近日，園藝用品生產(chǎn)商寧波大業(yè)園林工業(yè)股份有限公司（以下簡稱：大葉工業(yè)）向上交所遞交招股書計(jì)劃登陸主板上市。

　　此次IPO，大葉工業(yè)募集資金約7.1億元，而截至2022年6月30日，公司全部凈資產(chǎn)也僅約7.13億元。其中“智能灌溉產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”和“園藝用品項(xiàng)目”擬將分別投入募資3.96億元、2.33億元，合計(jì)占據(jù)總募資金額的88.73%。

　　單價(jià)大幅上漲，毛利率卻普遍下滑

　　據(jù)了解，大葉工業(yè)主要從事農(nóng)林園藝灌溉及噴灑工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要通過國外DIY超市、百貨超市以及各類品牌商、貿(mào)易商進(jìn)行銷售。公司產(chǎn)品包括噴灑系列、水管系列、連接件系列及其他產(chǎn)品，主要滿足家庭綠化、公園、農(nóng)林植物工程方面的灌溉需求。

　　大葉工業(yè)的產(chǎn)品終端使用場景以家庭為主，因此公司有超過95%的收入來自境外銷售。從產(chǎn)品來看，2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡稱報(bào)告期），噴灑系列產(chǎn)品銷售收入占比分別為56.15%、53.22%、54.15%和48.77%，是公司主要收入來源。

　　目前大葉工業(yè)自有品牌銷售占比極少，主要以O(shè)DM/OEM代工生產(chǎn)為主，2022年上半年時(shí)，下游品牌商占比約為65.27%，連鎖終端商超占比約為28.95%。報(bào)告期內(nèi)，公司ODM業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)到84.01%、82.87%、88.04%和91.81%。

　　整體上來看，報(bào)告期內(nèi)公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為3.72億元、4.45億元、6.44億元和3.3億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別約為9254.21萬元、1.27億元、1.42億元和9314.64萬元，其中絕大部分收益來自美國等地區(qū)。

　　值得一提的是，近年來大葉工業(yè)產(chǎn)品普遍大幅漲價(jià)但毛利率卻出現(xiàn)下降。2022年上半年公司噴灑系列、水管系列、連接件系列產(chǎn)品平均售價(jià)分別為9.98元/個(gè)、88.71元/個(gè)、3.72元/個(gè)，較2019年時(shí)分別漲價(jià)32.89%、26.24%和26.96%。

　　同時(shí)，2022年上半年時(shí)相關(guān)產(chǎn)品毛利率則分別為36.34%、37.99%和41.98%，較2019年時(shí)下降約11.94%、3.78%和7.22%。公司解釋是受到美元兌人民幣匯率下行以及公司主要原材料采購單價(jià)整體居于高位等因素影響。

　　產(chǎn)能利用率不足仍擴(kuò)產(chǎn)，“踩雷”地產(chǎn)信托

　　2022年上半年，大葉工業(yè)總計(jì)銷售噴灑系列、連接件系列和水管車（含廂式車）系列產(chǎn)品分別約1559.79萬件、880.26萬套和78.08萬個(gè)，但同期產(chǎn)能利用率僅分別為62.51%、59.98%和78.09%。

　　事實(shí)上，除了2021年，報(bào)告期內(nèi)其余年份公司各系列產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均維持在70%-90%之間，并不太飽和。

　　而在IPO“園藝用品項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，還將形成70萬個(gè)自動(dòng)卷管器、300萬個(gè)搖擺灑水器、3000萬個(gè)快速接頭、180萬個(gè)水鳥、500個(gè)水槍和80萬個(gè)水管車（其中含水管40萬個(gè)，不含水管40萬個(gè)）的生產(chǎn)能力。

　　此外大葉工業(yè)還計(jì)劃募集資金8000萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金資金，但從招股書來看公司長短期債務(wù)情況均大幅度好于同行業(yè)其他可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.75%、20.1%、19.4%和16.77%，要遠(yuǎn)低于可比公司平均的40%-50%之間。

