2017年僅剩三個(gè)交易日。從今年的A股市場(chǎng)特點(diǎn)來看，分化成為主旋律，價(jià)值投資深入人心。分析人士稱，市場(chǎng)風(fēng)格日趨成熟，重要的原因在于機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)顯著提升，未來市場(chǎng)將長期受到影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年A股市場(chǎng)上，基金、券商、QFII、保險(xiǎn)資金、社�；�金、企業(yè)年金等構(gòu)成的多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大，這將進(jìn)一步反饋于市場(chǎng)，未來基本面將越來越受到重視，題材炒作占比下降，內(nèi)生業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長成為關(guān)鍵。

　　引領(lǐng)價(jià)值投資潮流

　　2017年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯“一九分化”：年初至今，代表藍(lán)籌白馬的上證50指數(shù)累計(jì)上漲26.56%；估值不具優(yōu)勢(shì)的小盤股則表現(xiàn)羸弱，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下挫10.36%，中證1000指數(shù)更是跌去17.9%。與此同時(shí)，公募基金賺錢效應(yīng)明顯，績優(yōu)機(jī)構(gòu)上百億的新基金遭到瘋搶，一些以前靠炒題材、賭重組在市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的“梟雄”紛紛折戟……

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，反映出A股主導(dǎo)力量發(fā)生了改變，價(jià)值投資成為主流，理念更為成熟的機(jī)構(gòu)資金在A股市場(chǎng)越來越具話語權(quán)。常春藤資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人黃勇就表示，2017年機(jī)構(gòu)投資者的話語權(quán)得到較大提升，最重要的佐證就是市場(chǎng)風(fēng)格的變化。“2017年的A股市場(chǎng)，公募基金的重倉股尤其是大股票一路上漲，公募基金全年的整體回報(bào)約在13%，比上證綜指的6%好很多，說明機(jī)構(gòu)資金的活躍度比過去高，他們的選股方向得到了市場(chǎng)認(rèn)同。”黃勇說。

　　從個(gè)股的活躍度也可以看出資金的變化。11月以來，低成交量個(gè)股快速涌現(xiàn)。12月26日，A股成交額不到1000萬元的個(gè)股數(shù)量達(dá)到283只；而11月1日，僅有93只個(gè)股成交額低于1000萬元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低成交量個(gè)股多數(shù)屬于市值小于百億元的小盤股，今年以來小盤股資金流出明顯，藍(lán)籌白馬股吸納了大量機(jī)構(gòu)資金，這在一定程度上體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)資金的主導(dǎo)作用。

　　“機(jī)構(gòu)話語權(quán)提升只是一個(gè)結(jié)果，這種結(jié)果的產(chǎn)生實(shí)際上是一種正反饋。”黃勇判斷，“當(dāng)市場(chǎng)行情較差的時(shí)候，由于小股票缺乏投資機(jī)會(huì)，所以資金不斷流向大股票，進(jìn)一步導(dǎo)致了風(fēng)格的分化。歷史上也有類似風(fēng)格轉(zhuǎn)換的情形。”

　　清和泉資本董事長劉青山表示，得益于人才、資金、信息、系統(tǒng)等資源優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)，且投資風(fēng)格偏穩(wěn)健和理性。機(jī)構(gòu)投資者的快速發(fā)展，將促使投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時(shí)有助于引導(dǎo)和改善中小投資者的投資理念，最終起到市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的作用。

　　機(jī)構(gòu)力量日趨壯大

　　我國機(jī)構(gòu)投資者起源于上世紀(jì)90年代中后期，目前已形成了由基金、券商、QFII、保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金等構(gòu)成的多元化機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，并成為影響證券市場(chǎng)的關(guān)鍵力量。

　　以公募基金行業(yè)為例，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司113家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司68家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險(xiǎn)資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)11.41萬億元。而就在2017年1月底，公募基金資產(chǎn)合計(jì)只有8.36萬億元。資金規(guī)模的快速增加，表明投資者對(duì)公募基金的認(rèn)可度不斷提升。

