隨著IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，今年券商投行(尤其是股權(quán)承銷業(yè)務(wù))的日子過得分外艱難，在93家擁有保薦資質(zhì)的券商中，僅有39家成功獲得IPO主承銷收入，共計49.00億元，創(chuàng)下四年來的新低。如今政策暖風襲來，11月5日，科創(chuàng)板即將橫空出世的消息，在國內(nèi)資本市場一石激起千層浪。券商投行業(yè)務(wù)重新引起了市場的高度關(guān)注。分析人士預(yù)計，未來隨著科創(chuàng)板和注冊制的逐步落地，券商投行或?qū)⒂瓉硇乱徊�業(yè)績增長契機。

　　IPO數(shù)量今年以來同比減少70%

　　受益于IPO審核常態(tài)化，2017年A股市場高速迎來了一大批新股，使得不少券商投行在去年收獲頗豐。然而今年以來，A股IPO發(fā)行卻出現(xiàn)了明顯放緩，上市公司擴容速度下降。在此背景下，券商IPO承銷收入也出現(xiàn)了大幅下滑。

　　按發(fā)行日統(tǒng)計，今年以來(截至11月6日，下同)僅有103個IPO項目獲得發(fā)行，涉及41家券商，相比于去年同期385只的IPO發(fā)行量，同比減少73.25%。而去年全年共有432個IPO項目發(fā)行，涉及券商61家，這意味著，如果在接下來的一個多月內(nèi)，新股發(fā)行速度仍保持著今年以來的平均速度，那么今年的IPO發(fā)行量很可能僅有去年的四分之一。

　　從承銷金額來看，按發(fā)行日統(tǒng)計顯示，今年以來39家券商共實現(xiàn)首發(fā)募集資金1228.54億元，相比于去年同期60家券商的1887.01億元，同比減少34.89%。這說明雖然今年以來IPO發(fā)行數(shù)量同比下降迅速，但相比之下今年的新發(fā)個股體量更大，使得券商承銷總金額下滑幅度有限。值得一提的是，新股體量的增加也在一定程度上提升了IPO保薦業(yè)務(wù)的集中度，中小券商投行的IPO項目獲取難度進一步增加。

　　承銷金額的下滑同樣帶來了券商IPO承銷收入的下降。數(shù)據(jù)顯示，在2014年至2017年，券商全年IPO主承銷收入分別為48.98億元、83.98億元、89.61億元和137.66億元。而今年以來，在93家擁有保薦資質(zhì)的券商中，僅有39家成功獲得IPO主承銷收入，共計49.00億元，創(chuàng)下四年來的新低。值得一提的是，IPO發(fā)行曾于2012年10月開始進入停滯狀態(tài)，直到2014年4月底才重啟，2014年實際僅有8個多月有IPO項目正常上會審核。

　　中金公司非銀行業(yè)分析員蒲寒認為，上市券商今年上半年投行收入同比減少22%至126.7億元，股權(quán)融資萎縮是主要拖累。上半年，全市場股權(quán)融資規(guī)模同比下滑19%至7095億元，其中IPO規(guī)模下降26%至922.9億元，再融資規(guī)模下降18%至6173億元。股權(quán)融資市場融資額及收入“二八效應(yīng)”顯著，頭部投行更加重視項目質(zhì)量而非數(shù)量。

　　龍頭券商“瓜分”七成IPO市場

　　今年以來，在93家擁有保薦資質(zhì)的券商中，共有39家一同分食49.00億元的IPO主承銷收入，其余56家券商截至目前仍舊顆粒未收。具體來看，中金公司以7.26億元IPO主承銷收入穩(wěn)坐榜首，市場份額高達14.82%；華泰聯(lián)合緊隨其后，共獲得6.43億元的IPO主承銷收入，市場份額為13.12%；此外，中信證券、中信建投、招商證券、廣發(fā)證券、國泰君安、國信證券、東吳證券、海通證券同樣位列前十，市場份額共計42.20%，但IPO主承銷收入均不超過5億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，排名前10的券商今年以來共獲得了34.37億元的IPO主承銷收入，換言之，行業(yè)前11%的券商實際獲得了超過70%的市場份額，頭部集中效應(yīng)極其明顯，顯示出龍頭券商越來越強的IPO承攬能力。