　　因此，大葉工業(yè)日常拿出大量資金進(jìn)行理財(cái)，報(bào)告期內(nèi)公司委托理財(cái)收益分別為279.83萬元、777.31萬元、993.54萬元和175.88萬元。而大葉工業(yè)的理財(cái)主要分為銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品兩部分，需要注意的是，公司現(xiàn)有的大額信托均存在無法全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至招股書簽署日，公司正在履行中的500萬元以上的重要理財(cái)合同包括重慶信托·京潤6號集合資金信托合同、中建投信托·安泉585號（北京佳兆業(yè)濱海小鎮(zhèn)）集合資金信托計(jì)劃信托合同和中建投信托·安泉595號（重慶花樣年花郡），金額合計(jì)達(dá)到6000萬元。

　　其中，大葉工業(yè)所持有的3000萬元重慶信托?京潤6號信托理財(cái)產(chǎn)品，展期12個(gè)月后應(yīng)該于2022年11月20日終止到期，但至今依舊處于未兌付狀態(tài)，截至2022年6月30日累計(jì)未兌付本息合計(jì)3311.65萬元。同時(shí)借款人廈門萬廈天成房地產(chǎn)開發(fā)有限公司存在因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行的情況。

　　另外兩項(xiàng)信托合同也均處于到期未兌付的狀態(tài)，中建投信托·安泉585號項(xiàng)目的共同還款人暨抵押人三河市兆龍佳業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司存在被列為被執(zhí)行人的情況，中建投信托·安泉595號項(xiàng)目的借款人四川亙興因合同糾紛被法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)。

　　大葉工業(yè)也提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)表示，如果房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷、信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)持有方經(jīng)營狀況無法改善、未來資產(chǎn)變現(xiàn)事項(xiàng)存在較大障礙，公司存在前述信托理財(cái)產(chǎn)品金額存在無法全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。

　　兄弟均攜園林產(chǎn)品上市，客戶、供應(yīng)商曾存在重疊

　　大葉工業(yè)還是一家“夫妻店”，由葉曉東、裘柯夫婦共同控制，其中葉曉東直接持有公司41.91%股份，為公司控股股東。同時(shí)，二人控制的姚葉投資、大葉日恒分別持有大葉工業(yè)41.21%、9.07%的股份，二人合計(jì)控制公司92.19%的股份，共同為公司實(shí)際控制人。

　　值得注意的是，裘柯在進(jìn)入大葉工業(yè)擔(dān)任董事、副總經(jīng)理前，曾為浦發(fā)銀行余姚支行副行長，并擁有美國的永久居留權(quán)。同時(shí)葉曉東、裘柯之子葉陽，不直接持有大葉工業(yè)股份，但其持有大葉日恒3%的財(cái)產(chǎn)份額，也同樣擁有美國永久居留權(quán)

　　而大葉工業(yè)在A股還有一家“兄弟公司”大葉股份，二者名稱相似，產(chǎn)品也同屬于園林機(jī)械，后者為大葉工業(yè)實(shí)際控制人之一葉曉東的胞弟葉曉波所實(shí)際控制的企業(yè)，并由葉曉波擔(dān)任董事長、總經(jīng)理。

　　大葉股份在2020年登陸創(chuàng)業(yè)板的招股書中曾提到，除公司使用“大葉”商號之外，公司實(shí)際控制人親屬控制的大葉工業(yè)等公司也存在使用“大葉”商號的情形；同時(shí)，大葉工業(yè)的部分商標(biāo)與公司少數(shù)商標(biāo)，雖然核定使用的具體商品范圍不同，但標(biāo)志相似。

　　共用商號及商標(biāo)標(biāo)識相近則客觀存在導(dǎo)致客戶、供應(yīng)商對商號或商標(biāo)出現(xiàn)誤讀、混淆的可能，也存在由于相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的不當(dāng)行為，對公司商譽(yù)或業(yè)務(wù)形成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

　　大葉股份主要從事割草機(jī)、打草機(jī)/割灌機(jī)、其他動(dòng)力機(jī)械及配件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和銷售，其與大葉工業(yè)雖然主營產(chǎn)品不存在同業(yè)競爭關(guān)系，但由于同為園藝產(chǎn)品，部分客戶業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域較廣，因二者存在部分客戶重合的情況。同時(shí)，二者均位于余姚市，供應(yīng)商主要集中在長三角地區(qū)，也存在一定的重合。

　　2017年至2019年期間，大葉股份曾向二者重合客戶銷售占比分別為37.11%、41.78%和24.92%。