每經(jīng)記者 胡健 實(shí)習(xí)記者 李可愚 每經(jīng)編輯 陳旭

　　“降低國(guó)企負(fù)債率”再次成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

　　5月11日，中央全面深化改革委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議，會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

　　會(huì)議指出，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，是落實(shí)黨的十九大精神，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)降杠桿、防范化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。要堅(jiān)持全覆蓋與分類(lèi)管理相結(jié)合，完善內(nèi)部治理與強(qiáng)化外部約束相結(jié)合，通過(guò)建立和完善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督管理，做到標(biāo)本兼治，促使高負(fù)債國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸合理水平。

　　國(guó)企負(fù)債率高于工企平均水平

　　所謂“資產(chǎn)負(fù)債率”，是指負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。據(jù)專(zhuān)家介紹，這一指標(biāo)與杠桿率關(guān)系很大。

　　“在今年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作中，在去產(chǎn)能的同時(shí)，把杠桿率降下來(lái)是一項(xiàng)重要任務(wù)，降杠桿在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作中的地位將不斷上升。加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，就意味著國(guó)企降杠桿工作將抓住負(fù)債率這個(gè)要害來(lái)推進(jìn)�！敝袊�(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、國(guó)企研究專(zhuān)家李錦這樣向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析控制國(guó)企負(fù)債率和降杠桿工作的關(guān)系。

　　當(dāng)前我國(guó)國(guó)企的負(fù)債率處在怎樣的水平？記者在查閱有關(guān)權(quán)威統(tǒng)計(jì)資料后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)企負(fù)債率雖出現(xiàn)一定下降，但仍高于國(guó)內(nèi)企業(yè)平均水平。

　　例如，根據(jù)今年4月末財(cái)政部發(fā)布的2018年1~3月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，3月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額164萬(wàn)億元，負(fù)債總額106.6萬(wàn)億元。經(jīng)計(jì)算可得，3月末國(guó)企負(fù)債率接近65%。這一數(shù)據(jù)盡管比2017年6月末65.6%的數(shù)字有所降低，但和國(guó)內(nèi)企業(yè)平均水平相比仍然偏高。例如，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月末，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.4%。也就是說(shuō)，國(guó)企負(fù)債率水平比全國(guó)平均水平高出8個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　為何國(guó)企負(fù)債率偏高？對(duì)此，中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，目前國(guó)企在融資上過(guò)于單一，主要依賴(lài)銀行進(jìn)行融資，缺乏其他融資途徑，這使其面臨著負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)企對(duì)追求擴(kuò)張規(guī)模過(guò)分看重，這也助推了其負(fù)債的水平。至于國(guó)企形成超額度負(fù)債問(wèn)題，從經(jīng)營(yíng)者的角度則考慮不多。

　　國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱(chēng)，以國(guó)有企業(yè)為代表的非金融企業(yè)部門(mén)，其債務(wù)大都來(lái)自銀行信貸等形式，規(guī)模龐大。

　　而一些質(zhì)量不高、缺乏活力的國(guó)有企業(yè)甚至“僵尸企業(yè)”占據(jù)大量信貸資源，導(dǎo)致部分國(guó)企產(chǎn)能結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡、杠桿率不斷高企，也成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革阻力最大的領(lǐng)域之一。國(guó)有企業(yè)負(fù)債率如果進(jìn)一步上升，勢(shì)必給我國(guó)社會(huì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展積累更多的矛盾和問(wèn)題。因此降低國(guó)有資產(chǎn)負(fù)債，符合當(dāng)前我國(guó)客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展需求。

　　債轉(zhuǎn)股和混改成重要途徑

　　為了降低國(guó)企負(fù)債率，有關(guān)部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了多項(xiàng)切實(shí)可行的舉措�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，成為當(dāng)前降低國(guó)企負(fù)債率的重要方式。

　　例如，今年2月7日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，下一步要繼續(xù)結(jié)合國(guó)企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進(jìn)一步推動(dòng)降杠桿。會(huì)議提出的具體措施包括：出臺(tái)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，支持通過(guò)增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者等充實(shí)資本，推進(jìn)混合所有制改革；規(guī)范引導(dǎo)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提高質(zhì)量，推動(dòng)已經(jīng)簽訂的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額盡早落實(shí)，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)債率等。

　　而在推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的具體落地方面，近兩年來(lái)同樣動(dòng)作不斷。就在上周，中國(guó)中鐵發(fā)布公告稱(chēng)，正在籌劃市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，標(biāo)的資產(chǎn)為債轉(zhuǎn)股過(guò)程中投資人取得的公司部分子公司的股權(quán)，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　此前在2017年12月，中國(guó)鋁業(yè)也曾發(fā)布公告表示，公司擬引入華融瑞通等8家投資者，通過(guò)“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”兩種方式，對(duì)公司所屬4家全資子公司合計(jì)增資人民幣126億元，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。公司在公告中稱(chēng)，本次增資完成后，標(biāo)的公司可減少負(fù)債金額，財(cái)務(wù)狀況獲得顯著改善。

　　而在2017年10月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委總會(huì)計(jì)師沈瑩也曾在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上透露，國(guó)資委正在積極開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的探索，已有36家央企有意向開(kāi)展這項(xiàng)工作，14家企業(yè)已經(jīng)簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，資金規(guī)模達(dá)4400多億元。

　　混改對(duì)降低國(guó)企負(fù)債率具有很大的作用。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍?jiān)�撰文指出，通過(guò)混合所有制改革吸引社會(huì)資本參股，不僅可以擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)的再投資能力，在企業(yè)總債務(wù)不變的情況下，能夠做大國(guó)有資產(chǎn)總規(guī)模，顯著降低國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，隨著社會(huì)資本的進(jìn)入，國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)金流更加充裕，如果企業(yè)短期內(nèi)沒(méi)有擴(kuò)大再投資的需要，還可用這些資金優(yōu)先償還企業(yè)債務(wù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)降杠桿的目標(biāo)。