近期，一批A股上市公司因涉嫌財務(wù)造假先后遭到證監(jiān)會的立案和處罰，這些公司通過粉飾業(yè)績攫取巨額利益，讓廣大投資者蒙受損失，嚴重破壞資本市場健康秩序。上市公司造假頻發(fā)原因何在？如何從根本上杜絕造假事件，有效保護投資者權(quán)益？中國經(jīng)濟網(wǎng)“金融深1度”欄目邀請到中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授杜晶和西南證券首席分析師張剛進行權(quán)威解讀。

　　嘉賓精彩觀點：

　　上市公司財務(wù)造假存多種誘因

　　杜晶：上市公司的股價和它的業(yè)績表現(xiàn)是密切相關(guān)的，如果上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，會嚴重影響到股價，而如果股價表現(xiàn)不佳，就會有一連串的連鎖反應(yīng)。另外，股價、業(yè)績跟上市公司的資格實際上也是密切相關(guān)的，證券交易所上市條件里有對于上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)有衡量指標(biāo)，如果上市公司持續(xù)虧損達到法定期限，會導(dǎo)致退市，也就是我們說的喪失上市資格。

　　張剛：財務(wù)造假，可以虛減利潤，讓股價很低，進行吸納，然后虛增利潤再推高股價，造成股價虛高，從而形成了巨額的套利空間。還有，作為上市公司的控股股東，把自己的股份進行質(zhì)押，質(zhì)押所能獲得的金額是依據(jù)公司業(yè)績、股價來進行評估的，特別是最近幾年，股票質(zhì)押凸顯出來的風(fēng)險暴露的非常集中，上市公司通過財務(wù)造假把股價做高，避免遭遇強制性平倉。

　　上市公司財務(wù)造假懲罰力度亟待加大

　　杜晶：根據(jù)現(xiàn)行的證券法，如果在法定信息披露文件里出現(xiàn)財務(wù)造假，最高的罰則，也才幾十萬，可以考慮把罰款金額跟財務(wù)造假的數(shù)額相掛鉤，把造假成本跟違法成本進一步聯(lián)系起來，提高違法造假的成本，起到威懾作用。

　　張剛：可以配合中小投資者的集體訴訟機制，把公司高管列入索賠的相關(guān)責(zé)任人當(dāng)中來。公司高管自己擁有的資產(chǎn)，如果是非法的被沒收，如果是合法的，進行資產(chǎn)變賣，作為賠償給中小投資者的賠償金，還可以作為獎勵舉報人的獎勵金。

　　嚴防資本市場“看門人”淪為“放風(fēng)者”

　　杜晶：所謂“看門人”，就是用自己的聲譽為發(fā)行人的發(fā)行證券提供擔(dān)保的專業(yè)人士。一般來說包括會計師、審計師、律師，還有保薦人等。不同的“看門人”在財務(wù)造假過程當(dāng)中所起到的作用也是不一樣的。在防范措施方面，首先要考慮提高行政違法行為的成本，罰款數(shù)額應(yīng)該跟造假數(shù)額相掛鉤，那么造假的數(shù)額一旦巨大的話，對于中介機構(gòu)來說也是難以承擔(dān)的，有非常大的威懾作用。還有就是事后賠償?shù)膯栴}，尤其是民事訴訟的問題，在民事責(zé)任的承擔(dān)方面，中介機構(gòu)也要承擔(dān)起賠償責(zé)任。

　　張剛：除了要健全相關(guān)的法律法規(guī)外，處罰要按照從嚴的標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行。按照目前的案例來看，虛假陳述可以作為中小投資者提出索賠的一類犯罪行為，但涉及操縱市場內(nèi)幕交易，沒有中小投資者索賠機制。還有就是造假本身是個事實，不管造假的效果如何，都屬于造假，不能說造假的效果不好就可以不用賠了。

　　多措并舉保障涉財務(wù)造假案股民權(quán)益

　　杜晶：今年4月份，證券法第三次修訂稿的意見稿已經(jīng)公布，一些制度值得我們進一步關(guān)注，比如先行賠付制度，在三次審議稿里也出現(xiàn)了，而且已經(jīng)有三起的實例，都實施的非常不錯。還有一個制度也是值得中小投資者進一步關(guān)注的，就是證券支持訴訟制度，所謂的證券支持訴訟，就是由適合的中小投資者，向證券公益機構(gòu)來進行委托，那么再由證券公益機構(gòu)來委派公益律師，來推動這個訴訟，這樣的話對于中小投資者來說，精力也好，舉證方面也好，都大大節(jié)省了成本，所以這個制度可能是對于中小投資者保護的一大完善制度。

　　張剛：普通投資者比較缺乏金融知識，更缺乏法律知識，要通過健全法律機制來加大保護，在投資者保護機制上，特別是集體訴訟這方面，可以多利用一些高科技的手段，提高他們的便利化。比如要進行訴訟的話，只是把相關(guān)的文件拍照，發(fā)給相關(guān)的公益律師事務(wù)所來進行處理就可以了。