原標題：投機客重返金市 黃金有望迎“暖春”

　　□本報記者 張利靜

　　黃金投機客重返賽場了：2016年最后一周，連續(xù)下跌30多天的黃金ETF罕見增倉!相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF基金上周二在連續(xù)33天減持后首度增持。黃金價格也在連續(xù)下跌后，近期有所企穩(wěn)。整個2016年，國際金價共錄得8%的漲幅。分析人士認為，進入2017年，黃金避險需求在全球政治經(jīng)濟繼續(xù)動蕩的格局中將再次凸顯，短期市場情緒改善明顯，金市有望迎來“暖春”。

　　“看空信號”反轉(zhuǎn)?

　　在2016年順風順水的黃金于四季度被絆倒：美國大選結(jié)果的出爐令金市多頭聞風而逃。自去年11月8日特朗普在美國大選中獲勝后，黃金價格便跌跌不休，整個11月下跌了8%，原因在于投資者押注其增加基建支出的承諾將刺激經(jīng)濟增長，而帶動美債收益率走高。相關(guān)投機客加速拋售所持有的黃金ETF籌碼，黃金價格連續(xù)下跌。

　　整個四季度，國際金價累計下跌13%。雖然如此，但實際上，從三季度開始，黃金投機客熱情已經(jīng)逐漸褪去。今年一季度投資需求增加量最大，二三季度逐步遞減，金條、金幣和ETF及類似產(chǎn)品均出現(xiàn)了遞減，顯示投資需求全面回落。由于價格上漲，今年首飾需求明顯下滑，工業(yè)需求變動不大，央行購金有所減少。今年一季度礦產(chǎn)金有所下降，其后逐步遞增。由于價格上升，再生金較去年四季度大幅增加并維持在高位。生產(chǎn)商對沖量一季度大增，三季度出現(xiàn)減持。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，一季度國際黃金價格環(huán)比增幅最大，二季度增幅減小，三季度環(huán)比小幅下降。從供需數(shù)據(jù)中可以得出2016年黃金供應(yīng)維持高位。金價由投資需求主導(dǎo)，尤其是ETF及類似產(chǎn)品，而ETF主要集中在北美和歐洲�！芭c前年相比，2016年黃金供需格局出現(xiàn)了明顯的變化。其中最明顯的是投資需求大幅增加，主要是ETF及類似產(chǎn)品增加量最大，此前幾年ETF及類似產(chǎn)品以減持賣出為主�！�

　　2016年四季度至今，ETF全面減持，黃金白銀價格大幅下跌。其中SPDR黃金ETF的波動較所有黃金ETF的波動更大，并且與價格的波動方向更為一致，與價格是相互驗證相互影響的關(guān)系。薛娜表示，國際黃金一般被市場認為具有對抗美歐股市下跌、突發(fā)性重大經(jīng)濟金融政治事件等作用，ETF持倉的變動主要體現(xiàn)出市場對避險資產(chǎn)的需求變動;白銀ETF持倉的變動與價格的相關(guān)性沒有黃金明顯，可以看出有些高位追漲的特性。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，自去年11月中旬以來，對沖基金將黃金凈多頭頭寸削減23%，至41247手。

　　有投資者認為，進入2017年，新的地緣政治沖突可能正在幫助黃金醞釀新的漲勢。消化利空之后，黃金仍有望重拾升勢。在四季度全面減持后，2016年最后一周黃金ETF也終于迎來久違增倉，此外，黃金商業(yè)性持倉凈多倉連續(xù)上漲，表明貿(mào)易商等黃金實物需求正在回升。

　　金價漲跌誰說了算

　　金價和ETF基金倉位有顯著相關(guān)性，貴金屬投資機構(gòu)Hebba Investments認為，投機倉位持續(xù)下降，ETF基金開始增持，或意味著反向投資者迎來機會。根據(jù)外媒的調(diào)查，分析師認為特朗普執(zhí)政可能帶來不確定性，預(yù)計金價將在2017年上漲超過13%。

　　但也有研究人士指出，黃金投機持倉數(shù)據(jù)反映的是期貨市場多頭和空頭持倉情況以及持倉的變化，其對黃金白銀價格的影響要綜合分析。理論上來說，如果多頭持倉數(shù)量增長而空頭持倉數(shù)量減少，也就是凈多倉上升，那么黃金白銀價格將上漲;反之，如果凈空倉數(shù)量上升，表明市場做空力量增強，那么黃金白銀價格將下跌。但黃金白銀價格與持倉的變化并不是絕對正相關(guān)的。從歷史數(shù)據(jù)來看，CFTC持倉與價格有一定的相關(guān)性，或者說正是由于持倉的變動導(dǎo)致了價格的變動，但是由于CFTC數(shù)據(jù)公布較為滯后，通常只是驗證了價格的走勢。從報告本身來看，投資者通過公眾渠道看到的報告為截至前一周的數(shù)據(jù)，總體來看，該數(shù)據(jù)難以對注重點位強過趨勢的短線操作提供太多參考意義，但中長線投資者則可進行一定的參考。

　　那么2017年金價漲跌到底誰說了算呢?

　　薛娜認為，2016年國際黃金價格主要由北美和歐洲市場中黃金ETF及類似產(chǎn)品需求主導(dǎo)。年內(nèi)美聯(lián)儲一再推遲加息，美國經(jīng)濟復(fù)蘇好轉(zhuǎn)，特別是特朗普當選美國總統(tǒng)后宣稱放松銀行監(jiān)管、采用寬松財政政策刺激經(jīng)濟增長，全球主要市場情緒徹底轉(zhuǎn)變?yōu)闃酚^，開啟了“特朗普牛市”。黃金避險需求下滑，ETF遭拋售導(dǎo)致近期金銀價格大幅下跌。人民幣持續(xù)貶值以及傳言收緊黃金進口配額，導(dǎo)致國內(nèi)金銀價格年度漲幅明顯超國際市場，近期溢價擴大。展望后市，2017年1月20日特朗普將宣誓就職，因其政策存在矛盾，執(zhí)行力度可能打折，市場近期非常樂觀，12月美聯(lián)儲加息也將打擊市場，預(yù)計一季度市場情緒可能會有改變，這將利多國際黃金白銀價格。

　　操作上，薛娜表示，建議2017年一季度逢低買入黃金做多，上方壓力位1300美元/盎司，或者買入看漲期權(quán)。上漲的幅度和強度主要取決于股票市場的恐慌程度。預(yù)計美聯(lián)儲3月會議加息的概率不高，短期利多黃金。二三季度歐洲大選可能會對金價產(chǎn)生影響，但鑒于美國經(jīng)濟復(fù)蘇市場信心好轉(zhuǎn)，金價可能維持震蕩偏弱，若飛出超出市場預(yù)期的“黑天鵝”，則短期利多黃金，若美聯(lián)儲加息則利空黃金。四季度主要關(guān)注美聯(lián)儲是否將年內(nèi)第二次加息，若經(jīng)濟復(fù)蘇好轉(zhuǎn)金銀大概率下跌，或可逢高做空，目標位是1100美元/盎司。