本報(bào)記者孫吉正北京報(bào)道

　　一年前的一份券商研報(bào)引發(fā)了南極人股票暴跌。截至2021年1月12日，短短7個(gè)交易日，南極電商均以陰線收盤，累計(jì)跌幅已高達(dá)32.53%。

　　股價(jià)的暴跌讓南極人不得不作出回應(yīng)。2021年1月12日晚間，南極電商發(fā)布了一則“關(guān)于媒體報(bào)道的澄清公告”，尤其指明針對(duì)近期流傳的質(zhì)疑公司體外循環(huán)造假的PPT，并且從商業(yè)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、員工數(shù)量、供應(yīng)商數(shù)據(jù)與客戶重疊以及應(yīng)繳納的增值稅金額和歷次股權(quán)質(zhì)押等8個(gè)角度進(jìn)行了回應(yīng)。

　　在澄清公告發(fā)布之后，2021年1月13日，南極電商的股價(jià)略微上漲，遏制住了連續(xù)走低的趨勢(shì)。

　　但通過(guò)澄清公告可以看出，向投資者說(shuō)明此前南極人打造的供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體的NGTT商業(yè)新模式，實(shí)際上已經(jīng)是供應(yīng)商、經(jīng)銷商高度重疊的授權(quán)工廠生產(chǎn)吊牌的產(chǎn)業(yè)。

　　南極人的做法是在吃掉白牌市場(chǎng)，但問(wèn)題在于南極人門檻太低，授權(quán)太過(guò)于廣泛，完全沒有品牌價(jià)值，可以說(shuō)南極人現(xiàn)在做的事，后來(lái)者也完全可以做，且有趕超南極人的機(jī)會(huì)。電商行業(yè)專家李成東向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。

　　股價(jià)風(fēng)波

　　南極人的利潤(rùn)是通過(guò)授權(quán)吊牌獲取的。

　　2019年，興業(yè)證券曾在一份研究報(bào)告中指導(dǎo)投資人識(shí)別體外循環(huán)造假。在這份報(bào)告中，興業(yè)證券舉了“XX電商”的案例，并提出了六個(gè)疑點(diǎn)，分別是：凈利潤(rùn)非常高而無(wú)明顯壁壘、無(wú)明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差（應(yīng)收賬款）、經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)的同時(shí)員工數(shù)量下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。彼時(shí)，外界普遍認(rèn)為，該“XX電商”指的正是南極電商。當(dāng)有媒體發(fā)現(xiàn)了該份報(bào)告之后，將其公布于眾，引發(fā)了此次南極人股價(jià)的閃崩。

　　南極電商2019年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入39.1億元，同比增長(zhǎng)16.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.1億元，同比增長(zhǎng)36.06%。其中，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入近12.4億元，同比增長(zhǎng)31.76%，毛利率達(dá)93.36%。經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)收入近6500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.68%，GMV（成交總額）實(shí)現(xiàn)了49%的增速。綜上所述，在2019年南極人通過(guò)品牌授權(quán)就擁有了高達(dá)12億元的利潤(rùn)，在2020年前三季度毛利率達(dá)到了驚人的93.45%，凈利潤(rùn)76.94%。

　　該份券商的報(bào)告認(rèn)為南極電商體外循環(huán)的業(yè)績(jī)?cè)旒賳?wèn)題，通俗來(lái)說(shuō)，就是網(wǎng)店刷單的問(wèn)題。值得注意的是，在2019年南極人的GMV增長(zhǎng)為49%，實(shí)現(xiàn)了約300億元的成交量，而在2020年末，南極人的GMV達(dá)到400億元。自2017年開始，南極電商GMV以接近每年100億元的規(guī)模增長(zhǎng)，南極人GMV的成長(zhǎng)規(guī)模和速度遠(yuǎn)高于總營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

