6月以來(lái)貨幣市場(chǎng)利率飆升，短期融資券成本也隨之“水漲船高”。作為上市公司青睞的融資方式之一，目前兩市等待發(fā)行的短期融資券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2424.79億元。對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)記者采訪了多家上市公司，其中有不少公司表示，在當(dāng)前環(huán)境下，發(fā)行短期融資券確實(shí)存在難度和壓力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管資金極度緊張的局面正在緩解，但仍需要警惕其對(duì)企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    發(fā)行短融券壓力陡增

    貨幣市場(chǎng)利率飆升，使得短融券的融資成本也有所抬頭。這對(duì)于正在籌劃通過(guò)短融券進(jìn)行融資的上市公司而言是不小的壓力。

    南方某上市公司相關(guān)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前公司發(fā)行短融券的材料已經(jīng)上報(bào)協(xié)會(huì)，正在等待批復(fù)。但從當(dāng)前市場(chǎng)情況看，發(fā)行短期融資券確實(shí)受到一定影響。

    “預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司發(fā)行短融券的申請(qǐng)將獲得批復(fù)，但現(xiàn)在的市場(chǎng)情況對(duì)公司發(fā)行短融券存在難度和壓力。按照當(dāng)前的市場(chǎng)情況，一旦不能發(fā)行成功或是成本太高，對(duì)公司都不利，所以公司也在考慮是否在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)行�！痹撊耸勘硎荆�短融券獲批后肯定要結(jié)合市場(chǎng)情況，如果成本過(guò)高，很有可能放棄發(fā)行。

    根據(jù)該公司披露的信息，今年2月公司董事會(huì)和股東大會(huì)通過(guò)了發(fā)行短期融資券的議案。公司擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)額度不超過(guò)凈資產(chǎn)40%的短期融資券，即3.9億元(含3.9億元)。每期短期融資券期限不超過(guò)一年，可一次性或分期發(fā)行。發(fā)行利率將根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況與主承銷商協(xié)商確定，募集資金將用于公司及其下屬控股公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

    根據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者的統(tǒng)計(jì)，目前兩市共有148家上市公司的短期融資券發(fā)行方案已經(jīng)通過(guò)董事會(huì)或股東大會(huì)審議，等待發(fā)行的短融券規(guī)模達(dá)到2424.79億元，其中有近七成的公司明確將按市場(chǎng)情況確定短融券的發(fā)行利率。

    業(yè)內(nèi)人士指出，一年期Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)是常用的債券發(fā)行定價(jià)的基準(zhǔn)利率。作為債務(wù)融資的一部分，短融券的利率也隨Shibor變動(dòng)。因此當(dāng)Shibor出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，短融券的融資成本也相應(yīng)提升。

    “從利率市場(chǎng)上來(lái)看，這兩個(gè)星期可以明顯感覺(jué)到利率出現(xiàn)大幅上漲，所以短融券的利率也被拉升了。”一位不愿透露姓名的上市公司董秘對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從與貸款利率的利差上看，今年4、5月份其實(shí)是比較好的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)整個(gè)短融券的利率都處于相對(duì)低點(diǎn)，但是現(xiàn)在要比一個(gè)月前“貴”很多。

    融資成本節(jié)節(jié)攀升

    利率提升不僅僅對(duì)等待融資的企業(yè)形成壓力，從已經(jīng)成功發(fā)行短融券的企業(yè)來(lái)看，其融資成本也已然攀升。

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，兩市已有119家公司成功發(fā)行短期融資券，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2448億元。從上市公司月均短融券發(fā)行利率來(lái)看，6月發(fā)行成本為上半年最高。特別是6月20日美都控股發(fā)行的短期融資券，其利率已經(jīng)達(dá)到6.3%，創(chuàng)下今年以來(lái)的新高。

    根據(jù)美都控股的計(jì)劃，公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行一年期短期融資券，發(fā)行規(guī)模為3.5億元，采取固定利率單利方式，利率達(dá)到6.3%。相比之下，美都控股在2012年7月也曾發(fā)行了3.5億元的短期融資券，期限同樣為一年，票面年利率僅為5.15%。

