7月公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡無奇，但未妨礙上周盤中美元指數(shù)刷新3個(gè)月高點(diǎn)，可見市場對于本周的美聯(lián)儲議息會議充滿期待，而為此埋下伏筆的則是月中美聯(lián)儲主席耶倫在國會證詞中支持年內(nèi)加息的表態(tài)。7月9日國際 貨幣基金組織(IMF)下調(diào)了美國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，而目前美國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)僅為0.1%，與2%目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)�？梢姸唐谝蛩夭⒉恢С旨酉�，然而從美國的長期經(jīng)濟(jì)形勢來看，盡快確定加息方案卻是明智的，這對于美元來說無疑是重大利好，但并不意味著美元會一蹴而就再創(chuàng)新高。

　　若將生產(chǎn)者定義為25-64歲人群，將消費(fèi)者定義為25歲以下及64歲以上人群，則美國的生產(chǎn)者與消費(fèi)者比值已在2011年見頂回落，且預(yù)計(jì)在2020年后不久降至1.0以下。從通脹與生產(chǎn)者/消費(fèi)者的關(guān)系來看，后者低于1時(shí) CPI水平較高，后者高于1時(shí)CPI會處于低位。其原理在于生產(chǎn)者相對不足將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供給緊缺，而生產(chǎn)者相對充足將令經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)相對過剩。也就是說，2020年后美國通脹將由于生產(chǎn)者/消費(fèi)者降至1以下而逐漸走高。這與耶倫在公開講話中關(guān)于“未來幾年美國通脹水平將達(dá)到2%目標(biāo)”的說法一致。

　　此外，美國國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)顯示，2012年起美國自然失業(yè)率已呈現(xiàn)趨勢性回落，并于2014年加速回落，美國潛在勞動(dòng)力生產(chǎn)率也在2014年加速上升。進(jìn)一步來看，美國未來勞動(dòng)生產(chǎn)率的年度變化水平和潛在實(shí)際 GDP增速走勢類似且均在2019年出現(xiàn)回落。結(jié)合前面對美國人口結(jié)構(gòu)的分析，會發(fā)現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)成熟期，生產(chǎn)者/消費(fèi)者上升階段，勞動(dòng)生產(chǎn)率也隨之提高，當(dāng)前者超過1時(shí)美國經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁；生產(chǎn)者/消費(fèi)者下降階段，勞動(dòng)生產(chǎn)率回落，當(dāng)前者低于1時(shí)美國經(jīng)濟(jì)增速疲軟。

　　可見在美國人口結(jié)構(gòu)變化的影響下2020年前后美國會進(jìn)入CPI上行經(jīng)濟(jì)增速走低的格局。盡管美國的平均犧牲率是很高的，即：壓低通脹所犧牲的GDP相對較高。但為了防止長期滯脹，盡快確定加息方案降低未來通脹高企風(fēng)險(xiǎn)是明智的。

　　日前美聯(lián)儲主席耶倫國會作證時(shí)表示今年加息將是合適之舉，并預(yù)計(jì)收緊步伐是循序漸進(jìn)的。3月至今耶倫已在公開場合多次表達(dá)年內(nèi)加息的意愿，從美聯(lián)儲和她本人的行事風(fēng)格判斷，年內(nèi)加息幾乎板上釘釘，唯一不確定的是加息時(shí)點(diǎn)。因此近期1年期美債收益率已經(jīng)突破0.3%，反映美元國際需求的LIBOR美元 利率也在大幅快速走高。受到上述因素的推動(dòng)，上周一美元指數(shù)刷新了3個(gè)月新高。盡管這些因素將繼續(xù)發(fā)酵，但美元指數(shù)也難因此一路高歌，畢竟加息并非美元走勢的唯一影響因素。

　　首先，在市場消化美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期的過程中， 大宗商品相繼大幅下挫，但在多數(shù)商品價(jià)格已接近金融危機(jī)時(shí)期最低水平之際，在美聯(lián)儲加息方案落實(shí)之前，商品空頭的風(fēng)險(xiǎn)已大幅攀升，在獲利回吐盤的推動(dòng)下，部分商品或?qū)⒂瓉沓�跌反彈或進(jìn)入盤整格局。加上希臘危機(jī)暫時(shí)告一段落，市場避險(xiǎn)情緒減退，美元熱降溫。

　　其次，短期來看，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模邊際增長率在放緩，而日本央行近期擴(kuò)張其寬松政策規(guī)模的概率也較低，加上英國央行同樣給出了加息預(yù)期，美元的相對優(yōu)勢被削弱。

　　最后，去年底至今已有多位美聯(lián)儲官員在公開場合預(yù)判過美聯(lián)儲首次加息時(shí)點(diǎn)，每一次表態(tài)都調(diào)動(dòng)起了美元多頭的積極性，因此目前美元指數(shù)的水平已經(jīng)大幅消化了美聯(lián)儲加息事件的影響。在市場神經(jīng)日漸麻木的狀態(tài)下，除非超預(yù)期或黑天鵝事件發(fā)生，否則短期內(nèi)美元或?qū)⑦M(jìn)入寬幅震蕩格局。