獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人專欄作家皮海洲

　　“管理層在積極化解上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的同時(shí)，有必要對(duì)上市公司股權(quán)質(zhì)押的比例作出嚴(yán)格規(guī)定，并且要把質(zhì)押比例的高低與上市公司及大股東的誠(chéng)信度及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)嚴(yán)格掛鉤。”

　　最近，高層相繼為股市維穩(wěn)吶喊。本輪維穩(wěn)的措施更注重排除股市中潛在的危機(jī)，消除股市中的隱患。這其中一個(gè)最重要的指向就是化解民企上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。

　　股權(quán)質(zhì)押危機(jī)確實(shí)是當(dāng)下股市需要迫切解決的一個(gè)問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，兩市共有3485只個(gè)股涉及股票質(zhì)押，占A股全體3554只個(gè)股的98.06%，換言之，兩市僅69只個(gè)股完全沒(méi)有涉及股票質(zhì)押。而在股權(quán)質(zhì)押的上市公司中，有853只個(gè)股大股東質(zhì)押超70%持股，484只個(gè)股大股東質(zhì)押90%以上持股，140只個(gè)股大股東質(zhì)押100%持股。

　　對(duì)于化解民企上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，可以說(shuō)是群策群力。不僅有以深圳市政府為代表的地方國(guó)資主動(dòng)參與進(jìn)來(lái)，為本地優(yōu)質(zhì)公司排憂解難，解決股權(quán)質(zhì)押危機(jī)；銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清也表示，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席劉士余發(fā)聲，鼓勵(lì)地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品，分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。此外，證券業(yè)協(xié)會(huì)也表示，證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃也將成立，資金規(guī)模將達(dá)1000億元，專項(xiàng)用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

　　那么，多部門(mén)化解民企上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的行動(dòng)是否可以有效化解這場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押危機(jī)呢？回答這個(gè)問(wèn)題顯然并不輕松。一是目前投入化解危機(jī)的資金量有限。二是從相關(guān)部門(mén)的救援來(lái)看，其對(duì)救援公司與大股東的資質(zhì)是有嚴(yán)格要求的。如深圳國(guó)資的救援對(duì)象必須是在深圳注冊(cè)的優(yōu)質(zhì)A股上市公司，要求上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有較好發(fā)展前景，并且公司實(shí)際控制人無(wú)重大違法違規(guī)和重大失信記錄。也就是說(shuō)，對(duì)于那些行業(yè)發(fā)展前景不好、業(yè)績(jī)平庸的公司，相關(guān)部門(mén)是很難伸出救援之手的。

　　相關(guān)部門(mén)提出這樣的要求并不難理解。如此一來(lái)，那些得不到救援的公司如何從股權(quán)質(zhì)押的危機(jī)中走出來(lái)，就成了市場(chǎng)的一大懸念。對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，更需要做的是自救，尤其是大股東要有一種責(zé)任感。在這個(gè)問(wèn)題上，證監(jiān)會(huì)給這類公司提供了一條生路，即鼓勵(lì)并購(gòu)重組。為此，證監(jiān)會(huì)不僅開(kāi)通了“小額快速”審核通道，而且允許將部分募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)，此外還鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)中概股回歸參與并購(gòu)重組，并將IPO被否企業(yè)重組上市的間隔期從3年縮短到6個(gè)月，同時(shí)還鼓勵(lì)私募股權(quán)與創(chuàng)投基金參與企業(yè)并購(gòu)重組。

　　正所謂“亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚”，股權(quán)質(zhì)押危機(jī)之所以出現(xiàn)，顯然是由于相關(guān)制度不健全、不完善造成的。因此，管理層在積極地化解上市公司股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的同時(shí)，有必要對(duì)上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}作出嚴(yán)格的規(guī)定。比如，對(duì)股權(quán)質(zhì)押的比例要作出嚴(yán)格的規(guī)定，并且要把質(zhì)押比例的高低與上市公司及大股東的誠(chéng)信度及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)嚴(yán)格掛鉤。而這種風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的考核不僅與公司業(yè)績(jī)掛鉤，還應(yīng)該與公司股票市盈率高低掛鉤，進(jìn)而將股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)，從根本上防范股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。