    “對(duì)企業(yè)而言，短融券和銀行貸款融資的性質(zhì)差不多，哪個(gè)利率更有優(yōu)惠就采用哪種融資方式。但相對(duì)來(lái)講，短融券的利率比銀行貸款利率還是有優(yōu)勢(shì)�！鄙鲜龆�秘告訴中國(guó)證券報(bào)記者，雖然短融券不好申請(qǐng)?zhí)嵩邕�款，但是在實(shí)際操作中，上市公司通常選擇把額度分割、滾動(dòng)發(fā)行的方式，比如公司申請(qǐng)發(fā)行10億元短期融資券，可以第一年發(fā)行3億元，第二年看具體情況再發(fā)行�！斑@樣輪動(dòng)發(fā)行就不會(huì)有太大壓力，也比較有靈活性，實(shí)際上和貸款差不多�！痹撊耸恐毖�，公司是否選擇發(fā)行短融券，主要和銀行貸款的成本相比。

    數(shù)據(jù)顯示，2012年央行經(jīng)過(guò)不對(duì)稱降息后，自2012年7月6日開始執(zhí)行新利率。其中六個(gè)月至一年(含一年)的短期貸款利率為6%。不過(guò)，從今年已經(jīng)發(fā)行短期融資券的上市公司情況來(lái)看，有10家公司的短融券發(fā)行利率為6%及以上。除美都控股外，恒星科技和隆基機(jī)械發(fā)行的2億元及1.5億元短融券的利率均為6.2%，林州重機(jī)3億元的短融券發(fā)行利率為6.1%。

    業(yè)內(nèi)人士指出，短期融資券的利率與融資主體的評(píng)級(jí)有很大關(guān)系，評(píng)級(jí)越高則融資成本越低。通常情況下短期融資券的成本要低于基準(zhǔn)利率。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受沖擊

    作為影響短融券利率的主要因素，貨幣市場(chǎng)利率自6月以來(lái)整體上行。6月20日隔夜Shibor達(dá)到13.44%，7天Shibor和1個(gè)月期限Shibor也創(chuàng)出歷史新高。由于貨幣市場(chǎng)利率突然飆升，市場(chǎng)引發(fā)資金面緊張的擔(dān)憂。目前業(yè)內(nèi)對(duì)于資金面未來(lái)變化仍有分歧，部分專家認(rèn)為，從長(zhǎng)期看我國(guó)的貨幣政策還將保持中性穩(wěn)健的基調(diào)，對(duì)企業(yè)融資成本影響有限。也有專家指出，需要警惕資金面對(duì)企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    “從表面上看，貨幣市場(chǎng)成本會(huì)推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。但是目前我國(guó)利率并沒(méi)有完全市場(chǎng)化，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不會(huì)馬上傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，盡管短融券的融資成本與貨幣市場(chǎng)利率水平相關(guān)，但貨幣市場(chǎng)利率變化僅是暫時(shí)性的，而企業(yè)發(fā)債融資需要一段時(shí)間，所以受到的影響不會(huì)太大。

    郭田勇認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)貨幣政策會(huì)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)�！耙郧暗慕�(jīng)驗(yàn)證明，流動(dòng)性過(guò)于充裕，通常會(huì)導(dǎo)致資金進(jìn)入低效、過(guò)剩或有泡沫的領(lǐng)域。所以保持中性穩(wěn)健的貨幣基本面，對(duì)貨幣進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整比較重要，但對(duì)企業(yè)融資成本不會(huì)有太大影響�！惫�田勇坦言。

    經(jīng)歷飆升后，6月24日，6個(gè)月及以內(nèi)的Shibor全線回調(diào)，尤其是1個(gè)月及以內(nèi)的品種回調(diào)幅度更大。對(duì)此部分業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率仍然在高位。

    安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，銀行間資金的極度緊張?jiān)谶^(guò)去一周已經(jīng)發(fā)生，未來(lái)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但最壞時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去。第二波沖擊是票據(jù)和理財(cái)產(chǎn)品利率的飆升，目前已初露端倪。而第三波將是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，信用收縮將使疲弱的經(jīng)濟(jì)加速下降。