10月9日晚間，上市公司拓斯達(dá)披露了募資總額不超過8億元的公開增發(fā)預(yù)案，已經(jīng)被市場遺忘4年的“公開增發(fā)”這一再融資品種由此重現(xiàn)市場。

　　所謂公開增發(fā)，也叫增發(fā)新股。是指上市公司向不特定對象公開發(fā)行股份、募集資金的一種再融資工具。發(fā)行對象沒有數(shù)量限制，以現(xiàn)金認(rèn)購。公開增發(fā)與定向增發(fā)、配股、公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、ABS（資產(chǎn)證券化）等一樣均屬于再融資工具。但在過去幾年間，與其他再融資品種特別是定向增發(fā)相比，公開增發(fā)被上市公司選擇性遺忘了。

　　A股上市公司上一次進(jìn)行公開增發(fā)，要追溯到2014年5月6日進(jìn)行公開增發(fā)的滄州大化，那也是當(dāng)年唯一一次公開增發(fā)。之后的4年多時間里，公開增發(fā)幾乎絕跡。而wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年間，上市公司累計公開增發(fā)12單，發(fā)行總股數(shù)超過17億股。

　　紅塔證券副總裁沈春暉認(rèn)為，與定向增發(fā)相比，公開增發(fā)的優(yōu)勢有兩方面，一是融資規(guī)模不受限制。二是除受短線交易限制（6個月）的股東之外，其他認(rèn)購者沒有鎖定期限制。劣勢有三方面，一是公開增發(fā)采用市價發(fā)行，一旦市場整體不樂觀，則發(fā)行風(fēng)險較大。公開增發(fā)要求發(fā)行價不低于發(fā)行期首日前20個交易日均價或前1個交易日均價，屬于市價發(fā)行。在市價發(fā)行機(jī)制下，一般投資者還是會要求發(fā)行價格相對于市價有一個折扣，否則理論上投資者參與增發(fā)不如直接在二級市場購買股票。在這樣的定價機(jī)制下，要成功實(shí)施公開增發(fā)并不容易。二是發(fā)行條件要求高、限制多。除滿足公開發(fā)行證券的條件外，主板和中小板上市公司公開增發(fā)還要求最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%等條件，而且公開增發(fā)是包銷，發(fā)行風(fēng)險集中于主承銷商，而定向增發(fā)一般不需要承銷，成本和費(fèi)用相對較低。三是公開增發(fā)募集資金投向限制不少，資金必須用于具體項目，不能用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。

　　正是由于發(fā)行條件要求高、審核難度大，且面臨較大“破發(fā)”風(fēng)險，公開增發(fā)成為市場上的罕見品種。

　　為何近期公開增發(fā)又“重出江湖”？這與定向增發(fā)方式受到更嚴(yán)監(jiān)管不無關(guān)系。2017年初，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等規(guī)定，明確定價基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。該定增新規(guī)的核心是對定向增發(fā)的額度和頻率進(jìn)行約束，也就是不得超過發(fā)行前總股本的20%和18個月的間隔期。2017年5月底，《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及相應(yīng)配套文件，也就是“減持新規(guī)”發(fā)布，延長了投資者通過定向增發(fā)取得股份的鎖定期。在這種情況下，公開增發(fā)融資規(guī)模不受限制等優(yōu)勢開始突顯。

　　交銀施羅德基金公司首席策略分析師馬韜認(rèn)為，近期部分上市公司重拾公開增發(fā)這種再融資方案，體現(xiàn)了A股逐漸向國際慣例轉(zhuǎn)軌的趨勢。相比定向增發(fā)，公開增發(fā)的價格與其在股市本來的價格更為接近，過程更加透明，風(fēng)險承擔(dān)均衡，消除了“一級半”市場潛在的制度套利空間，隱含了融資方改善經(jīng)營、做大市值的隱性承諾，是國際市場更為主流的再融資方式。預(yù)計在A股國際化的過程中，公開增發(fā)案例將繼續(xù)增加。

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