鈕文新： CCTV 證券資訊頻道執(zhí)行總編輯、首席評論員

　　優(yōu)先股似債非債、似股非股的特質(zhì)非常適合中國國情。一般而言，優(yōu)先股是投融資雙方商議并達成的一種靈活的私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，它通常具備幾個特征。第一，固定收益，并先于普通股分紅，后于債務(wù)清償；第二，可以規(guī)定期限，到期時可由公司贖回或按協(xié)議規(guī)定全部或部分轉(zhuǎn)為普通股；第三，優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營決策。

　　這種特征具有十分重要的意義。首先，優(yōu)先股為機構(gòu)投資者，尤其是保險或社保類機構(gòu)投資者提供了一種非常適宜的投資工具，令他們不用像普通股投資者那樣必須操心公司的經(jīng)營狀況，而坐享比普通債券更高的投資收益，減小了此類機構(gòu)的投資風(fēng)險和投資難度。其次，該類資本對公司而言屬于“股權(quán)類資本”，而不是“債權(quán)類資本”。公司在必要的情況下，可以通過優(yōu)先股融資降低資產(chǎn)負債比例。所以，優(yōu)先股的推行必將大幅降低中國的債務(wù)風(fēng)險。第三，如果國有公司部分股權(quán)可以轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股劃轉(zhuǎn)到社�；�金，那會大大增強中國的社保實力，造福于民。第四，優(yōu)先股給中小企業(yè)創(chuàng)造了更好的融資渠道。一般而言，中小企業(yè)通過債權(quán)融資成本很高，而通過普通股融資又難度過大。如果有了優(yōu)先股，那么中小企業(yè)的融資成本和難度都會大幅降低。這一點也同樣適用于地方政府平臺融資。

　　金融危機發(fā)生期間，美國出現(xiàn)了大量的優(yōu)先股融資。比如，美國政府所收購的金融巨頭的股權(quán)都是優(yōu)先股，這不但消除了市場對美國政府“國有化”銀行的擔(dān)憂，避免了政府干涉公司經(jīng)營，而且為美國政府帶來了豐厚的股息收益。

　　根據(jù)標準普爾的統(tǒng)計，美國的優(yōu)先股市場規(guī)模非常小，其原因在于美國的實體經(jīng)濟規(guī)模極小，而優(yōu)先股多存在于創(chuàng)業(yè)公司或發(fā)生緊急情況的公司。但中國不一樣。中國是制造業(yè)為本的國家，而且中小企業(yè)數(shù)量巨大，這樣的實業(yè)基礎(chǔ)不宜采用較高的債務(wù)杠桿，所以中國比美國更需要優(yōu)先股制度。

　　當然，我們必須防止一些問題。核心是要防止“上市公司通過優(yōu)先股發(fā)行向第三方輸送公司利益，從而侵害普通股投資者權(quán)益，尤其是在國有旗幟的掩護之下”。還有，基于中國優(yōu)先股買賣雙方都有很大的需求，所以中國需要在優(yōu)先股制度安排上有些創(chuàng)新。可以安排上市轉(zhuǎn)讓，這既可以降低公司融資成本，同時也可以讓更多低風(fēng)險偏好的老百姓參與其中。

　　市場熱點板塊分析

　　節(jié)能環(huán)保行業(yè)近期市場表現(xiàn)比較強勁。通過對88家節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司五年來總體財務(wù)安全狀況分析可以看到，節(jié)能環(huán)保業(yè)財務(wù)安全狀況最好的時間是2011年。上市公司經(jīng)營狀況在不斷的惡化，財務(wù)安全狀況也在快速下降。從各項財務(wù)安全指標來看，現(xiàn)象比較明顯，如行業(yè)的借款使用效率嚴重異常，固定資產(chǎn)投資效率在降低，無形資產(chǎn)被高估，成本上升速度很快，資產(chǎn)存在泡沫化的現(xiàn)象也非常嚴重。這些指標都提示投資者，從財務(wù)安全角度來講至少在2013年，該行業(yè)的投資還是要比較謹慎。

