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導語
    6月29日,浙江向日葵光能科技股份有限公司(首發(fā))(下稱浙江向日葵)獲通過。招股說明書顯示,浙江向日葵光伏電池設計產(chǎn)能為175MW,產(chǎn)能規(guī)模明顯大于東方日升139.58MW的太陽能電池片及組件產(chǎn)能,近三年公司主要產(chǎn)品太陽能電池及組件產(chǎn)量年復合增長率為174%,總資產(chǎn)年復合增長率86%,營業(yè)收入年復合增長率為74%。但是,媒體對浙江向日葵招股說明書提出諸多質疑,主要涉及新能源和高成長之迷人光環(huán)背后,暗含著行業(yè)競爭地位云山霧罩、稅收政策優(yōu)惠人為刺激成長及經(jīng)營收益質量不高的隱憂。原文】 【我來說兩句
浙江向日葵基本情況
公司名稱 浙江向日葵光能科技股份有限公司 過會時間 2010年6月29日
法人代表 吳建龍 注冊資本 45,800 萬元
擬發(fā)行股數(shù) 5,100 萬股 發(fā)行后總股本 50,900 萬股
發(fā)行前每股凈資產(chǎn) 1.35元 主承銷商 光大證券股份有限公司
主營業(yè)務 生產(chǎn)和銷售大規(guī)格的高效晶體硅光伏電池片及組件
小調查
產(chǎn)量排名存疑
    兩家太陽能電池片同業(yè)的公司,兩份IPO(首次公開發(fā)行股票)招股書,卻出現(xiàn)了產(chǎn)量排名“掐架”的情況。浙江向日葵光能科技股份有限公司(向日葵,深圳證券交易所代碼:300111)和東方日升新能源股份有限公司(東方日升,深圳證券交易所代碼:300118)各自引用的排名數(shù)據(jù),使得這兩家前后編號只差7位的公司折射出了該行業(yè)的“混戰(zhàn)”。
    新能源產(chǎn)業(yè)在國內蓬勃而起,但在群雄并起中,誰才是行業(yè)的標頭兵?兩家存在競爭關系的公司,在各自的招股說明書中都不愿提到對方的名字。
    向日葵的招股說明書顯示,2008年國內太陽能電池片生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量排名中,向日葵當年的產(chǎn)量為41.46MW(兆瓦),行業(yè)排名第10;排在第9的是江陰浚鑫,當年產(chǎn)量65.32MW。
    然而,東方日升的招股說明書中給出的排名則顯示,浙江太陽谷能源應用科技有限公司當年的產(chǎn)量是40MW;而東方日升自己當年產(chǎn)量則是34.11MW,排在第15。
    也就是說,如果向日葵當年41.46MW的產(chǎn)量也加入了該排位表,應該是在交大泰陽和浙江太陽谷之間,排在第14名。
    由于向日葵招股書的排名表,一些分析機構在出具報告時都將向日葵稱為“行業(yè)第十的太陽能電池組建商”。
    盡管不同機構對業(yè)內公司排名會存在差異,但兩家公司業(yè)內排名結果絕不應相差如此懸殊。耐人尋味的是,寧波太陽能為浙江當?shù)禺a(chǎn)能最大的太陽能電池生產(chǎn)企業(yè),兩家公司所在地相距不過百余公里,而浙江向日葵在向投資者描述其行業(yè)競爭地位時,卻于有意無意中把當?shù)匾桓绲漠a(chǎn)量數(shù)據(jù)屏蔽了。
    深圳一位專業(yè)投行人士指出,“現(xiàn)在,很多IPO公司都會或多或少地自我美化,尤其是在談到行業(yè)競爭地位時,往往喜歡把自己裝扮成行業(yè)龍頭或競爭實力排名靠前的優(yōu)勢公司,這樣做會收到一石二鳥之功效,一方面有助于IPO發(fā)審順利通過,另一方面,良好的公司形象有助于在推介詢價時賣個好價錢。” 摘自:東方早報、21cn
浙江向日葵市場份額及股權結構
浙江向日葵近三年公司市場占有率
項目
2009年
2008年
2007年
產(chǎn)量(MW)
106.31
41.46
14.15
全國總產(chǎn)量(MW)
4,382
2,000
1,188
占全國總產(chǎn)量的比例(%)
2.43
2.07
1.19
電池產(chǎn)量國內排名  
<10
 
