長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

　　安徽森泰木塑集團股份有限公司（簡稱森泰股份）正在沖刺科創(chuàng)板。

　　這家地處安徽宣城的家族企業(yè)，專注于木塑復(fù)合材料及其制品的研發(fā)及推廣，至今已有15年。目前，其已經(jīng)成為國內(nèi)專業(yè)化的龍頭企業(yè)。

　　森泰股份的產(chǎn)品主要銷往歐美等發(fā)達(dá)國家市場，外銷收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的90%以上，近年來，經(jīng)營業(yè)績也實現(xiàn)了快速增長。遺憾的是，公司產(chǎn)品在國際市場上銷售的，并非公司自身品牌，而是貼牌，也就是為國際知名品牌代工。毫無疑問，這一模式，缺乏議價能力，能走多遠(yuǎn)要看“別人臉色”。

　　森泰股份是一家高新技術(shù)企業(yè)，公司稱其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營業(yè)收入的九成以上，發(fā)明專利超過50項。然而，2017年至2019年，公司連續(xù)三年存在因產(chǎn)品質(zhì)量問題而被退貨現(xiàn)象。

　　本次IPO，森泰股份擬募資3.65億元，所募資金主要用于擴產(chǎn)。如果募投項目達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)能將增加近兩倍。過去幾年，公司產(chǎn)能利用率并不高，只有2020年達(dá)到飽和狀態(tài)。

　　ODM銷售模式無議價能力

　　一家在國際市場上競爭的企業(yè)如果缺乏自主品牌，意味著什么？這樣的企業(yè)能走多遠(yuǎn)？森泰股份就是這樣一家企業(yè)。

　　森泰股份成立于2006年，主要產(chǎn)品有兩類，即高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料。產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外設(shè)施、建筑裝飾、室內(nèi)家居、市政園林、旅游設(shè)施等領(lǐng)域。公司稱，在國家政策鼓勵和科技創(chuàng)新大環(huán)境下，其產(chǎn)品作為代木代塑新材料，未來可廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、環(huán)保、包裝物流、高速公路/鐵路、汽車、玩具、船舶制造、軍工等其他領(lǐng)域。

　　據(jù)披露，在國內(nèi)，森泰股份的產(chǎn)品曾應(yīng)用于北京奧運鳥巢戶外平臺、上海世博會中國館戶外平臺、廣州亞運會主場館戶外平臺、大連夏季達(dá)沃斯論壇海邊棧道等重大國家工程。在國外，遠(yuǎn)銷至歐洲、美洲、非洲、澳洲、亞洲等全球六十多個國家或地區(qū)。

　　近年來，森泰股份經(jīng)營業(yè)績總體上并未實現(xiàn)明顯增長。2017年至2020年上半年（簡稱報告期），公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.08億元、4.41億元、5.34億元、2.82億元。同期，公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為0.26億元、0.21億元、0.51億元、0.42億元。2018年，凈利潤同比出現(xiàn)下降，主要是受匯率波動影響，2019年大幅增長，除了受益于匯率波動影響外，還與原材料價格下降、增值稅和出口退稅率調(diào)整、所得稅率降低等因素直接相關(guān)。這意味著，剔除這些非自身主營業(yè)務(wù)因素，公司的銷售收入和凈利潤基本上處于原地踏步狀態(tài)。

　　當(dāng)然，讓人有些意外的是，2020年上半年，公司凈利潤出現(xiàn)了大幅增長。

　　招股書顯示，森泰股份的收入主要來自境外。報告期，公司來自境外的營業(yè)收入分別為3.62億元、3.86億元、4.88億元、2.70億元，占公司主營業(yè)收入的比重分別為88.71%、87.71%、91.55%、95.88%。

　　其中，歐美市場貢獻(xiàn)了超過七成營業(yè)收入。

　　森泰股份的銷售模式為經(jīng)銷。境外銷售主要采用ODM銷售模式，均為買斷式銷售，即公司直接與境外品牌商簽訂銷售合同或訂單，公司根據(jù)品牌商的訂單要求安排發(fā)貨。

　　顯然，ODM銷售模式，森泰股份按客戶要求進(jìn)行生產(chǎn)發(fā)貨，且在產(chǎn)業(yè)鏈中部掌握話語權(quán)。

　　在森泰股份的ODM客戶中，同行業(yè)境外可比公司存在集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體的公司，主要產(chǎn)品和銷售區(qū)域與森泰股份ODM客戶存在交叉情況，存在一定的競爭關(guān)系。

