債市徹查風暴還在持續(xù)發(fā)酵。雖然目前 債券基金的凈值并沒有受到很大影響，但多家 基金公司表示已出現(xiàn)贖回潮。隨著此次代持風暴的影響擴大，一些個人投資者開始贖回 債基。

　　“去杠桿化”加劇、賣盤堆積， 銀行 間債市收益率持續(xù)上行，債市短期走勢看不出方向。不過，也有債基經(jīng)理并不擔心。一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)躍躍欲試想“抄底”。多位接受采訪的基金業(yè)人士和研究人士認為，短期來看，債基收益會因為去杠桿化而降低。但正常的“代持行為”未必會被禁止，反而可能會因為規(guī)范化而降低成本；從基本面的角度看，經(jīng)濟弱復蘇利好債市沒有改變，信用債的資質(zhì)等也沒變。

　　屋漏偏逢贖回潮

　　“我們現(xiàn)在很擔心贖回問題，主要是個人投資者。前段時間利好比較多，獲利比較大，現(xiàn)在又出了這個事情，他們贖回意愿比較強，市場部那邊已經(jīng)出現(xiàn)了贖回跡象�！�23日下午，某中小型基金公司的純債基金經(jīng)理焦頭爛額，一場采訪中斷了三次�！斑^會我打給你，行嗎？這邊申贖的事情還沒有處理完�！�

　　為了應(yīng)對贖回，該基金經(jīng)理必須空出倉位，而這幾天債券市場交易冷淡，資金面的緊張又讓他難以迅速賣券。“個人投資者根本沒法溝通，現(xiàn)在到處都是籌集資金回購代持的，資金面也很緊張，真是心力交瘁��！”晚上七點鐘，這位還未忙完的債基經(jīng)理感嘆。

　　另一家北京基金公司固定收益部總監(jiān)也表示，受此事件影響，債基贖回大概有10%-20%�！皞�人投資者是對基金公司的道德風險比較擔心，因為他們畢竟不知道所投的基金公司有沒有利益輸送；機構(gòu)投資者則是對行情比較擔心�！痹撏顿Y總監(jiān)表示。

　　債市行情確實因為代持風暴而受到影響，短短時間內(nèi)，已經(jīng)把一季度的漲幅給吞噬�！澳瓿跏找媛蕿�6.6%的券，3月底跌到6%，現(xiàn)在才兩周，就已經(jīng)回到6.6%了�！�

　　事件仍然在發(fā)酵中。據(jù)了解，國家審計署與公安部、發(fā)改委、人民銀行等多部門聯(lián)手的調(diào)查正在展開，先后5人被調(diào)查，這引發(fā)機構(gòu)投資者進行去杠桿操作，一級半市場買盤需求趨弱，二級市場賣盤占據(jù)上風，債券交易價格普降，交易冷淡，回購 利率正在不斷提升，各類券種的到期收益率也在上升，各類中債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個交易日下跌。

　　“抄底派”枕戈待旦

　　風暴尚未過去。部分投資者還在衡量事件的沖擊力，連續(xù)四個交易日下跌的中債指數(shù)還會下跌多久？業(yè)內(nèi)人士眾說紛紜�！皞�市還從來沒有出現(xiàn)過這種事情，不知道這次會跌多少。”某券商分析師表示。

　　但已經(jīng)有部分投資者躍躍欲動�！暗仁录�平靜之后，肯定是一個非常好的投資機會�！鄙鲜錾钲诠�司固定收益部總監(jiān)認為，債券投資主要還是看基本面，目前經(jīng)濟弱復蘇利好債市的基本面沒有變化，而“代持養(yǎng)券”中的主要券種——信用債仍然非常具有投資價值。某民間債券投資人士表示，由于此前已經(jīng)及時獲利回吐，現(xiàn)在手中握有“大把現(xiàn)金”，只待收益到最高點時入場。不過，何時是最高點還需謹慎觀望�！昂竺孢�是有一些利空因素的，如果 保險 資金繼續(xù)贖回債券基金，對市場的壓力還會持續(xù)。”

　　部分樂觀人士認為，一到兩周之內(nèi)，事件將平息下來。某債基基金經(jīng)理表示，一些跌得較多的券種已經(jīng)適合買入。“我已經(jīng)看好120001，等收益率再高一點我就會拿一點�！�

　　不過，受訪人士均表示，將不會考慮違約風險較高低等級券種，考慮到此前代持主要券種是信用債，抄底戰(zhàn)術(shù)主要集中在2A-到2A+的信用債上。上述民間債券投資人士表示，已將目標瞄準到計劃單列市和副省級市發(fā)的城投債。

　　正常代持

　　不應(yīng)成利益輸送替罪羊

　　不過，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認為，風暴過后，“代持”業(yè)務(wù)將走向規(guī)范，應(yīng)該不會停掉。“引發(fā)風暴的是利益輸送，而不是代持業(yè)務(wù)，公對公的代持業(yè)務(wù)肯定不會停掉�！鄙鲜龉潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)表示。

　　該總監(jiān)介紹，“正常代持”并不存在大幅加杠桿、投資性質(zhì)和影響凈值的特點。反之，首先是期限短，以7天、14天以內(nèi)為主，主要是用作臨時交易的一些安排，如果太長就變成投資行為，比如3個月的代持，就屬于投資行為，這對于平常申贖可能達到倉位50%的債券基金來說，風險肯定較大。其次，價格要跟市場貼近。如果出現(xiàn)賣出價格低而回購價格高，則可能存在利益輸送。再次是比例小，在10%以內(nèi)的代持養(yǎng)券，是不會對凈值有很大影響。

　　另一家深圳基金公司固定收益部總監(jiān)表示，正常代持是市場行為，不應(yīng)該由法律規(guī)定，法律對于不允許“利益輸送”的規(guī)定已經(jīng)非常明確，更細的規(guī)定應(yīng)該是金融機構(gòu)在內(nèi)部控制上加以確定。實際上，防范“代持養(yǎng)券”的利益輸送行為的措施，規(guī)范的公司一般都有。例如，正常情況下，基金經(jīng)理是不可以指定對手，只能由交易員去詢價，而且，所有的銀行間市場交易機構(gòu)都必須設(shè)立對手庫，不合格的交易對手肯定不能入庫，這就防止了基金經(jīng)理自己設(shè)立賬戶的行為。最后，是對價格偏離的投資交易應(yīng)該進行監(jiān)控，從而防止利益輸送。

　　“不過，有的公司這些制度形同虛設(shè)�！鄙鲜霰本┕�司總監(jiān)說，“長遠來看，制度的規(guī)范會減少交易成本，從而清潔市場，降低成本，也有助于業(yè)績提升。”