董秘:統(tǒng)計口徑存出入
    向日葵招股書中可見,該排名表來自于中國可再生能源學會光電專業(yè)委員會的排名,“是國內光伏行業(yè)中成長性最明顯的企業(yè)之一”。
    記者詢問了中國可再生能源學會光電專業(yè)委員會的會長助理楊小姐,她表示,雖然該委員會并沒有單獨出具過對國內太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量排名,“但可能在一些行業(yè)年鑒、研究報告中會有提及。”至于是否有可查資料,她稱報告非常多,一時間還無法找到相關資料。但向日葵董事會秘書楊旺翔則向記者表示:“該排名內容確實來自于光電專業(yè)委員會,且我們有資料原本。”
    東方日升的排名也師出有名,其董秘雪山行告訴記者,排名來自于德國Photon International雜志2009年3月刊,“因為中國太陽能電池市場很大,因此該雜志也專門對中國企業(yè)做了一個產(chǎn)量排名!鼻宜硎,排名是原封不動翻譯過來的。業(yè)內人士均稱,該雜志相當于新能源界的“福布斯”,在全球具有一定權威性。
    那為何兩份權威的報告,出具的數(shù)據(jù)會各自掐架?兩公司董秘均認為是“統(tǒng)計口徑不同”!癙hoton International在做排名時漏掉了向日葵,這也是有可能的!毖┥叫斜硎尽 摘自:東方早報
統(tǒng)計缺位
    排名掐架,那國內新能源行業(yè)是否有權威的第三方機構,可以做出行業(yè)全景報告?一位業(yè)內資深人士坦言:“目前來看這種統(tǒng)計機構是缺失的。包括機構去上市公司調研,形成報告的基礎數(shù)據(jù)也是來自于上市公司!耙恍I(yè)內的統(tǒng)計數(shù)據(jù),其實也是來自于各家企業(yè)自行提供的產(chǎn)量數(shù)。”那么這種數(shù)據(jù)是否存在失真?“是有可能的,但目前也沒有更好的統(tǒng)計辦法!痹撊耸空f道。
    另一位分析人士指出:“如果有辦法,可以從海關那里查到出口數(shù)據(jù),這個還是比較客觀的!钡鲜鲑Y深人士也提出,銷量并不等于產(chǎn)量,也會存在出入。
    正因為這種全景式統(tǒng)計的缺失,使得國內新能源行業(yè)的行業(yè)擴張和產(chǎn)能控制出現(xiàn)暴漲暴跌。
    2008年,多晶硅行業(yè)的集體大漲,海外市場需求的急劇滑落,使得國內行業(yè)產(chǎn)能一下子出現(xiàn)爆棚,價格也順勢暴跌。業(yè)內頻頻呼吁要控制多晶硅產(chǎn)能的擴張,國家也出臺了一些調控政策。
    但事實上,當時多晶硅產(chǎn)能雖然暴漲,但很多都沒有達產(chǎn),因此產(chǎn)量并不是滿負荷運作。而到了今年年初,隨著海外需求的攀升,不僅國內企業(yè)都在滿負荷生產(chǎn),且我國大部分多晶硅還是要靠進口。 摘自:東方早報
存運營隱憂
    浙江向日葵不僅在太陽能電池產(chǎn)量行業(yè)地位排名上巧動手腳,在業(yè)績高成長上更是不甘人后。2007年-2009年,浙江向日葵營業(yè)收入年均復合增長率高達74%,總資產(chǎn)年復合增長率高達86%,息稅折舊攤銷前利潤從2007年的3646.16萬元急劇增長至1.91億元。息稅折舊攤銷前利潤年年翻倍,這一切無不預示著浙江向日葵擁有著廣闊的發(fā)展未來,然而,在這貌似繁華的背后卻隱含諸多令人不安的隱憂。

    2008年,浙江向日葵營業(yè)收入同比增長221.76%,伴隨著營業(yè)收入氣勢如虹的增長,公司應收款卻同比大增了446.35%。到了2009年,浙江向日葵營業(yè)收入同比減少了6.38%,應收款不減反增,反而繼續(xù)增加了334.26%。

    上市前三年,浙江向日葵的應收款占流動資產(chǎn)的比例逐年增大,從2007年的3.854%猛增至2009年的30.98%,受應收款急劇膨脹影響,同期應收賬款周轉率從40.65次陡然降至4.04次,2009年存貨周轉率為3.29次,這一指標雖然較2007年有所好轉,但仍比2008年的4.65次明顯下降。