　　據(jù)悉，我國十二五環(huán)保計劃投資3.4萬億，同比增長122%。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的環(huán)境保護十二五規(guī)劃，到2015年實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)值4.5萬億元，這樣的規(guī)劃和數(shù)字容易造成市場的想象空間和短期炒作。

　　航天軍工行業(yè)是比較特殊的行業(yè)，與國防以及國家安全有關(guān)，所以它受政策和政治局勢的影響比較大。航天軍工業(yè)共54家上市公司，它的財務(wù)安全指數(shù)走勢與節(jié)能環(huán)保業(yè)相似，也是在2011年最好，達到頂點，近兩年的財務(wù)安全狀況一直在下滑，平均每年下滑4%左右。表明航天軍工業(yè)財務(wù)安全狀況是在逐步的下行，但總體而言它的跌幅不是很大。所以，軍工航天業(yè)至少不會有太大的風(fēng)險，行業(yè)相對趨于穩(wěn)定，2013年行業(yè)投資情況還需進一步觀察，目前還沒有一個特別明確的指引。

　　由于其行業(yè)的特殊性，航天軍工業(yè)股票的投機性更強一點，在某些時候會因為一些因素的影響，導(dǎo)致它短期價格的快速波動。航天軍工業(yè)的上市公司業(yè)績近來整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大幅的上漲，如北方導(dǎo)航 （600435股吧,行情,資訊,主力買賣），它的主業(yè)是遠程控制系統(tǒng)，今年一季度業(yè)績增長只有4.89%，與其他行業(yè)相比業(yè)績增長幅度比較低。華力創(chuàng)通 （300045股吧,行情,資訊,主力買賣）業(yè)績增長幅度比北方導(dǎo)航稍多一點，一季度業(yè)績增長是6.57%，綜合來看，整個軍工行業(yè)今年以來的業(yè)績表現(xiàn)并不算優(yōu)秀。

　　張婷金股

　　根據(jù)“中國證券投資放心工程唯一載體《CCTV證券資訊頻道服務(wù)卡》” Themis 財務(wù)觀察，本期張婷推薦金股：遠光軟件 （002063股吧,行情,資訊,主力買賣） （002063股吧,行情,資訊,主力買賣）。

　　遠光軟件占有著全國電力行業(yè)管理軟件85%以上的市場份額，在應(yīng)用軟件行業(yè)37家上市公司中，公司的總市值和主營收入僅分別位列第八和第十二。不過，公司的盈利效率非常高，毛利率指標名列第七，在大型軟件開發(fā)商里僅次于用友，凈資產(chǎn)收益率則排名第二。遠光軟件的估值優(yōu)勢也較為明顯，動態(tài)和靜態(tài)市盈率分別位列行業(yè)第七和第九。

　　機構(gòu)投資者對于遠光軟件給予了很高的評價，在最新13家給予投資評級的機構(gòu)中，持“強烈看漲”態(tài)度的多達11家，其余兩家分別為“看漲”和“看平”，這樣的評級明顯高于著名的用友軟件 （600588股吧,行情,資訊,主力買賣）和東軟集團 （600718股吧,行情,資訊,主力買賣）。另外，有10家機構(gòu)對公司在2013年業(yè)績的增長進行了預(yù)測，平均預(yù)測增長幅度為28.65%，也優(yōu)于東軟集團和神州泰岳 （300002股吧,行情,資訊,主力買賣），僅次于用友。遠光軟件入選了福布斯中國潛力上市公司100強。

　　遠光軟件本期財務(wù)安全得分為79分，雖然相比2011年的83分略有下滑，但是仍然保持了較高水平，在行業(yè)中排名第三。公司的各項財務(wù)安全指標都十分正常，無論是資產(chǎn)系數(shù)，還是成本控制，或是對外支付能力等各個方面都沒有明顯的問題。唯一的不足在于，公司的應(yīng)收應(yīng)付賬款以及固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)還有待提高，不過這也并不影響其整體財務(wù)安全水平的優(yōu)秀。

