經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上講話時(shí)表示，“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度�！�

　　同日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在就設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制答記者問(wèn)時(shí)表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

　　上交所也表示，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

　　多位專(zhuān)家認(rèn)為，目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的搭建基本完成，正金字塔型的結(jié)構(gòu)明顯，結(jié)合當(dāng)前中央戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，我國(guó)當(dāng)前多層次市場(chǎng)建設(shè)重心或仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)為主，國(guó)際化建設(shè)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)。此次在上交所設(shè)立科創(chuàng)板或成為多層次資本市場(chǎng)橫向建設(shè)重要一環(huán)，符合迎接新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主基調(diào)，實(shí)現(xiàn)各交易所錯(cuò)位發(fā)展。

　　攜注冊(cè)制而來(lái)的科創(chuàng)板，被市場(chǎng)寄托了更多的支持“四新”（新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)上市的預(yù)期。雖然監(jiān)管層尚未就科創(chuàng)板的IPO等標(biāo)準(zhǔn)給出答案，但分析人士認(rèn)為，不以盈利未考核而看重營(yíng)業(yè)收入、發(fā)行市值可能會(huì)成為科創(chuàng)板的新門(mén)檻。另一方面，伴隨著科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)通過(guò)這一渠道進(jìn)入資本市場(chǎng)以及與以往不同的投資者適當(dāng)性管理，科創(chuàng)板的設(shè)立也將給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商投行、公募基金帶來(lái)更多的獲利機(jī)會(huì)。

　　科創(chuàng)板 哪些企業(yè)能率先登陸

　　2015年，上海股權(quán)托管交易中心曾推出“科技創(chuàng)新板”，全名叫做“科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，這個(gè)“科創(chuàng)板”成立時(shí)的初衷，是為了支持“四新”企業(yè)的發(fā)展，是一個(gè)規(guī)模比較小，流動(dòng)性有限的OTC市場(chǎng)，目前掛牌公司只有199家。

　　但這次新出的科創(chuàng)板，是跟之前的概念有所不同。上交所11月5日稱(chēng)，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

　　注冊(cè)制下的科創(chuàng)板，與核準(zhǔn)制相比，上市流程簡(jiǎn)化、時(shí)間縮短，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)要求也會(huì)低于創(chuàng)業(yè)板，對(duì)于處于初創(chuàng)階段的新興產(chǎn)業(yè)而言，提供了更為便捷的融資通道，這會(huì)加大科技類(lèi)公司的長(zhǎng)期供給，優(yōu)化A股的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，符合科創(chuàng)板定位的一是科技型企業(yè)，包括國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、小巨人企業(yè)、小火炬企業(yè)或經(jīng)過(guò)權(quán)威認(rèn)證的科技型企業(yè)等；二是創(chuàng)新型企業(yè)，包括新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)；三是個(gè)性化企業(yè)，在企業(yè)取得突破性技術(shù)進(jìn)步或行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)時(shí)，對(duì)企業(yè)不再設(shè)置凈利潤(rùn)、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)限制。

　　科創(chuàng)板重點(diǎn)針對(duì)技術(shù)上處于市場(chǎng)頂尖，但是對(duì)市場(chǎng)規(guī)模、成熟度還剛剛起步的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)，與主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板形成錯(cuò)位發(fā)展。

　　創(chuàng)投、券商、基金獲利好

　　科創(chuàng)板相關(guān)消息一出，引爆整個(gè)資本市場(chǎng)，11月5日創(chuàng)投板塊率先發(fā)力，掀起一股漲停潮。先是張江高科、錢(qián)江生化封板，隨后創(chuàng)業(yè)黑馬、華金資本、南京高科、魯信創(chuàng)投、復(fù)旦復(fù)華、中關(guān)村、九鼎投資、錢(qián)江水利等20余只個(gè)股集體漲停。

　　科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是重大利好，有助于解決行業(yè)退出渠道不暢的短板，另一方面也將改善募資難的現(xiàn)狀，讓更多看好新經(jīng)濟(jì)的投資者參與到支持創(chuàng)新型科技企業(yè)的發(fā)展中來(lái)。

