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投資優(yōu)先股需完善退出路徑

2013年07月16日 15:21   來源:中國證券報   黃淑慧

  對于監(jiān)管層計劃推出優(yōu)先股試點的消息,基金業(yè)人士表示,這將進一步拓寬長期資金的投資范圍,尤其是適合社保、企業(yè)年金等資金參與。與此同時,公募基金也可以借鑒海外優(yōu)先股基金的運作方式推出類似公募基金產(chǎn)品,不過這類基金的運作前提之一是流動性問題得到解決,這取決于監(jiān)管層對于優(yōu)先股退出和轉讓的制度安排。

  預期收益高于債基

  優(yōu)先股基金是主要或全部投資于優(yōu)先股的基金產(chǎn)品,其主要特點是風險高于債基低于股基,因而預期收益率高于債基低于股基。

  與債券類似,優(yōu)先股由公司發(fā)行并支付固定收益?紤]到在公司破產(chǎn)清算時,債券持有者會先于優(yōu)先股股東獲得清償,因此優(yōu)先股被認為具有更高風險,投資者也因此要求獲取更高的收益作為風險補償。并且,優(yōu)先股到期日通常較長,也使得它們比短期的證券收益更高。因此,基金業(yè)內(nèi)人士預計,優(yōu)先股有望提供比債券更高的收益率。

  從海外優(yōu)先股基金運作的情況看,其業(yè)績也的確頗具吸引力。國信證券研究報告指出,2012年不少投資于優(yōu)先股的共同基金有接近20%的回報率。比如,Cohen & Steers Preferred Securities and Income Fund是一只主動管理型優(yōu)先股基金,其在2012年的收益率為17.46%,Principal Preferred Securities和Nuveen Preferred Securities兩只基金在2012年的收益率更是分別高達18.9%和18.96%,相比之下Barclay美國全債指數(shù)的同期收益率僅為4.22%。

  流動性障礙待清除

  業(yè)內(nèi)人士指出,常規(guī)公募基金產(chǎn)品如果要將優(yōu)先股納入投資范圍,流動性是可能存在的障礙。因為優(yōu)先股不上市交易,且永續(xù)存在或者到期時間較長,因此對于普通開放式基金的運作構成了挑戰(zhàn),期待監(jiān)管層推出優(yōu)先股試點時對投資者的退出路徑作出相應的安排。

  比如,上市公司對于優(yōu)先股的回購條款,約定在某個期限內(nèi)在某種條件下,通過回購方式讓投資者得以退出;蛘,可轉換優(yōu)先股賦予投資者某種權利,使優(yōu)先股股東能夠在特定條件下,按照一定轉換比率將優(yōu)先股轉換為公司的普通股票。此外,交易所也可以建立相應的交易平臺,供優(yōu)先股持有者集中交易。

  上海一家基金公司產(chǎn)品負責人表示,從這個角度而言,優(yōu)先股并不是特別適合普通的開放式基金投資,而更適合特定的投資者,比如長期養(yǎng)老資金或是采取半封閉式運作的基金。


(責任編輯:韋偉)

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