　　根據(jù)森泰股份回復(fù)問詢函顯示，同業(yè)境外公司以自主品牌銷售為主，森泰股份ODM客戶未選擇同業(yè)境外公司為供應(yīng)商，主要是基于銷售價格、銷售服務(wù)及供貨速度等因素。

　　從這一表述看，森泰股份是在“打價格戰(zhàn)”。如果森泰股份想提價，就面臨著喪失客戶及市場的風(fēng)險。由此可見，森泰股份不具備議價能力，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢。

　　森泰股份的毛利率也不太穩(wěn)定。報告期，其毛利率分別為25.08%、22.13%、29.30%、35.97%，2018年出現(xiàn)下降。這其中，與公司支付的居間費用及居間費率差異較大有關(guān)。

　　香港新意科技有限公司是森泰股份的居間方，曾推薦日本建材市場中規(guī)模較大的公司給森泰股份，并因此收取了10%居間費。此外，居間方中山市居家傳奇商貿(mào)咨詢服務(wù)中心等獲取的居間費費率在1%左右。

　　“買專利”生產(chǎn)收入占比約14%

　　沖擊科創(chuàng)板、聲稱高新技術(shù)企業(yè)的森泰股份卻需要“買專利”進(jìn)行生產(chǎn)。

　　在招股說明書中，森泰股份介紹了其“科創(chuàng)”屬性。公司稱，選擇在科創(chuàng)板上市，依據(jù)相關(guān)規(guī)定的“形成和收入相關(guān)的發(fā)明專利合計50項以上”。公司主營業(yè)務(wù)是高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料及其制品和應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。從公司生產(chǎn)所使用主要原材料、主要產(chǎn)品生產(chǎn)及使用過程及國家相關(guān)規(guī)定等方面來看，公司屬于“節(jié)能環(huán)�！鳖I(lǐng)域中的“資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)”。公司形成主營業(yè)務(wù)收入的53項發(fā)明專利均已形成公司核心技術(shù)，其中有22項發(fā)明專利屬于高性能木塑復(fù)合材料的配方、生產(chǎn)工藝或安裝技術(shù)類發(fā)明專利，6項發(fā)明專利屬于新型石木塑復(fù)合材料的生產(chǎn)工藝或安裝技術(shù)類發(fā)明專利，25項發(fā)明專利屬于裝配式建筑部品部件生產(chǎn)工藝或結(jié)構(gòu)設(shè)計類發(fā)明專利。

　　其中高性能木塑復(fù)合材料和新型石木塑復(fù)合材料發(fā)明專利合計28項，占比約53%，裝配式建筑類發(fā)明專利25項，占比約47%。裝配式建筑收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重較低，但公司裝配式建筑產(chǎn)品系主要產(chǎn)品高性能木塑復(fù)合材料及新型石木塑復(fù)合材料的應(yīng)用領(lǐng)域，屬于公司主營業(yè)務(wù)。因此，公司稱科技創(chuàng)新能力突出。此外，公司稱核心技術(shù)均系自主研發(fā)，近年來，公司通過構(gòu)建專利群形成了對核心技術(shù)和產(chǎn)品的有效知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

　　截至2020年6月30日，公司擁有研發(fā)技術(shù)人員122名，占員工總數(shù)的16.40%。報告期，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為2.61%、2.81%、4.06%、4.15%。同期，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例分別為94.08%、94.80%、94.24%、92.91%，均超過90%。

　　然而，就是在這樣“掌握核心技術(shù)”的情況下，森泰股份部分產(chǎn)品生產(chǎn)尚需要“買專利”。

　　招股書披露，公司部分產(chǎn)品需使用境外公司的專利，公司取得相關(guān)境外公司專利使用許可，并按所使用專利的產(chǎn)品銷售數(shù)量向其支付許可使用費。

　　據(jù)介紹，森泰股份的產(chǎn)品中，既包含使用境外公司鎖扣專利的產(chǎn)品，也包括不使用鎖扣專利的產(chǎn)品。報告期，其使用鎖扣專利的產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為4.62%、6.33%、9.96%、13.57%，逐年在增長。

　　既然科技創(chuàng)新能力突出，部分產(chǎn)品生產(chǎn)卻需要支付許可使用費才能生產(chǎn)，且這一產(chǎn)品收入占比逐年上升，森泰股份的科創(chuàng)屬性備受質(zhì)疑。不僅如此，其占比不斷上升，似乎存在依賴。

