11月15日晚間，中國(guó)銀行發(fā)布《中國(guó)銀行股份有限公司關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立全資子公司的公告》，率先宣布設(shè)立理財(cái)子公司。

　　事實(shí)上，早在2015年，便有股份行申請(qǐng)成立資管子公司。17年年底，資管新規(guī)頒布之后，陸續(xù)有銀行公告設(shè)立資管子公司，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在此之前已有16家銀行宣布設(shè)立理財(cái)子公司，招商銀行、華夏銀行、北京銀行等。但國(guó)有大行一直遲遲未有動(dòng)靜。目前，中國(guó)銀行為“工農(nóng)中建”四大行中率先設(shè)立理財(cái)子公司的一家。

　　中國(guó)銀行公告顯示，中國(guó)銀行理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)銀行理財(cái)”）注冊(cè)資本擬為不超過(guò)人民幣100億元，注冊(cè)地?cái)M為北京，本行持股比例為100%。

　　設(shè)立理財(cái)子公司意味著什么？

　　據(jù)澎湃新聞，理財(cái)子公司與目前銀行內(nèi)部的理財(cái)部門(mén)的區(qū)別在于，理財(cái)子公司在經(jīng)濟(jì)上受銀行母公司的支配與控制，但在法律上，銀行母公司、理財(cái)子公司各為獨(dú)立的法人。

　　銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，即“銀行尚未通過(guò)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”的，銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》；而理財(cái)子公司參考的是《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》�！渡虡I(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》擬作為《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的配套制度，其適用的監(jiān)管規(guī)定與其他同類金融機(jī)構(gòu)總體保持一致。

　　此前，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清曾在接受媒體采訪時(shí)表示，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)已公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)，本月下旬將正式發(fā)布。

　　根據(jù)此前征求社會(huì)意見(jiàn)版本的《管理辦法》，商業(yè)銀行的理財(cái)子公司可能會(huì)接觸的業(yè)務(wù)主要有三大部分：

　　一、進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)，擴(kuò)大銷售渠道，將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍，不強(qiáng)制要求個(gè)人首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品在銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行面簽，允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品等。

　　二、允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資或者通過(guò)其他方式間接投資股票。

　　三、將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍。

　　國(guó)有大行為何行動(dòng)較慢？

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)，中國(guó)銀行理財(cái)經(jīng)營(yíng)范圍為面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理；面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理；理財(cái)顧問(wèn)和咨詢服務(wù)；經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。以上事項(xiàng)最終以監(jiān)管機(jī)構(gòu)批復(fù)及工商登記機(jī)關(guān)核準(zhǔn)為準(zhǔn)。

　　某國(guó)有大行資深資管人士：對(duì)于大行來(lái)說(shuō)，目前存貸款業(yè)務(wù)還是盈利的主要來(lái)源。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一定程度上會(huì)分流存貸款業(yè)務(wù)。此外，大行決策鏈條更長(zhǎng)，決策所需的時(shí)間會(huì)比中小行長(zhǎng)。

　　另一家國(guó)有大行資管部負(fù)責(zé)人：第一，國(guó)有大行資本金充足，非標(biāo)業(yè)務(wù)開(kāi)展上受到的限制比其他股份制銀行要��；第二，對(duì)國(guó)有大行而言，其業(yè)務(wù)線較為完整，也是系統(tǒng)重要性銀行，對(duì)他們而言，需要充分考慮資管業(yè)務(wù)留在母體和獨(dú)立成立子公司二者孰優(yōu)，包括對(duì)利潤(rùn)的影響等，當(dāng)然二者各有利弊；第三，四大行要協(xié)調(diào)的東西更多，要顧慮的東西也更多，股份制銀行一直把理財(cái)業(yè)務(wù)作為突破口，相對(duì)于大行來(lái)講，理財(cái)子公司是擺脫資本約束的工具，一旦政策允許，會(huì)毫不猶豫去發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)。

　　股份制銀行設(shè)立理財(cái)子公司是水到渠成的事情，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展為理財(cái)子公司更好，而且股份制銀行本身資管業(yè)務(wù)也相對(duì)獨(dú)立。但對(duì)大行而言，他們比股份制銀行更有凈資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，從集團(tuán)整體發(fā)展的角度看，獨(dú)立和留在母體差別不大，如果獨(dú)立出去，反而不太好管理和協(xié)調(diào)。

　　一位私募基金公司負(fù)責(zé)人：與大行資產(chǎn)管理部門(mén)接觸時(shí)了解到，部分大行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人并無(wú)動(dòng)力轉(zhuǎn)移到理財(cái)子公司工作。理財(cái)子公司整體薪酬安排受制于大行的薪酬安排，如果資管部門(mén)的人到了理財(cái)子公司，很可能面臨“活變多，但錢(qián)不變”的局面。