　　在業(yè)績方面，公司2012年凈利潤達到2.88億元，同比增長36%；

　　2013年一季度機構(gòu)預(yù)測凈利潤為0.48億元，同比增長33%。在2013年，諸如國網(wǎng)推廣信息化建設(shè)，南方電網(wǎng)一體化信息平臺的創(chuàng)建以及五大發(fā)電集團重構(gòu)信息系統(tǒng)并創(chuàng)建新型管理和運營模式等諸多因素，都將為遠光軟件帶來巨大的商機和業(yè)績增長點。

　　進入五月， A股市場在內(nèi)部的質(zhì)疑和外 圍的動蕩中低開走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實現(xiàn)年線的收復(fù)，目前已進入到對2300點的攻堅階段；中小板的上漲輕松愜意，連創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板行情更是遙遙領(lǐng)先。雖然當前面臨最為嚴峻的經(jīng)濟增長形勢，股市卻爆發(fā)了近幾年少見的紅五月行情，如火如荼的創(chuàng)業(yè)板牛市更是令人大感意外。

　　今年以來，A股市場整體漲幅并不算大，然而醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)卻上漲了25%，其中不少公司的投資價值都獲得了投資者的認可。需要提出的是，經(jīng)過一段時間的上漲，醫(yī)藥股的相對估值已經(jīng)比較高了，整體市盈率水平已經(jīng)達到36倍左右，遠遠超過大盤平均12倍的市盈率水平。因此可以判斷，在未來可能會出現(xiàn)估值調(diào)整行情，在調(diào)整完畢之后，醫(yī)藥股的投資價值仍然不容忽視。

　　醫(yī)療器械行業(yè)自主定價程度較高，基本沒有這樣的壓力，也正因如此，它才成為醫(yī)藥行業(yè)中的佼佼者。財務(wù)安全評分排名最高的前10名由高到低分別為魚躍醫(yī)療 （002223股吧,行情,資訊,主力買賣）、合家股份、華潤萬東 （600055股吧,行情,資訊,主力買賣）、寶萊特 （300246股吧,行情,資訊,主力買賣）、立邦儀器、戴維醫(yī)療 （300314股吧,行情,資訊,主力買賣）、三樂生物、楊浦醫(yī)療、樂普醫(yī)療 （300003股吧,行情,資訊,主力買賣）和新華醫(yī)療 （600587股吧,行情,資訊,主力買賣）。而生物制藥行業(yè)中則是華潤雙鶴 （600062股吧,行情,資訊,主力買賣）、武漢健民 （600976基金吧,行情,資訊,重倉股）、天士力 （600535股吧,行情,資訊,主力買賣）、三精制藥 （600829股吧,行情,資訊,主力買賣）、江中制藥、爾康制藥 （300267股吧,行情,資訊,主力買賣）、佐力藥業(yè) （300181股吧,行情,資訊,主力買賣）、馬應(yīng)龍 （600993股吧,行情,資訊,主力買賣）、中新藥業(yè) （600329股吧,行情,資訊,主力買賣）、上海凱寶 （300039股吧,行情,資訊,主力買賣）。

　　從中可以看出，生物制藥行業(yè)中一些市場比較熱捧的、風(fēng)險度比較高的尖端生物醫(yī)藥公司并沒有出現(xiàn)在這一榜單中。而這一榜單中不少個股也恰好是許多券商機構(gòu)推薦的關(guān)注對象，如合家股份、寶萊特、新華醫(yī)療等等�？梢婈P(guān)注上市公司的財務(wù)安全能夠在很大程度上提高我們選股的水平。進入五月， A股市場在內(nèi)部的質(zhì)疑和外圍的動 蕩中低開走高、震蕩上行。主板在月初艱難的實現(xiàn)年線的收復(fù)，目前已進入到對2300點的攻堅階段；中小板的上漲輕松愜意，在連創(chuàng)新高之后突破了5200點；而創(chuàng)業(yè)板行情更是遙遙領(lǐng)先。