司從二級市場上(并非直接從3D系統(tǒng)公司)購買了3D系統(tǒng)公司的打印機(jī)產(chǎn)品，在經(jīng)過改裝后，為F-18戰(zhàn)機(jī)提供了零件。而數(shù)年來RMB公司與3D系統(tǒng)公司根本沒有業(yè)務(wù)往來。報告還指出，實(shí)際上3D系統(tǒng)公司并沒有能力生產(chǎn)具有金屬打印能力的機(jī)器，只是收購了部分具有此類技術(shù)能力的競爭對手而已。

　　不過，報告并沒有對3D公司的財務(wù)狀況進(jìn)行仔細(xì)分析，只是指出3D系統(tǒng)公司作為3D打印行業(yè)的龍頭，并沒有對技術(shù)研發(fā)投入足夠的資金。公司將大量資金投入到對行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)進(jìn)行收購中。自2008年以來，3D系統(tǒng)公司總共投入了超過3億美元進(jìn)行了30多項(xiàng)收購，這些收購目標(biāo)大多都是些成長性較差的小型軟件、硬件和服務(wù)公司，部分公司已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣。

　　報告甚至還與美國總統(tǒng)奧巴馬唱起了對臺戲。奧巴馬曾在12日的國情咨文演講中表示，3D打印是一種創(chuàng)新的制造技術(shù)，并稱3D打印有可能“變革我們生產(chǎn)一切產(chǎn)品的方式”。對此，香櫞嗤之以鼻地認(rèn)為，“某種技術(shù)在未來可以改變世界并不意味著一只股票現(xiàn)在就可以上漲�！�

　　香櫞報告公布之后，3D系統(tǒng)公司當(dāng)天就下跌超過4%，其主要競爭對手SSYS下跌則超過6%，而EXONE也出現(xiàn)了3%的跌幅。2月15日，三只股票繼續(xù)大幅下跌，3D系統(tǒng)公司下跌5.13%，SSYS下跌3.62%，ExOne則跌去6.4%。整個上周，3D系統(tǒng)公司累計下跌了11.45%，SSYS下跌了16.07%，而ExOne則跌去了22.67%。

　　3D打印質(zhì)疑不斷

　　由于最近一年來的股價漲幅巨大，美國的3D打印概念股屢遭質(zhì)疑。此次香櫞公司的看空報告，僅是近年來3D系統(tǒng)公司屢遭看空的眾多報告之一。

　　去年10月23日，研究機(jī)構(gòu)Gray Wolf Research發(fā)表文章稱，在對3D系統(tǒng)公司的財務(wù)業(yè)績進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查后，他們認(rèn)為公司過去12個月的有效收入增長被夸大了約100%，公司并沒有產(chǎn)生顯著的現(xiàn)金流，公司在前兩年的收購戰(zhàn)略未能在實(shí)質(zhì)上改變企業(yè)前景。文章同樣指出了3D系統(tǒng)公司存在研發(fā)投入不足，落后于競爭對手并且正在喪失顯著的市場份額。11月中，資深交易員道格拉斯·豪斯在財經(jīng)資訊網(wǎng)站Seeking Alpha上也發(fā)表了關(guān)于3D系統(tǒng)公司的負(fù)面報道，并引述Gray Wolf Research的觀點(diǎn)看空3D系統(tǒng)公司。

　　而在今年1月16日，獨(dú)立投資分析師Georgi Dimitrov發(fā)表了題為《3D系統(tǒng)公司：發(fā)人深省的現(xiàn)實(shí)》，文章用詳盡的數(shù)據(jù)分析了3D系統(tǒng)公司通過大規(guī)模收購實(shí)現(xiàn)增長的戰(zhàn)略，并指出其財務(wù)缺陷，認(rèn)為這一模式不具備可持續(xù)性。

　　盡管爭議不斷，但美國3D打印概念股前期漲幅依然巨大。自去年12月份以來，3D系統(tǒng)公司最大上漲幅度接近80%，SSYS最大漲幅超過20%。2月8日剛剛上市的3D打印新貴ExOne，上市首日較18美元的發(fā)行價暴漲47%，其后幾天更是躥升至最高33.60美元。