　　對(duì)券商投行來(lái)說(shuō)，廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，“另外，投行資本化，即投行+私募股權(quán)基金，是未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，無(wú)論是科創(chuàng)板，還是并購(gòu)重組政策寬松，都有利于投行及其資本化業(yè)務(wù)。按投行綜合實(shí)力看，中金、中信、華泰、中信建投等預(yù)期受益更大�！�

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。公募基金研究部人士指出，“監(jiān)管層明顯鼓勵(lì)更多投資者通過(guò)公募基金等渠道來(lái)投資科創(chuàng)板，成為中小投資者和科創(chuàng)企業(yè)間的投資連通器，這將對(duì)豐富公募產(chǎn)品、壯大公募市場(chǎng)規(guī)模起到有利作用。”

　　事實(shí)上，通過(guò)公募工具引導(dǎo)資金對(duì)接資本市場(chǎng)新品種的案例已經(jīng)出現(xiàn)，例如今年6月初，6家公募機(jī)構(gòu)針對(duì)CDR等項(xiàng)目發(fā)行戰(zhàn)略配售靈活配置混合型基金，募資規(guī)模超過(guò)千億元。在上述研究部人士看來(lái)，監(jiān)管層鼓勵(lì)投資者通過(guò)公募基金投資科創(chuàng)板企業(yè)的目的在于培育市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者，以此來(lái)強(qiáng)化市場(chǎng)穩(wěn)定性，降低非理性波動(dòng)。

　　樹(shù)立新的資本市場(chǎng)服務(wù)模式

　　天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，“科創(chuàng)板”將成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田” 。中國(guó)改革開(kāi)放40年最成功的經(jīng)驗(yàn)就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。

　　劉煜輝認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的存量規(guī)模已然很大，如果直接在原有板塊上進(jìn)行監(jiān)管制度和運(yùn)行機(jī)制的重大改革，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。因此，決策層從“增量改革”的思路出發(fā)，建立新的市場(chǎng)板塊作為改革試驗(yàn)田，試點(diǎn)注冊(cè)制并建立有效的隔離機(jī)制。

　　申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，科創(chuàng)板將有三大推動(dòng)作用：一是進(jìn)一步助推動(dòng)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展，走科創(chuàng)引領(lǐng)發(fā)展模式。這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有很大的不同，過(guò)去主要運(yùn)用是土地、基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)為主的生產(chǎn)要素，現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系則以技術(shù)、人才、品牌、商標(biāo)等為動(dòng)產(chǎn)要素�？苿�(chuàng)板的建立，有助于樹(shù)立新的資本市場(chǎng)服務(wù)模式。

　　二是上海本身就是國(guó)家的科創(chuàng)中心，上海自貿(mào)區(qū)具有很重要的發(fā)展資本市場(chǎng)先行先試的功能，科創(chuàng)板的推出實(shí)際上也是先行先試的具體落實(shí)。

　　三是完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系�？苿�(chuàng)板和主板、創(chuàng)業(yè)板等共同服務(wù)不同類(lèi)型、不同規(guī)模、不同屬性的企業(yè)，資本市場(chǎng)體系將更加豐富。

　　中信建投證券策略首席分析師張玉龍認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推進(jìn)將繼續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、證券公司的投行和并購(gòu)等業(yè)務(wù)形成利好。張玉龍表示，為了避免科創(chuàng)板中產(chǎn)生制度套利和逆向選擇，預(yù)期科創(chuàng)板還會(huì)有配套機(jī)制出臺(tái)，例如盈利前的減持限制等制度，以保護(hù)投資者利益。

　　張玉龍認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板將直接帶來(lái)多個(gè)方面影響：一是解決企業(yè)融資困難。二是完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。三是有利于中國(guó)資本市場(chǎng)從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡。四是估值體系的變化，科創(chuàng)板和注冊(cè)制推出之后，與主板市場(chǎng)直接形成對(duì)比。資本市場(chǎng)定價(jià)體系將按照市場(chǎng)機(jī)制重新定位，只有具備真正創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力的企業(yè)，才會(huì)在資本市場(chǎng)上獲得投資者的青睞。