　　某股份行資管部負(fù)責(zé)人：對(duì)國(guó)有大行而言，其資管部門(mén)對(duì)下屬分支行有管理的權(quán)利，成立子公司之后，理財(cái)子公司會(huì)失去這部分權(quán)利，所以內(nèi)部人士不太愿意成立子公司。此外，未來(lái)資管機(jī)構(gòu)需要利用自身的成本優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)或者投資能力來(lái)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，大行在這方面也沒(méi)有想明白。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼：理財(cái)子公司成立之后，它和商業(yè)銀行將是兩個(gè)獨(dú)立的法人主體，它與母行部門(mén)、分行和其他子公司之間如何融合、協(xié)同、競(jìng)爭(zhēng)將是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。理財(cái)子公司是一塊新的金融牌照。對(duì)大型商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，目前已經(jīng)擁有基金、保險(xiǎn)、期貨、信托等子公司。

　　以公募基金公司為例，五大行旗下均已設(shè)立公募基金公司，分別是工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、中銀基金、建信基金和交銀施羅德。如果再成立理財(cái)子公司，那么很可能將與現(xiàn)有的基金公司構(gòu)成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。這也是除交通銀行之外，其他四家大行均未發(fā)起成立理財(cái)子公司的重要原因。

　　銀行理財(cái)子公司與現(xiàn)有控股基金公司有什么區(qū)別？

　　與現(xiàn)有的商業(yè)銀行的金融投資公司、控股基金公司相比，為何銀行還要設(shè)立理財(cái)子公司？對(duì)此，國(guó)家金融政策研究室主任曾剛表示，二者主要存在以下不同：

　　從業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)范圍和公募基金不完全相同，除了一些公募業(yè)務(wù)外，理財(cái)子公司還有一些私募、信托方面的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍要更廣一些，因此業(yè)務(wù)范圍和現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的整合能力都比基金子公司更好。

　　從發(fā)展路徑來(lái)看，理財(cái)子公司承接了銀行以前的資管業(yè)務(wù)，本身就有上萬(wàn)億元的存量，在這個(gè)基礎(chǔ)上再開(kāi)展增量業(yè)務(wù)�！罢�因?yàn)榇媪看�，因此理�?cái)子公司的注冊(cè)資本也會(huì)比較高。雖然理財(cái)子公司未來(lái)是市場(chǎng)化發(fā)展的傾向，但畢竟是從銀行中發(fā)展出來(lái)的，和銀行的關(guān)系要更加密切。公募基金雖然是由銀行發(fā)起或者控股的，但它的業(yè)務(wù)都是從零開(kāi)始，并且一開(kāi)始就按照公募基金的邏輯在運(yùn)行，而不是商業(yè)銀行某項(xiàng)業(yè)務(wù)的承接。因此公募基金和銀行其他業(yè)務(wù)之間并無(wú)太大的協(xié)同性，”曾剛表示。

　　從監(jiān)管角度來(lái)看，基金公司受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，但是理財(cái)子公司應(yīng)該是受銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。

　　從從業(yè)人員來(lái)看，目前理財(cái)子公司的從業(yè)者都是大行自己原有的資管部的人作為主力，再通過(guò)市場(chǎng)化招聘打造一些核心投資能力。基金子公司從組建開(kāi)始就是從外部招聘為主。

　　從戰(zhàn)略定位來(lái)看，銀行子公司雖然是一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，但依然服從整個(gè)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略，相當(dāng)于銀行的一個(gè)業(yè)務(wù)條線，是銀行大的財(cái)富管理這個(gè)條線下面的機(jī)構(gòu)，和銀行對(duì)公、零售、投行和分支行之間都具有緊密的關(guān)系，對(duì)它的管理要納入整個(gè)銀行的業(yè)務(wù)版圖當(dāng)中。基金子公司是一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，雖然也會(huì)借助母公司的一些資源，但和銀行其他業(yè)務(wù)板塊之間的關(guān)聯(lián)度比較松散。從對(duì)于整個(gè)銀行的戰(zhàn)略地位而言，理財(cái)子公司的重要性也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)基金子公司。

　　“我認(rèn)為理財(cái)子公司和銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)度緊密度，要遠(yuǎn)高于他的基金子公司。”曾剛說(shuō)。

　　設(shè)立理財(cái)子公司有哪些影響？

　　此前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，理財(cái)子公司將對(duì)公募基金行業(yè)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。