　　對此，森泰股份稱，使用鎖扣專利為境外客戶采購時的定制要求，對公司本身的研發(fā)、生產(chǎn)能力不構(gòu)成影響，不存在重大依賴。公司還稱，存在專利授權(quán)到期無法獲得續(xù)期授權(quán)的風(fēng)險，但該風(fēng)險較小，若風(fēng)險發(fā)生會造成部分產(chǎn)品無法生產(chǎn)銷售，但對公司整體生產(chǎn)經(jīng)營影響較小。

　　大幅擴產(chǎn)或?qū)⒚媾R消化難題

　　森泰股份描述了美好的發(fā)展前景，并計劃通過IPO募資大舉擴產(chǎn)。

　　招股書顯示，本次IPO，公司擬募資3.65億元，分別用于年產(chǎn)2萬噸輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料擴建項目、年產(chǎn)600萬平方米新型石木塑復(fù)合材料數(shù)碼打印生產(chǎn)線技改項目、研發(fā)中心建設(shè)、國內(nèi)營銷體系建設(shè)、補充流動資金，擬分別使用募資1.30億元、1.01億元、0.51億元、0.33億元、0.50億元。

　　據(jù)招股書，年產(chǎn)2萬噸輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料擴建項目，第三年達(dá)產(chǎn)，年均營業(yè)收入3.20億元（不含稅）、凈利潤4928.21萬元。年產(chǎn)600萬平方米新型石木塑復(fù)合材料數(shù)碼打印生產(chǎn)線技改項目也是第三年達(dá)產(chǎn)，年均營業(yè)收入3.90億元、凈利潤4116.66萬元。

　　毫無疑問，上述兩個項目預(yù)計的年均營業(yè)收入和凈利潤均是建立在新增產(chǎn)能全部消化的基礎(chǔ)上。但這些新增的產(chǎn)能能否順利消化，備受質(zhì)疑。

　　2019年，森泰股份的輕質(zhì)共擠木塑復(fù)合材料銷量為470.28噸、新型石木塑復(fù)合材料產(chǎn)品銷量為263.96萬平方米，上述募投項目達(dá)產(chǎn)后，將分別新增年產(chǎn)2萬噸、600萬平方米產(chǎn)能，新增產(chǎn)能分別約為2019年銷量的42.53倍、2.27倍。

　　2018年至2020年上半年，森泰股份輕質(zhì)共擠WPC產(chǎn)能利用率分別為8.39%、57.26%、116.68%，產(chǎn)能分別為898.56噸、898.56噸、561.60噸。2017年至2020年上半年，新型石木塑復(fù)合材料的產(chǎn)能利用率分別為29.61%、67.42%、80.67%、90.71%，產(chǎn)能分別為239.62萬平方米、245.23萬平方米、325.73萬平方米、190.01萬平方米。

　　仍然以2019年的產(chǎn)能為基數(shù)，新增產(chǎn)能將分別約為原有產(chǎn)能22.26倍、1.84倍。

　　短短一年半時間內(nèi)，產(chǎn)能猛增22倍，森泰股份將面臨產(chǎn)能消化難題。

　　大舉擴產(chǎn)的森泰股份還接連發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題。

　　根據(jù)問詢函回復(fù)，2017年，森泰股份發(fā)生的退貨金額較大，主要原因是對Dura composites Ltd.客戶銷售的部分批次產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，公司主動召回107.80萬元產(chǎn)品。公司稱，主要原因為部分批次產(chǎn)品由于原材料引起的產(chǎn)品質(zhì)量問題，公司整體召回130.76萬元產(chǎn)品。產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問題的原因主要為，用于生產(chǎn)產(chǎn)品采購的再生HDPE塑料質(zhì)量不完全符合公司標(biāo)準(zhǔn)，材料入庫檢測過程中抽選樣本較少，未能發(fā)現(xiàn)原材料存在質(zhì)量問題。2018年、2019年分別退回7.70萬元、57.34萬元產(chǎn)品，原因是Daejin America Inc及其關(guān)聯(lián)方客戶由于產(chǎn)品鎖扣不符。

　　對此，森泰股份稱，質(zhì)量問題發(fā)生后，公司積極整改，包括加強對原材料質(zhì)檢能力等。