上周后半段，A股市場連續(xù)反彈，最終上證指數(shù)周K線再度收陽，站上2600點。分析人士表示，在國內(nèi)逆周期調(diào)控穩(wěn)經(jīng)濟、資本市場定位提升的大背景下，預計A股市場短期階段性反彈仍將持續(xù)。

　　市場連續(xù)反彈

　　上周五，兩市沖高回落，從指數(shù)看，兩市收盤仍然有所上漲，上證指數(shù)上漲0.39%，深證成指上漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.03%。兩市量能進一步放大，上周五滬市成交額達到1354.15億元，深市成交額達到1774.86億元。

　　從周線看，上證指數(shù)和深證成指均連續(xù)四周收陽，上證指數(shù)近四周漲幅分別為0.84%、1.55%、1.65%、0.22%；深證成指近四周漲幅分別為0.62%、2.60%、1.44%、0.19%。

　　從市場反彈角色看，從題材股到藍籌股，再到上周五的銀行、保險等權重股，反彈主力連續(xù)變換。上周五，推動指數(shù)上漲的主要角色是銀行板塊，從申萬一級行業(yè)表現(xiàn)看，申萬一級行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，上漲板塊有14個，銀行、家電、房地產(chǎn)板塊分別上漲1.65%、0.85%、0.71%，漲幅居前；通信、國防軍工、紡織服裝板塊跌幅較大，分別為1.57%、1.29%、0.96%。概念板塊方面，燃料電池、品牌龍頭漲幅領先，而創(chuàng)投、近端次新股、生物育種等跌幅較大。

　　從近期估值變化看，市場連續(xù)反彈使得不少行業(yè)估值有所提升。截至1月25日，行業(yè)估值方面，電子、交通運輸、汽車、銀行等行業(yè)PE值上升，其中電子上升較多。傳媒、建筑材料、房地產(chǎn)、休閑服務處于歷史百分位偏低水平；銀行、商業(yè)貿(mào)易、采掘、公用事業(yè)、建筑裝飾、房地產(chǎn)、綜合位于歷史最低水平，不足1%的PB歷史百分位。破凈股占比為10.88%，高于2013年底部。

　　分析人士表示，市場放量上攻，短期趨勢線上穿中長期趨勢線。近期的行情很明顯可以感覺到，市場在上攻過程中放量明顯，而在回調(diào)過程中大幅縮量，屬于健康的慢牛走勢特征。短期趨勢線上移，市場較為強勢；同時板塊輪動速率加快。

　　政策暖風頻吹

　　從影響市場變量的因素來看，影響風險偏好的一個重要因素仍是政策，而近期政策層面暖風頻吹。

　　2018年12月制造業(yè)PMI跌破榮枯線，通脹低于預期，進出口跌至負增長，社融存量增速繼續(xù)下滑，分析人士表示，一系列數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長仍面臨下行壓力，政策面可能會繼續(xù)加碼穩(wěn)增長，政策托底預期進一步升溫，市場風險偏好提升。

　　財政部此前正式公布實施小微企業(yè)普惠性稅收減免政策，未來三年預計每年可再減稅負約2000億元，可見積極財政政策加力提效正在積極落地，對穩(wěn)內(nèi)需會起到積極作用。此外，多部委近期聯(lián)合召開優(yōu)化市場供給促進居民消費電視電話會議，提出著力擴大消費規(guī)模與消費質(zhì)量，因地制宜促進汽車、家電消費，推動農(nóng)村消費提質(zhì)擴容，統(tǒng)籌實施消費升級行動計劃。

　　海通證券分析師姜超在最新發(fā)布研報中表示，從政策來看，2018年積極的財政政策已經(jīng)開始發(fā)力。由于經(jīng)濟增速繼續(xù)下行，市場對本輪財政政策的效果存在疑慮。主要原因在于過去的財政政策以加大財政刺激為主，財政支出的加快會帶來立竿見影的效果。而本輪財政政策以減稅降費為主，而減稅政策往往需要半年到1年的時滯才會陸續(xù)見效。由于去年的增值稅和個稅的減免主要發(fā)生在下半年，因此其見效需要等到2019年上半年。

　　除減稅政策帶來的長效影響外，影響市場預期變化的短期政策因素也在陸續(xù)推出。1月23日，《在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》和《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》審議通過，分析人士表示，科創(chuàng)板設立加速推進，春節(jié)后有望迎來正式落地運行，風險偏好延續(xù)修復。

　　另外，1月24日，央行推出央票互換工具，以支持商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行。廣發(fā)證券策略分析師戴康表示，央行票據(jù)互換工具(CBS)能夠增加銀行永續(xù)債的流動性，提升商業(yè)銀行資本充足率，從供給端夯實“寬信用”預期。

　　中航證券表示，綜合而言，政策力度有望進一步加碼，預計A股市場短期階段性反彈仍將持續(xù)。

　　中長期布局市場

　　近期市場頻頻躁動，躁動板塊連續(xù)變換，對于這種躁動行情應該如何布局？

　　戴康表示，近期全球Risk-On的因素已經(jīng)大部分兌現(xiàn)，本周創(chuàng)業(yè)板商譽減值預告還將抑制市場尤其是成長股風險偏好。但是，央行設立銀行永續(xù)債CBS，中國信用擴張仍在邊際改善。行業(yè)配置上，建議低配偏股+靈活配置型基金，關注“寬信用”潛在發(fā)力方向的(新)基建：5G、特高壓、核電、鋼鐵。主題投資關注區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展方向。

　　天風證券提到可以準備布局成長股，天風證券表示，成長股的可為階段在2-4月。在商譽減值預期的影響下，年初至今，創(chuàng)業(yè)板指在A股中，乃至全球主要指數(shù)中表現(xiàn)最差。節(jié)前最后一周是有業(yè)績風險的創(chuàng)業(yè)板公司年報預告的密集披露期，也是創(chuàng)業(yè)板從至暗時刻到拂曉晨曦的過渡一周。節(jié)后是頭部成長的可為階段，市場將逐步修復和調(diào)整2019年一季度的業(yè)績預期，同時科創(chuàng)板也是重要催化劑。頭部成長除重點看好軍工、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外，建議重點關注網(wǎng)絡安全。

　　對于主題投資，國信證券分析師燕翔表示，科創(chuàng)板無疑是當前資本市場的最大熱點之一，當前市場中對于科創(chuàng)板的投資機會主要集中在未上市公司未來的上市機會(包括新三板公司、獨角獸公司等等)，這些更多的都是一級市場的投資機會，對于多數(shù)投資者而言是可望而不可即的。而二級市場主要有三條投資主線，第一，創(chuàng)投、券商，科創(chuàng)企業(yè)孵化器；第二，“長期股權投資”下的潛在科創(chuàng)項目；第三，高科技行業(yè)映射標的。

　　同時，海通證券策略分析師荀玉根也提示到，1月4日以來的上漲屬于小躁動，部分熱點已經(jīng)退潮，行情出現(xiàn)乏力跡象。躁動結(jié)束的誘因可能是國內(nèi)宏、微觀基本面數(shù)據(jù)差、美股再次下跌。中長期樂觀，A股處于牛熊周期末期，估值已見底。國際和大類資產(chǎn)比較，A股優(yōu)勢明顯。高股息策略正是債牛到股牛的過渡期策略。股指先于基本面回升的信號是部分基本面領先指標改善，目前5個領先指標均未見企穩(wěn)，短期躁動后市場還會探底筑底，戰(zhàn)術上等待下一個更好的時機。