立夏時節(jié),中國資本市場也迎來了一個重大成長時點。證監(jiān)會日前宣布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱CDR辦法)公開征求意見。這意味著境外上市的新經(jīng)濟企業(yè)進入A股年內(nèi)落地,且為“滬倫通”預(yù)留制度空間。據(jù)悉,“滬倫通”項目初期也擬采取存托憑證互掛方式實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通。對此,市場極為關(guān)注。
有人疑問,阿里巴巴等新經(jīng)濟巨頭,他們并不缺錢,為什么要發(fā)CDR?其實一個企業(yè)上市有多種考慮,融資只是其中一個考量維度。對于發(fā)CDR的企業(yè),準確說,不是“回歸”概念,而是多地上市。在境外市場,多地上市很正常,大白話就是多一個增發(fā)地點。
從資本市場發(fā)展角度,上市標準是多元的。支持新經(jīng)濟企業(yè)在境內(nèi)資本市場發(fā)行證券上市,對于支持產(chǎn)業(yè)升級、維護國家網(wǎng)絡(luò)安全的戰(zhàn)略意義,自不待言。資本市場深化改革、擴大雙向開放,將有力推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。
放眼全球,美股之所以是競爭力最強的資本市場,境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是內(nèi)地公司。當今世界,資本市場是實現(xiàn)財富和資源再配置的重要平臺。大國崛起,離不開大國金融,而發(fā)達開放的資本市場是大國金融的核心元素。全球經(jīng)濟從傳統(tǒng)動能驅(qū)動邁向創(chuàng)新經(jīng)濟引領(lǐng),在此背景下,擁抱新經(jīng)濟、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場競爭大勢。
反觀A股,過去缺好企業(yè),缺創(chuàng)新驅(qū)動龍頭,現(xiàn)在資本市場要增強資源配置力,經(jīng)濟支撐力,就離不開調(diào)結(jié)構(gòu),補短板。在境外上市的新經(jīng)濟龍頭企業(yè),其大量業(yè)務(wù)是境內(nèi)市場支撐,而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利,這是過去資本市場整體戰(zhàn)略發(fā)展的一個失誤。因此,對資本市場入場者進行調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板,提升我國資本市場的吸引力和競爭力,正當其時,意義重大。
有人疑問,發(fā)CDR有沒有對A股資金“抽血”之嫌?如果認真研究CDR辦法里相關(guān)門檻,會發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟龍頭企業(yè),將會是精之又精,慎之又慎的遴選,數(shù)量非常可控。同時,更應(yīng)該指出的是,“抽血”一說,本是偽命題。
如果說在資本市場發(fā)展初期,比如成交量很少的時候,IPO有抽血之嫌。但是,如今的資本市場已有翻天覆地變化,F(xiàn)在A股每天成交4、5千億,新的IPO對市場資金面的影響小得很。2017年IPO總計419家,融資額2186億,平均每家約5個億,市場總體平穩(wěn)。這就說明了情勢已不同,“抽血論”已成昨日黃花之說。
更何況,CDR還是試點,對行業(yè)有要求,強調(diào)優(yōu)選企業(yè),穩(wěn)中求進,充分考慮市場承受能力。此外,CDR發(fā)行后不是全流通,有的還不一定賣。因此,大可不必擔(dān)心“抽血”之虞。目前,A股IPO已常態(tài)化,“堰塞湖”基本解除。未來符合要求的企業(yè)納入試點,不符合的,可以走IPO常規(guī)渠道,企業(yè)上市途徑是暢通的。
此外,值得指出的是,對投資者保護的重視,是CDR辦法的一個亮點。投資者保護納入CDR發(fā)行整個體系。關(guān)于投資者保護的要求,無論是信息披露,還是承擔(dān)損害賠償責(zé)任,都與境外一致。與此同時,針對我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的特殊性,設(shè)置了存托憑證持有人單獨表決事項,存托憑證退市回購安排等投資者保護措施等。
一些投資者擔(dān)心,好的投資標的越來越多,自己的股票會不會邊緣化?可以說,對于業(yè)績差的上市公司,如果還不奮起改變,的確會有被投資者拋棄,成為“仙股”之憂。但是,資本市場就是這樣一個地方,收獲龍種還是跳蚤,就靠市場去檢驗。如果用固定收益的思維來考量資本市場就不對了。沒有風(fēng)險意識,就是間接投資的變種,而不是真正的資本市場。CDR的落地,將大力推動資本市場的雙向開放,豐富資本市場的交易品種,投資渠道,提升我國資本市場國際影響力和競爭力。(祝惠春)
更多內(nèi)容請查看“經(jīng)點問答”專欄
http://www.xndesign.cn/sub/ybnzt/jdwd/index_1.shtml
(責(zé)任編輯:張厚為)