　　“沒辦法，真的找不到項目�！币晃浑x職不久的中小券商機構(gòu)部業(yè)務(wù)人員告訴中國證券報記者：“大單子我們根本接觸不到，人家也想找行業(yè)數(shù)一數(shù)二的保薦機構(gòu)。小項目也不多，即便真的想上市，也都在擔心審核過不了�！�

　　這一說法也可以從目前IPO項目排隊情況中窺見一斑。據(jù)統(tǒng)計，截至目前有224個IPO項目正在證監(jiān)會審核程序中，其中，排名前五的中信證券、中信建投、廣發(fā)證券、招商證券、中金公司均為業(yè)內(nèi)龍頭，其排隊項目數(shù)量之和為90家，占比超過40%。其中中信證券和中信建投兩家目前正在排隊的IPO項目數(shù)量甚至不少于20個。

　　廣發(fā)證券首席非銀分析師陳福認為，股權(quán)承銷市場集中度最近兩年重回升勢。其中2018年上半年，證券公司股權(quán)承銷金額前三和前五行業(yè)集中度分別為36.7%、57.9%，較2017年的31.7%、46.3%增幅顯著。

　　他認為，當前投行業(yè)務(wù)凈收入較大幅度下滑主因歸于審批節(jié)奏趨緩，市場整體股權(quán)融資規(guī)模下降。其中IPO過會率由2015年一季度的92.00%降到2018年上半年的53.38%，投行業(yè)務(wù)份額將受券商業(yè)務(wù)實力的影響加速分化�！澳壳俺袖N發(fā)行處于完善發(fā)行制度、從嚴審核強度的階段，對券商前端企業(yè)質(zhì)量的篩選能力、風險控制能力及定價能力提出了更高的要求。”他表示。

　　科創(chuàng)板醞釀投行新契機

　　雖然IPO發(fā)行節(jié)奏放緩疊加行業(yè)集中度持續(xù)提升，使得多數(shù)券商投行正在經(jīng)歷著艱難時刻。不過，11月5日，上交所計劃設(shè)立科創(chuàng)板，并試行注冊制的新聞使得投行和創(chuàng)投圈為之一振。

　　“科創(chuàng)板的關(guān)鍵詞很明確，即加大資本市場擁抱新經(jīng)濟，意在形成較高活躍度的新經(jīng)濟板塊，意在紓解中小企業(yè)融資難的問題�！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉表示：“盡管具體的方案還沒公布，但是我們可以確認的是，此輪資本市場改革立意及規(guī)格遠高于新三板以及戰(zhàn)略新興板，我國資本市場改革自此進入了深水區(qū)，當然資本市場的后續(xù)走向和具體政策細節(jié)的落地息息相關(guān)，短期市場或有波動，中長期估值體系迎來分化。”

　　這意味著，將有一大批此前難以達到創(chuàng)業(yè)板上市標準的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，將有機會尋求上市融資的機會。一位券商投行人士表示，今年以來，政府和監(jiān)管層對新經(jīng)濟企業(yè)的支持政策持續(xù)出臺，香港聯(lián)交所也為新經(jīng)濟企業(yè)上市掃平障礙，吸引了一大波企業(yè)赴港上市。預(yù)計未來科創(chuàng)板設(shè)立之后，將會進一步為新經(jīng)濟企業(yè)上市融資提供便利。

　　天風證券非銀行業(yè)分析師羅鉆輝指出，上交所提及將通過建立證券公司資本約束等新制度來推進科創(chuàng)板及注冊制，參考年初CDR制度、新經(jīng)濟企業(yè)上市等改革措施，預(yù)計大概率會劃定主承銷商的范圍。同時，注冊制對主承銷的承銷能力、資產(chǎn)定價能力、風控能力提出更高的要求，龍頭券商在這方面具有競爭優(yōu)勢，因此預(yù)計龍頭券商參與會更多。此外，“科創(chuàng)板+注冊制”為創(chuàng)投基金提供了一條便捷的退出通道，利好創(chuàng)投企業(yè)。

　　長城證券宏觀策略分析師汪毅也認為，受益于業(yè)績推動及前期市場資金關(guān)注較多，疊加科創(chuàng)板和注冊制的可能帶來的業(yè)務(wù)想象，都會進一步提振整個券商板塊的風險偏好，利好儲備項目較多的券商。