　　對(duì)于GMV與營(yíng)收增長(zhǎng)不符的問(wèn)題，也有投資者對(duì)此向南極人董秘提問(wèn)，但南極人董秘回復(fù)認(rèn)為，“公司本部營(yíng)收增速與GMV增速不存在巨大差異，由于分渠道、分品類的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)授權(quán)費(fèi)用有所差異，以拼多多、健康生活等新增渠道和新增品類的授權(quán)費(fèi)用率相對(duì)較低，因此導(dǎo)致GMV增長(zhǎng)與營(yíng)收增長(zhǎng)略有差異�！睂�(duì)于該份回復(fù)，GMV高增速與營(yíng)收較低增速，與授權(quán)費(fèi)用較低的解釋存在沖突。對(duì)此，南極電商董秘向記者表示，收入確認(rèn)存在周期性，由于本部營(yíng)收與GMV的統(tǒng)計(jì)存在時(shí)間差異，因而會(huì)有所出入。

　　GMV僅僅是表面的數(shù)據(jù)指標(biāo)，其中包含了拍下未付款的部分，這里面就可能存在退貨或刷單的問(wèn)題，但也還有一種極端的情況就是賣越多越減價(jià)打折，只是這種情況的概率很低。香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴記者，無(wú)論是退貨還是刷單，其實(shí)都是電商中非常常見的手段，主要目的就是配合營(yíng)銷。

　　對(duì)此，李成東認(rèn)為南極人并沒有通過(guò)刷單虛增業(yè)績(jī)的必要，因?yàn)槟蠘O人的利潤(rùn)是通過(guò)授權(quán)吊牌獲取的，而第三方更是不會(huì)刷單，因?yàn)樗�單意味著需要向南極人繳納更多的吊牌費(fèi)。

　　2021年1月5日，南極電商董事長(zhǎng)張玉祥參加了券商電話會(huì)，出面釋疑�！拔覀儨�(zhǔn)備了一個(gè)回購(gòu)計(jì)劃，金額不小，可能是公司史上最大金額的回購(gòu)，大家安心，很快會(huì)予以公告�！睆堄裣橄蛲顿Y人透露出這一重要信息。張玉祥表示，這是對(duì)公司造假質(zhì)疑的回?fù)�，公司賬面上有足夠的現(xiàn)金流，公司分紅也會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，“今天我剛看了一下，我們賬上的凈現(xiàn)金流已經(jīng)超過(guò)了30億元�！�

　　但同時(shí)張玉祥仍在繼續(xù)質(zhì)押手中的股票。在財(cái)務(wù)造假傳聞?dòng)�演愈烈之際，2021年1月7日張玉祥將其持有的200萬(wàn)股南極電商股份進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押。自2020年起，張玉祥便開始質(zhì)押其所持有的南極電商股票。截至目前，仍有5000萬(wàn)股未解除質(zhì)押。按照50%的質(zhì)押率估算，張玉祥質(zhì)押獲得資金約2.5億元。此外，南極電商的其他重要股東們幾乎是一路減持。股東們的減持似乎也成為南極電商股價(jià)一路走跌的誘因。對(duì)此，記者聯(lián)系南極電商董秘辦，董秘辦方面回應(yīng)相關(guān)問(wèn)題以公告發(fā)布為準(zhǔn)。

　　貼牌的誘惑

　　“吊牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這其實(shí)是在消耗南極人的品牌和口碑。”

　　公開資料顯示，南極人成立于1998年，原為保暖內(nèi)衣公司，在2008年，南極人開始涉足電商并轉(zhuǎn)型。2014年，南極電商出售了旗下全資化纖及印染業(yè)務(wù)；2015年，徹底剝離了絲織品織造業(yè)務(wù)，完成了傳統(tǒng)制造向電商服務(wù)型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，同年，南極電商成功借殼“新民科技”登陸A股。

　　從南極人此次公告的數(shù)據(jù)來(lái)看，除了業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)以外，其供應(yīng)商以及經(jīng)銷商也呈現(xiàn)非�？焖俚脑鲩L(zhǎng)。目前南極人的產(chǎn)品涉及家紡、布藝、男裝、女裝、內(nèi)衣、鞋品、嬰兒用品、生活小電器、戶外等多個(gè)方面。

　　截至2020年末，南極電商合作生產(chǎn)商總數(shù)為1600家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為6585家，授權(quán)店鋪8171家，而在2019年末，南極人合作供應(yīng)商總數(shù)為1113家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為4513家，授權(quán)店鋪5800家。