　　一家銀行系公募基金公司負(fù)責(zé)人：公司正在逐步增加零售端產(chǎn)品研發(fā)和銷售的投入，以減少對(duì)銀行的依賴。此前，該公募規(guī)模的80%來(lái)自于銀行委外。盡管業(yè)內(nèi)人士指出，資管新規(guī)后，理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型并非坦途。資金端不穩(wěn)定，理財(cái)子公司成立之初并不能對(duì)銀行系公募基金形成威脅。但中長(zhǎng)期來(lái)看，資金來(lái)源和渠道上理財(cái)子公司和銀行系公募基金都有諸多重合。競(jìng)爭(zhēng)不可避免，有的銀行系子公司已經(jīng)行動(dòng)了。

　　某公募基金公司負(fù)責(zé)人：短期之內(nèi)，公募可以不用太過(guò)擔(dān)心這一問(wèn)題，因?yàn)殂y行理財(cái)擅長(zhǎng)固定收益投資，公募基金擅長(zhǎng)股票投資，購(gòu)買(mǎi)二者產(chǎn)品的客戶分屬兩類不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的群體，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)?shù)目蛻敉ǔＷ非蠊潭ㄊ找�，但�?gòu)買(mǎi)公募基金的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，通常想通過(guò)基金博取更多超額收益。不過(guò)長(zhǎng)期看來(lái)，公募基金還是會(huì)面臨著來(lái)自理財(cái)子公司的壓力，因?yàn)榇饲肮�募基金的產(chǎn)品都通過(guò)銀行代銷，如果未來(lái)銀行在股票投資上也能樹(shù)立起自身的優(yōu)勢(shì)，那將對(duì)公募基金帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，而在固收投資領(lǐng)域，銀行一直都是公募強(qiáng)勁的對(duì)手。因而，未來(lái)資管行業(yè)投資管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)才能夠勝出。

　　天風(fēng)證券銀行首席廖志明：中行在四大行中率先公告擬設(shè)立理財(cái)子公司，是順應(yīng)監(jiān)管要求，穩(wěn)健健康發(fā)展資管業(yè)務(wù)的必然之選。理財(cái)子公司管理辦法預(yù)計(jì)在年內(nèi)正式落地，而理財(cái)子公司作為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體將很快登上舞臺(tái)，拉開(kāi)大資管行業(yè)新序幕。

　　中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前接受媒體采訪時(shí)表示，按照“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”相關(guān)要求，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》已公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。目前反應(yīng)整體積極正面，本月下旬將正式發(fā)布，預(yù)計(jì)將可調(diào)動(dòng)更多理財(cái)資金用于支持民營(yíng)企業(yè)。

　　銀行為理財(cái)子公司做了哪些準(zhǔn)備？

　　北方一家已公告擬成立子公司的商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人：目前各家銀行都在積極籌備子公司，公司方方面面也在為子公司的設(shè)立做準(zhǔn)備，包括老產(chǎn)品的改造，新產(chǎn)品的準(zhǔn)備和發(fā)行，內(nèi)部機(jī)構(gòu)的調(diào)整，監(jiān)管層面的申請(qǐng)，投研體系的改造等。此外，公司一直在進(jìn)行相關(guān)人才的儲(chǔ)備和招聘，并同時(shí)正在積極向公募基金“取經(jīng)”。

　　南方一家已公告擬成立子公司的商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人：未來(lái)將以資管部為基礎(chǔ)向子公司轉(zhuǎn)型，在資管新規(guī)發(fā)布之后，公司層面就開(kāi)始了對(duì)老業(yè)務(wù)的整改。

　　平安銀行金融市場(chǎng)總監(jiān)王偉：不一定要銀行獨(dú)資，銀行作為主要控股，可以多吸取社會(huì)資金來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。同時(shí)，在子公司的建立中引入多方股東以及更加積極的管理力量，緩釋剛性兌付帶來(lái)的誘惑�！皩�(duì)銀行來(lái)講，可以把銀行的力量和證券、基金行業(yè)的力量更好地協(xié)同起來(lái)，利用銀行資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，使得資金順暢地流轉(zhuǎn)起來(lái)。”

　　董希淼：比起戰(zhàn)略定位或者利益分配，銀行理財(cái)子公司還有一個(gè)棘手的問(wèn)題是如何處置不良資產(chǎn)。據(jù)粗略估算，目前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)規(guī)模大約在1%左右，即3000億元。如果成立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，如何處理這些不良資產(chǎn)將是可能要提上議事日程。雖然理財(cái)業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，未像表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)一樣進(jìn)行分類，但考慮到資本金壓力，銀行缺乏讓表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)的動(dòng)力。如何化解不良資產(chǎn)，將可能成為子公司設(shè)立之后不得不面對(duì)的問(wèn)題。

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