區(qū)別于往年，A股市場(chǎng)風(fēng)格從去年開始走向了另一種極端，價(jià)值藍(lán)籌迅速崛起。這讓一批公募基金為追逐業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變了投資風(fēng)格，基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象層出不窮。比較常見的是基金名稱里帶“小盤”的，十大重倉(cāng)股都是大盤風(fēng)格，也有名字中帶有“互聯(lián)網(wǎng)加”字樣的，重倉(cāng)的卻是白酒行業(yè)。如何看待這種明顯“名不符實(shí)”的基金？若業(yè)績(jī)領(lǐng)先，此類基金能不能買入？

　　不利于判斷投資風(fēng)險(xiǎn)

　　所謂風(fēng)格漂移，一般是指基金投資組合特征或所體現(xiàn)的風(fēng)格，與基金對(duì)外宣稱的投資目標(biāo)或投資風(fēng)格不一致。一般來說，目前發(fā)售的基金，大多有明晰的定位，如近兩年發(fā)行的較多的是消費(fèi)類基金，就是偏重于下游消費(fèi)類股投資。而在2015年，在互聯(lián)網(wǎng)行情下，不少基金名稱中帶有“互聯(lián)網(wǎng)加”的字樣。對(duì)于渠道銷售來說，名稱也是賣點(diǎn)之一，另一方面，名稱大多反映了基金的行業(yè)、板塊定位或偏好，有利于投資者選擇基金。無(wú)論是專業(yè)投資者，還是個(gè)人投資者，一般都是根據(jù)基金對(duì)外宣稱的投資風(fēng)格和投資目標(biāo)，結(jié)合自身的投資偏好以及風(fēng)險(xiǎn)容忍度，從而進(jìn)行匹配選擇合適的產(chǎn)品。如果基金風(fēng)格漂移，投資者則面臨投資產(chǎn)品與自身無(wú)法匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但有一些基金經(jīng)理在實(shí)際投資中，卻不一定按照基金原先的定位來配置重倉(cāng)股，以一只名為“中國(guó)制造2025”的基金產(chǎn)品為例，在其招募說明書中提到，該基金投資策略為新一代信息技術(shù)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、新材料等。 具體到行業(yè)分類上，“中國(guó)制造 2025”所涉及的行業(yè)包括了計(jì)算機(jī)、通信、 家用電器、汽車、電子、電氣設(shè)備、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

　　而記者翻閱基金季報(bào)卻發(fā)現(xiàn)，截至2017年12月31日，該基金持股房地產(chǎn)業(yè)凈值占比47.63%，排在第一位；其次是制造業(yè)，占比32.22%。明顯出現(xiàn)了風(fēng)格漂移。同樣的，一批以“滬港深”、“港股通”命名的基金中，不乏股票投資全部聚焦在A股，“名不符實(shí)”的產(chǎn)品。這同樣也是一種風(fēng)格漂移。

　　三大因素造成風(fēng)格漂移

　　據(jù)記者了解，由于市場(chǎng)“一九”行情持續(xù)已久，基金風(fēng)格漂移在國(guó)內(nèi)已是比較普遍的現(xiàn)象。最為明顯的就是，基金經(jīng)理持倉(cāng)中對(duì)大盤股的配置相對(duì)較高，對(duì)中下游行業(yè)特別是消費(fèi)行業(yè)的追捧也非常普遍。

　　在大多數(shù)受訪對(duì)象看來，主要是基金行業(yè)看重短期業(yè)績(jī)帶來的影響。

　　一位深圳地區(qū)公募人士就表示，由于去年市場(chǎng)風(fēng)格走向極端，該公司出現(xiàn)一些排名靠后的基金產(chǎn)品，它們大多重倉(cāng)了中小盤股。針對(duì)這一現(xiàn)象，該公司投研部門在年度總結(jié)上提出要求，以后要盡量杜絕排名靠后的產(chǎn)品出現(xiàn)。這樣也間接促使機(jī)構(gòu)投資者“趕時(shí)髦”。

　　另一方面，投資者在選擇基金的依據(jù)，往往也是看短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這在一定程度上讓基金經(jīng)理成為市場(chǎng)的附庸者。實(shí)際上，無(wú)論從銀行還是第三方銷售機(jī)構(gòu)，在促銷基金時(shí)，還是“唯業(yè)績(jī)論”，對(duì)于基金是否存在風(fēng)格漂移并沒有太多的關(guān)注。

