4年前曾可能通過重組的方式登陸資本市場，最終卻被監(jiān)管否決。四年后再戰(zhàn)科創(chuàng)板，此次能否如愿？ 

　　深圳市誠捷智能裝備股份有限公司（以下簡稱誠捷智能）主要從事電容器和鋰電池行業(yè)的智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年，上市公司科恒股份（SZ300340，股價11.71元/股，市值25億元）欲收購誠捷智能和另一家公司100%股權(quán)。2019年，因為“標(biāo)的資產(chǎn)”未來持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，科恒股份的重組計劃被否。 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，誠捷智能曾經(jīng)“踩雷”沃特瑪，公司早前業(yè)績受到影響。而科恒股份的重組計劃被否之后的2020年和2021年，公司業(yè)績也一度較2017年、2018年明顯下滑。 

　　業(yè)績屢屢波動，但得益于新能源大潮，誠捷智能的估值也水漲船高。至今年上半年，公司估值達(dá)到了22.5億元，相比2019年科恒股份欲收購之時6.5億元的估值，大漲了超200%。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報稿）截圖 

　　曾“踩雷”沃特瑪 

　　誠捷智能本是一家電容器制造設(shè)備相關(guān)企業(yè)，從2010年起，以應(yīng)用于電容器制造的高速卷繞技術(shù)為依托進(jìn)入鋰電設(shè)備行業(yè)。 

　　根據(jù)上交所官網(wǎng)信息，因為財務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，誠捷智能目前處于中止審核狀態(tài)。 

　　此次沖刺科創(chuàng)板對于誠捷智能來說并非首次接觸資本市場。早在2018年10月底，上市公司科恒股份就曾經(jīng)宣布擬收購誠捷智能、深圳市譽(yù)辰自動化設(shè)備有限公司股權(quán)（合稱標(biāo)的資產(chǎn)）。此后的2019年6月，科恒股份披露了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的草案。據(jù)這份草案，誠捷智能100%股權(quán)的評估值和交易價格為6.5億元，這相比其賬面凈資產(chǎn)增值4.75億元，增值率271.26%。 

　　不過，此次重組于2019年9月被證監(jiān)會并購重組委否決。證監(jiān)會并購重組委表示，“標(biāo)的資產(chǎn)”未來持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。 

　　在那之前的2019年8月份，針對科恒股份的重組，證監(jiān)會曾經(jīng)就誠捷智能的未來營業(yè)收入、凈利潤、增值率等多個方面提出了疑問。 

　　當(dāng)時的誠捷智能盈利能力如何？ 

　　根據(jù)科恒股份發(fā)布的草案，誠捷智能2017年、2018年及2019年1~4月營收分別為2.44億元、2.30億元、0.74億元，對應(yīng)歸母凈利潤3273.99萬元、3954.98萬元、1008.07萬元，同期扣非凈利潤3876.53萬元、3588.28萬元、1049.41萬元，2018年營收和扣非凈利潤較2017年有所下滑（如下圖）。

圖片來源：科恒股份相關(guān)草案截圖 

　　誠捷智能2018年營收下降的背后，是公司第一大客戶沃特瑪出現(xiàn)經(jīng)營問題。 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年，深圳市沃特瑪電池有限公司曾經(jīng)是誠捷智能的第一大客戶，貢獻(xiàn)了1.17億元的營收，占公司主營收入比例達(dá)到47.75%。據(jù)科恒股份在項目審查一次反饋意見的回復(fù)內(nèi)容，后來，隨著沃特瑪經(jīng)營不善出現(xiàn)經(jīng)營困難，誠捷智能也停止與其合作，公司2018年收入下降與之有關(guān)，扣非后凈利潤自然也受到影響。 

　　當(dāng)時，誠捷智能的利潤承諾方許下了美好的業(yè)績承諾，即公司2018年度、2019年度和2020年度實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于3500萬元、6500萬元和7500萬元。 

　　時隔四年沖刺科創(chuàng)板，誠捷智能目前業(yè)績?nèi)绾�？�?dāng)年的承諾數(shù)字成真了嗎？ 

　　業(yè)績波動明顯，估值為何大幅提升 

　　據(jù)公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書），2020年~2022年，誠捷智能歸母凈利潤分別為1050.71萬元、1325.96萬元和5052.53萬元；同期扣非凈利潤則為571.79萬元、946.42萬元和4457.61萬元。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報稿）截圖 

　　相比2017年、2018年，誠捷智能2020年和2021年的歸母凈利潤和扣非凈利潤均明顯下滑。其中，誠捷智能2020年扣非凈利潤僅572萬元，相比曾經(jīng)的業(yè)績承諾（7500萬元）僅完成了不到10%。 

　　當(dāng)然，2022年，誠捷智能業(yè)績有所回升。隨之，今年上半年，誠捷智能的估值也大幅提升。 

　　誠捷智能實控人為咼德紅，合計控制誠捷智能42.3739%的股份。2023年4月，小米智造以25.29元/股價格入股，誠捷智能整體投后估值為22.50億元，相比2019年的6.5億元估值大漲超200%。 

