中國經(jīng)濟網(wǎng)北京4月17日訊  博時深F200ETF由于在復(fù)牌前夜蹊蹺更改替代規(guī)則，誘發(fā)市場質(zhì)疑其損害原持有人利益。對此，博時基金回應(yīng)稱，美的電器已經(jīng)被贖回完畢的說法不完全屬實，至于將美的電器一欄的現(xiàn)金替代標(biāo)志由“必須”修改為“允許”，理由是保護(hù)原有投資者的利益。對此，業(yè)界多位ETF基金經(jīng)理認(rèn)為這種解釋“站不住腳”。同時，75%網(wǎng)友也不認(rèn)可博時回應(yīng)。

    博時基金美的套利門：或現(xiàn)技術(shù)性失誤

    據(jù)中國經(jīng)營報報道，“3月29日，博時200ETF的現(xiàn)金替代標(biāo)志是‘必須’，但4月1日改成了‘允許’。這意味著套利資金可以用現(xiàn)金申購博時200ETF份額，然后將份額換成該基金的成份股，再把除美的電器的其他成份股拋售，最后保留二級市場無法買入的美的電器。”一位長期從事ETF套利的職業(yè)投資者介紹，博時證200ETF提供的通道，讓一大批套利資金蜂擁而至。

    至于4月1日將美的電器一欄的現(xiàn)金替代標(biāo)志由“必須”修改為“允許”，趙云陽稱修改的理由是保護(hù)原有投資者的利益。

    “如果現(xiàn)金替代標(biāo)志仍然用‘必須’，新申購的投資者必然會攤薄現(xiàn)有持有者的利益。”趙云陽解釋，美的電器經(jīng)過資產(chǎn)重組，后市看漲。如果清單中設(shè)置成“必須”現(xiàn)金替代，則替代的固定現(xiàn)金金額是按照前收盤價計算，若有新的投資者進(jìn)行申購，必然攤薄原ETF持有投資者的利益。而博時將“必須”改為“允許”，排除了此類投資者，為原有投資者保障了一定的收益。

    但在業(yè)界看來，博時將“必須”修改為“允許”，將使得原持有人共享的收益，變成由套利者獨享。

    博時稱保護(hù)投資者 業(yè)內(nèi)人士與股民不相信

    據(jù)全景網(wǎng)絡(luò)報道，不過市場對于博時基金的解釋并不全盤接受，有調(diào)查顯示75%網(wǎng)友不認(rèn)可博時回應(yīng)。更有專業(yè)投資機構(gòu)人士認(rèn)為，因過早的變更交易規(guī)則，博時深F200ETF是遭遇到了惡性套利。

    業(yè)內(nèi)人士分析，雖然ETF是理想的套利品種，但需要嚴(yán)格區(qū)分良性套利和惡性套利。良性套利可理解為具有市場自發(fā)調(diào)節(jié)機制、對基金持有人利益影響有限且可控的套利活動；而惡性套利則不具備市場自發(fā)調(diào)節(jié)機制、對基金持有人利益影響嚴(yán)重甚至不可控的套利活動。對于ETF而言，在籃子清單設(shè)置過程中，最需要警惕和杜絕的就是惡性套利行為，此次美的事件本質(zhì)上屬于惡性套利事件。

    “雖然在大多正常情況下，‘允許’相對于‘必須’確是一種更能保護(hù)基金現(xiàn)有持有人利益的現(xiàn)金替代方式，但是由于ETF現(xiàn)有的一些細(xì)則規(guī)定，在設(shè)置清單時必須針對遭遇重基本面事件和其他重要權(quán)益事件的成分股進(jìn)行具體問題具體分析�！鄙鲜鋈耸勘硎�。

    據(jù)中國經(jīng)營報報道，對于博時基金的回應(yīng)，業(yè)界多位ETF基金經(jīng)理認(rèn)為這種解釋“站不住腳”�！安�時選擇允許現(xiàn)金替代，吸引了兩批不同的資金套利。一批是以現(xiàn)金申購博時200ETF份額，然后換成成份股，把美的電器套走；還有一批是現(xiàn)金替代的投資者，其申購200ETF支付了美的電器3個漲停板的成本，但實際上美的電器是4個漲停之后才打開，也占了原持有人的便宜�！蹦炒笮突�金公司ETF基金經(jīng)理指出，博時200ETF重新補足美的電器是在4個漲停板之上，但向現(xiàn)金替代的投資者收取的成本是3個漲停板，這中間的差額是由基金持有人承擔(dān)。

    業(yè)內(nèi)看法不一  ETF交易規(guī)則釀變

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道消息，對于ETF出現(xiàn)的問題，有消息稱，管理層(主要是交易所)和基金公司在研究解決方案。

    在博時200ETF曝出“套利門”后，基金業(yè)內(nèi)也對此有兩種看法：其一是博時基金的做法是規(guī)定允許的，ETF作為工具如同菜刀作為工具一樣，具有雙面性，市場如何操作是市場的事情，就跟制造菜刀的人不會為拿著菜刀砍人的人背負(fù)責(zé)任；其二是基金公司應(yīng)該站在保護(hù)原持有人利益基礎(chǔ)上，對有意傷害其他持有人利益的行為進(jìn)行限制。

    博時基金在4與1日暫停200ETF贖回也是參照后種觀點。

    也有機構(gòu)希望出臺一些細(xì)化條例來彌補博時200ETF所暴露的一些問題。據(jù)悉，管理層也在醞釀做一些交易規(guī)則的調(diào)整。