　　還有深層次的原因是，基金經(jīng)理在崗時(shí)間很難超過一次牛熊周期，這也導(dǎo)致基金經(jīng)理更注重短期業(yè)績(jī)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，市場(chǎng)上7025只公募基金(各類份額分開計(jì)算)中，基金經(jīng)理人均任職年限超過3年的287只產(chǎn)品，人均任職年限超過5年的只有139只基金；3027只偏股主動(dòng)型基金中，基金經(jīng)理人均任職年限超過3年的只有251只基金，超過5年的更少，只有36只基金。相比之下，A股牛短熊長(zhǎng)，一輪牛熊周期長(zhǎng)達(dá)6~7年，基金經(jīng)理即便想堅(jiān)持一種投資風(fēng)格，也因?yàn)楣ぷ鲿r(shí)間短，很有可能中途就經(jīng)理“換將”，這也客觀促使基金管理人更重視短期業(yè)績(jī)。

　　如何判斷風(fēng)格漂移

　　市場(chǎng)上的公募基金越來越多，采訪了多位業(yè)內(nèi)人士后，記者總結(jié)了辨別排除風(fēng)格漂移基金的方法，首先，確定基金原本的定位，主要有以下兩點(diǎn)：

　　第一，看公募基金名稱。目前，越來越多的公募基金名稱中能夠體現(xiàn)出基金的主要投資風(fēng)格。如：稱為“大盤”的基金，投資應(yīng)該聚焦在A股大盤股；稱之“成長(zhǎng)”的，投資應(yīng)該是在A股成長(zhǎng)型的中小盤個(gè)股；名為“軍工”的，投資應(yīng)該重在航天軍工行業(yè)的個(gè)股。

　　第二，看招募說明書。在基金招募說明書中，普遍會(huì)包含了基金的投資目標(biāo)、基金的投資方向和基金的投資策略三項(xiàng)內(nèi)容。這三項(xiàng)內(nèi)容理應(yīng)是基金公司承諾的投資風(fēng)格。

　　那么如何判斷是否出現(xiàn)風(fēng)格漂移，有以下兩點(diǎn)：

　　一、看公募基金歷史投資組合。每個(gè)季度末，公募基金都會(huì)披露投資組合、行業(yè)配置情況，找到這些歷史數(shù)據(jù)后看重倉(cāng)股所屬板塊、行業(yè)，是否存在很大差異。

　　二、看基金經(jīng)理的履歷、觀點(diǎn)�？梢栽诨�金招募說明書、季報(bào)、基金管理人官網(wǎng)查找基金經(jīng)理的學(xué)習(xí)、工作經(jīng)驗(yàn)；并在網(wǎng)上搜索基金經(jīng)理的專訪文章，了解其投資理念和風(fēng)格。

　　然后將上述四點(diǎn)內(nèi)容一一對(duì)比檢驗(yàn)。如果存在較大差異，則屬于風(fēng)格漂移基金。

　　理性對(duì)待

　　風(fēng)格漂移的基金

　　那么如何看待這類基金？如果業(yè)績(jī)鶴立雞群，是否應(yīng)該加倉(cāng)？

　　研究基金是為了判斷是否存在買點(diǎn)，一旦基金出現(xiàn)“漂移”，我們必須考慮這是基金的“常態(tài)”，還是“偶爾為之”，不排除一些基金經(jīng)理善于在風(fēng)格輪動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)，如果分析多個(gè)季報(bào)，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的行業(yè)偏好、風(fēng)格偏好變化很大，那可能這位基金經(jīng)理是喜歡在輪動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)的投資者，如果兩三年來持續(xù)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，那就意味著基金經(jīng)理切換能力還不錯(cuò)，如果恰好你也在找此類基金經(jīng)理，那值得加倉(cāng)。若你喜歡的是風(fēng)格穩(wěn)定，“等風(fēng)來”的基金經(jīng)理，那么很明顯，這類基金不適合你。值得注意的是，能夠持續(xù)抓住行業(yè)輪動(dòng)主題的投資人，在市場(chǎng)中非常少見，優(yōu)秀的基金經(jīng)理，一年只需抓住一到兩個(gè)重要主題，基本上業(yè)績(jī)就能在行業(yè)的前1/3。因此，持倉(cāng)風(fēng)格變換太大，不一定是好事。

　　另一方面，需要清楚一點(diǎn)，無(wú)論原因是什么，漂移是基金經(jīng)理的主動(dòng)選擇，既然存在有效的漂移，也就存在無(wú)效、甚至有害的漂移，由于基金持倉(cāng)公布的滯后性，投資者未必能夠準(zhǔn)確跟對(duì)一只準(zhǔn)確漂移的基金。因此參與此類基金的投資，可能要更加謹(jǐn)慎小心。