　　值得注意的是，2023年小米智造獲得的股份分別受讓自誠捷智能實控人咼德紅和股東羅一幟。本次轉(zhuǎn)讓中，咼德紅“套現(xiàn)”近5000萬元，羅一幟則是“清倉式”轉(zhuǎn)讓。 

　　10月16日，黃河科技學(xué)院客座教授張翔接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，誠捷智能近期估值的大幅增加，很大因素可能是因為近兩年新能源汽車行業(yè)增長率較高，下游對鋰電設(shè)備的需求比較大，公司享受到了行業(yè)高增長的紅利。 

　　但張翔同時也分析，股東套現(xiàn)離場，可能與新能源汽車市場的不確定性有關(guān)。新能源汽車行業(yè)不可能持續(xù)高增長，未來市場增長率也可能會減速甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。事實上，近期已經(jīng)出現(xiàn)部分新能源車企停工甚至破產(chǎn)，例如威馬汽車等。而在鋰電設(shè)備這一領(lǐng)域，誠捷智能也不是頭部公司。如果誠捷智能的下游客戶或者車企出現(xiàn)類似問題的話，對公司的影響可能會比較大。 

　　動力電池行業(yè)的產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂并不是空穴來風(fēng)。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年前8月，動力電池產(chǎn)量達(dá)419.7GWh，裝車量為219.2GWh。這意味著，約200GWh的電池進(jìn)入庫存，動力電池的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于需求。 

　　誠捷智能招股書中也提示行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險稱，如果未來新能源汽車和儲能相關(guān)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，而下游廠商產(chǎn)能擴(kuò)張較快，則可能導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)階段性的產(chǎn)能過剩，各相關(guān)廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度，會對公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。 

　　報告期內(nèi)，鋰電池制造設(shè)備毛利率持續(xù)下滑 

　　下游如出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，那么，公司是否有穩(wěn)定的大客戶就尤其重要。 

　　根據(jù)誠捷智能披露的招股書，在電容器制造設(shè)備領(lǐng)域，公司與全球鋁電解電容器頂尖企業(yè)Nichicon（日本）、ELNA（日本）、KEMET（美國）、江海股份、艾華集團(tuán)、立隆電子等建立了長期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。在鋰電池領(lǐng)域，公司與比亞迪、寧德時代、億緯鋰能等知名客戶建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。 

　　但記者注意到，沃特瑪之后，誠捷智能的大客戶仍然處于洗牌狀態(tài)。例如2020年的前五大客戶中，除了艾華集團(tuán)，其他4家客戶均未在2021年和2022年的前五大客戶名單中出現(xiàn)。 

　　其中，億緯鋰能（SZ300014，股價44.02元/股，市值901億元）是誠捷智能2020年第一大客戶。誠捷智能對其銷售收入占公司營收的9.19%，但2021年和2022年，億緯鋰能均從公司前五大客戶名單中消失。 

　　大客戶波動之下，誠捷智能的“鋰電池制造設(shè)備”收入占比的波動也較大。報告期內(nèi)，對應(yīng)收入分別為10439.53萬元、11676.93萬元和28060.13萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.51%、31.45%和48.09%。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報稿）截圖 

　　如果將時間拉長，2016年、2017年和2018年前10個月，“鋰電設(shè)備”占主營收入比例分別為37.56%、60.27%和29.52%�？梢钥吹�，除了沃特瑪作為第一大客戶的2017年，其他年份“鋰電設(shè)備”銷售均占比不超過一半。 

　　大客戶頻繁波動之下，誠捷智能如何確保鋰電設(shè)備收入的穩(wěn)定？ 

　　2020年~2022年，誠捷智能的鋰電池制造設(shè)備毛利率也一路下降。報告期內(nèi)，誠捷智能鋰電池制造設(shè)備毛利率分別為34.18%、24.50%和19.80%，其中圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備毛利率分別為40.99%、32.08%和29.84%。 

　　可以看出，2022年鋰電池制造設(shè)備毛利率相比2020年下降了14.38個百分點，其間圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備毛利率也下降了11.15個百分點。 

　　對于鋰電池制造設(shè)備毛利率的下降，誠捷智能招股書中解釋了兩方面原因，一方面，公司受下游客戶提質(zhì)降本的壓力和原材料價格上漲兩方面影響，相應(yīng)成本有所上升，使得公司毛利率相應(yīng)下降；另外，公司報告期內(nèi)布局的模切疊片、方形卷繞、氦檢等設(shè)備處于技術(shù)積累逐步釋放的階段，上述設(shè)備的前期投入較大，毛利率相對較低且報告期內(nèi)銷量逐年增長。 

　　就公司此次沖刺科創(chuàng)板相關(guān)問題，10月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電誠捷智能并向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。 

　　每經(jīng)記者 陳晴　　每經(jīng)編輯 文多