    業(yè)內人士認為,如若一家公司存在銷售收入、營業(yè)利潤大幅上升,存貨周轉率大幅下降的現(xiàn)象,則該等現(xiàn)象背后可能存在虛構銷售或少轉成本虛增盈利的可能。
    應收賬款、存貨周轉率的下降,運營效率下滑和流動性風險的加大,此乃人所共知的財務分析常識。在應收賬款持續(xù)倍增的影響下,浙江向日葵連續(xù)三年的凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤)指標不容樂觀,2007年-2009年,公司凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)分別為-11.37、-1.76、0.79倍。
    在正常情形下,一家公司保證財務安全的合理凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)通常為1.2倍-1.5倍,盡管浙江向日葵2009年的凈利潤保障倍數(shù)有了好轉,但這一指標與合理凈利潤保障倍數(shù)下限仍有較大差距,這意味著,浙江向日葵凈利潤的增長缺乏足夠的現(xiàn)金保障支持,其成長質量差強人意。 文章來源:21CN
募集資金主要用途及利潤表
募集資金主要用途
項目名稱
核準文件/環(huán)保核查報告
建設期
資金投入計劃(萬元)
第1年
第2年
合計
年產(chǎn)200MW 太陽能電池生產(chǎn)線增資第二期項目(年產(chǎn)100MW 太陽能電池及組件) 浙發(fā)改外資[2007]987 號/
浙環(huán)函[2009] 230 號
24個月
12,000
12,949
24,949
其他與主營業(yè)務相關的營運資金
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[ ]
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利潤表主要數(shù)據(jù)
單位:萬元
項 目
2009 年度
2008 年度
2007 年度
營業(yè)收入
101,672.20
108,595.23
33,750.17
營業(yè)利潤
11,707.39
7,507.53
953.39
利潤總額
11,903.06
7,641.69
1,088.85
凈利潤
10,334.24
7,492.80
1,088.85
存貨周轉率(次)
3.29
4.65
3.07
各項稅費優(yōu)惠掩蓋高成長騙局
    與營業(yè)收入規(guī)模相比,浙江向日葵各項稅費的支付比例明顯偏低。
    2007年-2009年,浙江向日葵營業(yè)收入分別為3.38億元、10.86億元、10.16億元,同期各項稅費現(xiàn)金支出分別為59.78萬元、1086.05萬元、1289.53萬元,支付的各項稅費占營業(yè)收入比例只有0.18%、1.00%、1.27%。
    在通常情形下,制造業(yè)支付的各項稅費/營業(yè)收入一般在10%,如果低于6%,其稅負就偏低;高科技公司低于3%、商業(yè)公司低于4%就不正常。浙江向日葵2007-2009年收到的稅費返還分別為3863萬元、1.25億元,1.00億元,同期公司的凈利潤卻分別只有1088萬元、7642萬元、1.19億元。
    如若扣除政府的稅收返還或降低稅收優(yōu)惠,浙江向日葵還能繼續(xù)向投資者展示其迷人的高成長形象嗎? 文章來源:21CN
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分析
單位:萬元
向日葵六歲娃娃股東惹市場熱議
    在浙江向日葵光能科技有限公司73名自然人股東中,有一位年僅6歲的“娃娃股東”引起媒體的廣泛關注,如果該公司29號可以成功過會上市創(chuàng)業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板最年輕股東紀錄將被刷新。目前,創(chuàng)業(yè)板最年輕的股東為三五互聯(lián)13歲的龔某,面對“娃娃股東”,網(wǎng)友調侃投胎比投資更重要。
    據(jù)統(tǒng)計,目前上市的50家創(chuàng)業(yè)板公司按發(fā)行價計算,一共產(chǎn)生了132名億萬富翁。大批80后、90后億萬、千萬富翁也成為了創(chuàng)業(yè)板富翁的主流群體。雖然眼下部分創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,但依然不能掩蓋“創(chuàng)業(yè)板成為中國規(guī)模最龐大、最快速的造富機器”這個事實。
    中南財經(jīng)政法大學社會發(fā)展研究中心主任、教授喬新生表示,在公司特別法中對公司的股東年齡并沒有特別的限制。但是,作為公司法的一般法,我國民法通則對公民包括公司股東的行為能力有明確的規(guī)定。未成年人在行使權利承擔義務的時候,必須經(jīng)過監(jiān)護人同意。從這個意義上來說,討論未成年人的實際年齡并無意義。關鍵是這些未成年人是通過何種途徑獲得公司股份的。 【查看全文
向日葵26位80后自然人股東
聲明

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