　　值得一提的是，2017年，在互聯(lián)互通機(jī)制下，“北上”資金對(duì)A股配置比例提升，推動(dòng)A股“游戲規(guī)則”悄然改變。今年以來，滬港通“北上”資金累計(jì)凈買入2385.75億元，2016年該數(shù)值為1786.03億元；深港通“北上”資金累計(jì)凈買入1497.90億元，2016年該數(shù)值僅為151.68億元。業(yè)內(nèi)人士指出，交易模式方面，“北上”資金以機(jī)構(gòu)投資者為主，其交易模式是買入價(jià)值股后長期持有，不會(huì)頻繁做差價(jià)，這對(duì)A股市場(chǎng)的高換手率、頻繁交易的習(xí)慣會(huì)產(chǎn)生較大影響。

　　廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，從行業(yè)特征看，通過“滬股通”和“深股通”流入A股的資金偏愛消費(fèi)股，它們的布局對(duì)今年以來消費(fèi)白馬股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)起到了推動(dòng)作用。泰達(dá)宏利基金首席策略師莊騰飛認(rèn)為，海外長線資金的進(jìn)入將促使投資者的結(jié)構(gòu)和投資理念進(jìn)一步成熟。今年以來，A股更注重上市公司內(nèi)生業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，更注重估值與增長相匹配，這一趨勢(shì)會(huì)得到延續(xù)甚至加強(qiáng)。

　　其實(shí)不僅是A股，海外長線資金有望逐步進(jìn)入整個(gè)中國資本市場(chǎng)。國際對(duì)沖基金AMP Capital投資部負(fù)責(zé)人Nader Naeimi就表示，繼A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之后，中國債市有望納入花旗全球國債指數(shù)(WGBI)，這將導(dǎo)致全球央行、主權(quán)基金、QFII、RQFII、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券經(jīng)紀(jì)商、資管公司加速進(jìn)軍中國市場(chǎng)。

　　機(jī)構(gòu)話語權(quán)提升大勢(shì)所趨

　　展望未來，機(jī)構(gòu)話語權(quán)提升是大勢(shì)所趨。劉青山認(rèn)為，對(duì)比美國目前專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股占比超40%、散戶持股比例低于30%的情況，未來我國A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)有望進(jìn)一步持續(xù)，機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的影響力提升空間明顯。目前保險(xiǎn)資金持股市值占專業(yè)投資者持股的比重仍不到20%，對(duì)比美國機(jī)構(gòu)投資者一半比例均是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等長期資金，疊加保險(xiǎn)監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金投資管制的逐步放開，未來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的影響力提升空間明顯；另一方面，境外合格機(jī)構(gòu)投資者占比也有望進(jìn)一步提升。

　　機(jī)構(gòu)投資者占比提升是一個(gè)螺旋上升的過程。“在某些時(shí)間，我們依然有可能看到小股票更加活躍，散戶活躍度上升，機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)有所下降。但是等到下一個(gè)周期，機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)又會(huì)進(jìn)一步上升�！币虼耍�黃勇認(rèn)為，雖然整體風(fēng)格不斷切換，但是A股機(jī)構(gòu)化、國際化的進(jìn)程是不可逆的，隨著這一過程的推進(jìn)，題材炒作的占比也會(huì)下降，基本面研究越來越得到重視。

　　在發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者方面，有機(jī)構(gòu)人士表示，希望能在政策上給予機(jī)構(gòu)投資者更大支持，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展。一些基金公司表示，希望能在稅收方面給予一定的優(yōu)惠。

　　【編者按】 　即將過去的2017年，資本市場(chǎng)砥礪前行，結(jié)構(gòu)性行情演繹得淋漓盡致，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上的話語權(quán)增強(qiáng)，逐步引領(lǐng)價(jià)值投資潮流。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化是否能夠延續(xù)，公私募機(jī)構(gòu)將走向何方……今日起推出的基金年終報(bào)道，嘗試從不同的角度解析現(xiàn)狀、展望未來。