　　在2012年，南極人提出了“NGTT商業(yè)新模式”，按照其對(duì)外的解釋，以南極人公司為平臺(tái)，讓供應(yīng)商、經(jīng)銷商、公司三位一體，搭建成一個(gè)電商平臺(tái)模式。而在此次事件中，南極人承認(rèn)了“在產(chǎn)業(yè)鏈合作模式上，生產(chǎn)商與經(jīng)銷商存在重疊�！蹦蠘O人認(rèn)為“該模式有利于實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)，終端店鋪直接將消費(fèi)者需求快速反饋給上游工廠，實(shí)現(xiàn)用戶直連制造（C2M）的最短路徑�！本C上所述，生產(chǎn)到銷售，在網(wǎng)上開店等業(yè)務(wù)全部工廠自己承擔(dān)，而南極人僅僅是授權(quán)使用吊牌后，收取一定吊牌費(fèi)用，并不直接參與到從生產(chǎn)到經(jīng)營(yíng)的任何環(huán)節(jié)。南極人官方公告將其稱為“前店后廠模式”，目前在阿里渠道上30%~50%為前店后廠模式，在拼多多渠道為50%~70%。也就是說(shuō)，目前南極人大部分的吊牌產(chǎn)品，均是廠家自產(chǎn)自銷，而僅僅是掛上了南極人的吊牌，在產(chǎn)品上沒有任何的關(guān)聯(lián)性和統(tǒng)一性。

　　對(duì)于南極人的吊牌授權(quán)問(wèn)題，記者聯(lián)系到了一位自稱可以開通南極人品牌授權(quán)的工作人員，他告訴記者，開通南極人的官方授權(quán)主要為兩部分費(fèi)用，先繳納一筆授權(quán)費(fèi)，南極人會(huì)對(duì)工廠進(jìn)行認(rèn)證和備案，合同與授權(quán)費(fèi)為每年簽訂，且需要工廠提供自己的銷售數(shù)據(jù)。除此之外，主要繳納就是吊牌費(fèi)。且吊牌費(fèi)是按照數(shù)量進(jìn)行繳納，例如，需要先購(gòu)買5000件吊牌，然后才可以生產(chǎn)5000件產(chǎn)品，按照不同類別的產(chǎn)品，收取的吊牌費(fèi)用也不同。在產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管方面，對(duì)于授權(quán)廠家的產(chǎn)品質(zhì)量，南極人方面并不過(guò)問(wèn)，但如果廠家生產(chǎn)的吊牌產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題被大量投訴或者被監(jiān)管部門公示，南極人則會(huì)對(duì)其處罰。

　　廠家的自產(chǎn)自銷，再伴隨著南極人越來(lái)越廣泛的吊牌授權(quán)，使得南極人的產(chǎn)品問(wèn)題一直沒有間斷。在2020年，僅北京質(zhì)檢部門就發(fā)布了南極人的沖鋒衣、兒童服裝為不合格產(chǎn)品。

　　“對(duì)于小廠家來(lái)說(shuō)，南極人的商標(biāo)是具備品牌效應(yīng)的，因而希望通過(guò)購(gòu)買吊牌，以南極人的品牌力打開自己的銷量，但畢竟品牌并不屬于自己，且也可以隨時(shí)更換其他吊牌，使得吊牌產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，這其實(shí)是在消耗南極人的品牌和口碑�！狈�裝行業(yè)專家馬崗說(shuō)。在南極人之前，皮爾卡丹、金利來(lái)等品牌就是因?yàn)橘N牌導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損。

　　對(duì)此，李成東也認(rèn)為，渠道品牌也是品牌，相當(dāng)于為消費(fèi)者做了品牌把關(guān)和品質(zhì)選擇，這也是目前很多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)正在做的事情，但南極人顯然沒有做好這一點(diǎn)，僅僅通過(guò)授權(quán)吃掉白牌市場(chǎng)，南極人最大的問(wèn)題無(wú)法形成有效競(jìng)爭(zhēng)能力，廣泛的授權(quán)使得品牌的轉(zhuǎn)化率、留存率及溢價(jià)能力都不夠，這也就意味著隨時(shí)會(huì)有新的品牌出現(xiàn)，直接挑戰(zhàn)南極人的地位。