不少陰謀論者都認(rèn)為在貴金屬市場的背后存在著規(guī)模龐大的邪惡組織在進(jìn)行操縱，這種想法有些夸張，但是也有合理的地方。

　　黃金市場的漲漲跌跌到底是由什么驅(qū)動(dòng)的呢?簡單的說還是資金的流入流出，更細(xì)化的可以說是COMEX黃金市場中對(duì)沖基金的倉位驅(qū)動(dòng)著價(jià)格。

　　目前，世界黃金的定價(jià)權(quán)，主要是以美國和歐洲的市場為主導(dǎo)，國際金價(jià)的主要形成，來自兩大交易所的黃金合約：COMEX(紐約商品交易所)的黃金期貨，以及LBMA的倫敦現(xiàn)貨黃金。其中，又以美國對(duì)世界黃金定價(jià)權(quán)的影響力最強(qiáng)。雖然上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金場內(nèi)交易額全球第一，但是在定價(jià)上的話語權(quán)幾乎為零，可以忽略不計(jì)。

　　感謝美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)每周發(fā)布的COT持倉報(bào)告，讓我們可以從中窺探COMEX黃金市場中對(duì)沖基金的情緒變化。

　　由下面這張圖可以看出以對(duì)沖基金為主的投機(jī)者黃金凈多頭(藍(lán)線)與金價(jià)走勢的對(duì)比圖，兩者的一致度非常高。

　　而COT報(bào)告中的“商業(yè)性凈空頭持倉”(藍(lán)線)，走勢則與金價(jià)呈現(xiàn)完全相反的關(guān)聯(lián)，商業(yè)性持倉一般為黃金的供應(yīng)商、需求商、金礦公司等對(duì)有黃金有套期保值需求的持倉。在商業(yè)性持倉里，空單長期高于多單。其中，CFTC將指數(shù)基金在期貨市場上的對(duì)沖保值認(rèn)為是一種商業(yè)套保行為，歸入商業(yè)頭寸范圍內(nèi)。指數(shù)基金的商品投資是只做多而不做空的，因此他們需要在期貨市場上進(jìn)行賣出保值。

　　上面兩張圖清楚的顯示了這些交易者如何在驅(qū)動(dòng)市場的漲跌。但是從下面這張圖我們可以更清晰的看出另外一種情形，藍(lán)線為投機(jī)者凈多頭，黑線為商業(yè)持倉凈空頭，綠色區(qū)域線為金價(jià)：

　　注意2013年3月至2013年7月這段時(shí)間內(nèi)的持倉變化實(shí)際上走勢是比較平緩的，但是金價(jià)的下跌幅度卻是很大的，這是因?yàn)槭袌稣�體對(duì)金價(jià)十分悲觀，多頭進(jìn)場幾乎停滯，導(dǎo)致流動(dòng)性大幅縮減，所以持倉凈頭寸的變化比較小，縮量大跌的情況在股市中也很常見。

　　自2013年7月金價(jià)觸及1200美元/盎司附近的歷史低位以后，空頭買入平倉的情況開始大量出現(xiàn)，這時(shí)我們從圖上看到以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主的商業(yè)凈空頭(黑線)的數(shù)量急劇增加也能證明這一點(diǎn)。

　　再來看看今年的情況，今年初以來我們看見藍(lán)線急劇上升而黑線迅速走低，這表明對(duì)沖基金不但在積極增持多單，并且在不斷平倉空單，推動(dòng)金價(jià)上漲了近200美元/盎司。

　　所以，CFTC的持倉報(bào)告中的兩條線為我們展示了黃金投資者的情緒變化，當(dāng)他們有信心時(shí)，資金流入，推高價(jià)格;而他們信心缺乏時(shí)，資金流出，價(jià)格下跌。

　　但還需要強(qiáng)調(diào)的事，我們這里使用的詞是“投資者信心”，這意味著上述內(nèi)容反映的只是投資需求，并不能反映實(shí)物需求，比如去年來自亞洲的實(shí)物購買量便十分龐大。