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多重利好顯現(xiàn)期債維持偏多思路

2015年05月14日 08:11    來源: 期貨日報    

  經(jīng)濟下行壓力較大,央行一季度《貨幣政策執(zhí)行報告》顯示將繼續(xù)推行穩(wěn)增長貨幣政策。近期有消息稱財政部準備重啟地方債置換以及將地方債納入質(zhì)押庫。這一政策短期將增加利率債供給,對債市造成壓力,但長期或促進信用擴張。

  從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,4月進出口和物價數(shù)據(jù)均低于預期,經(jīng)濟下行壓力較大。4月出口同比下降6.4%,比3月降幅收窄8.6個百分點。進口同比-16.2%,比3月降幅擴大3.5個百分點。進出口數(shù)據(jù)雙雙低于預期。另外,5月上旬新房銷量增速回落,一、二線城市存銷比回升。5月上旬30城新房銷量同比增速較4月下旬小幅回落。當前地產(chǎn)需求和庫存需求的改善仍僅限于一、二線城市。土地成交面積依然偏低也意味著需求短期回暖并未帶動投資改善。5月上旬電力耗煤增速回升,工業(yè)增長或仍呈現(xiàn)弱勢。

  從貨幣市場流動性看,資金面保持寬松局面,資金利率進一步下行。目前7天回購利率已在2.1%附近,央行繼續(xù)暫停公開市場操作,公開市場零投放。需要注意的是,5月18日至20日新股密集發(fā)行,預計凍結(jié)資金2.5萬億元。雖然此期間是資金偏緊時期,但單日凍結(jié)量和總規(guī)模均低于5月上旬。IPO對資金的沖擊預計會弱化,流動性整體保持平穩(wěn)。

  從政策看,5月10日央行宣布降息0.25個百分點。從去年11月降息以來,截至目前央行已經(jīng)進行了三次降息、兩次降準。這次降息距離上次降準僅僅相隔22天,可以看到央行穩(wěn)增長貨幣政策的進度在加快。當前實體經(jīng)濟較差,一季度GDP增速只有7%,已經(jīng)滑落到全年目標增速附近。4月外貿(mào)數(shù)據(jù)全面負增長,4月PMI位于歷年同期低點,4月進出口和物價數(shù)據(jù)均低于預期?梢钥闯觯斍皣鴥(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大。另外,一季度央行除了降息和降準外,還使用了眾多工具來支撐貨幣市場流動性。

  近期市場另一熱點是關于財政部、央行、銀監(jiān)會發(fā)布關于采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債事宜的通知。此外,有消息稱央行將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍,并將允許地方債納入央行SLF、MLF和PSL的抵押品范圍。債務置換的本質(zhì)是要求金融機構(gòu)給地方政府低成本再融資。短期來看,地方債的供給會迅速上升,對現(xiàn)有債券形成明顯擠出效應。首批債務置換將于2015年8月31日前完成,這意味著5—8月期間,利率債的供給壓力比較大,短期將對債市形成制約。但是從長期看,這些地方債最終將質(zhì)押給央行,效果類似于降準。因此,這一政策對債券市場的影響中性偏多。

  總體來看,當前市場流動性較為寬松,5月下旬IPO對資金的沖擊預計會弱化,流動性整體預計保持平穩(wěn)。貨幣政策方面,央行將繼續(xù)使用PSL、SLF和MLF這些流動性注入工具保持市場流動性,未來仍將推出穩(wěn)增長政策。另外,央行允許商業(yè)銀行質(zhì)押地方債獲取流動性對債券市場的影響中性偏多。因此,國債期貨維持偏多思路。


(責任編輯: 蔡情 )

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